苏泊尔股票值得长期持有吗？

苏泊尔股票值得长期持有吗

家里用的厨具基本上都是苏泊尔的，而且用起来感觉比其他品牌在用料和设计上要舒服的多，对于这种在生活中就普遍接触的公司，我觉得非常有必要好好研究，以便未来机会出现，便可收入囊中，机会总......接下来具体说说

再见了，苏泊尔（002032）

苏泊尔 2004年8月17日上市的，发行价为12.21元，发行后总股本为1.354亿，合16.5亿元。由于当时的市场环境不好，该股上市当日即跌破发行价，其后的好几个月时间内，其股价也长期低于发行价，最低曾见到9.02元，一直到2005年的7月7日，该股才重上12.21元的发行价。

上表为苏泊尔的历年业绩与市值，从中可以看出，公司上市后的当年市值为13.3亿元，低于发行市值近20%！

上表，公司发行前的营收增长和净利增长迅速，年化有30-40%的增长，而其市盈率只有21倍！就是说，这是一家PEG（市盈率除以年增长率）远小于1的公司。这样的一家公司，换作现在，至少要卖到50倍的市盈率！

上表，是宁德时代的市值情况，从中我们不难看出，宁德时代上市当年的市率为48倍！但是，即使是以48倍的价格买入，5年不到，其市值就增长了5倍，即由1600亿左右增长到10000亿左右中。

好了，过去的就不提了，当时，有钱的人真少，相信价值投资的人更少！

上图，是苏泊尔历年的股价走势，从中我们不难看出其清晰的阶段，一是2004年至2007年的快速增长阶段，其市值由13增至106亿，3年增长了7倍！二是2008年至2014年7年间的慢速增长阶段，其市值基本维持不动，2014年末的市值为108亿，比之7年前的106亿市值，只增长了2%！

注意，该股上市19年来，鲜有增发，仅2007年增发1次，增发的募资净额为7.0亿元。所以，我的上述分析时，没有考虑增发对收益率的摊薄。

2019年，公司后复权的股价达500元左右的高位，与上市初的10元左右相比，15年间增长了50倍，合年化复合增长率为29.8%。

有人说，你搞股票分析，有必要分析公司过往20年的发展吗？是的，有必要，非常有必要，特别是作为一名忠实的价值投资者。苏泊尔过去二十年的发展就是我国厨房小家电发展的缩影。农村时期，我们是柴火灶，充其量只需要用到高压锅。进城后，电的普及，我们的厨房电器越来越丰富了，这给家电类的公司以机会——这是苏泊尔2008年前快速发展的背景。

那么，为什么，在我们的厨房电器持续增长的时候，苏泊尔的增长放缓了呢？我们从公司的创始人身上找到了答案……苏泊尔的创始人苏增福，1941年出生，浙江台州人…… 2007年， 向 法国SEB集团 出售苏泊尔公司股权……就是说，公司当时的发展可能遇到了瓶颈和困难吧。好，以古鉴今，我们来看当下，公司的主要产品情况。

上表一，为公司的销售毛利率情况，2020年开始，公司的毛利率大幅度下降了。上表二，为公司的产品结构，从中，我们可以发现，公司烹饪等厨房电器方面的增长已呈下滑态势，而其他家电方面的营收占比较小，其增长不足以支持公司整体的较快增长！公司未来的好赛道在哪里？

我们说，好赛道，好公司，好价格，这三好是价值投资的三个法定，缺一不可。目前情势，在小家电方面，我们的好赛道公司还是挺多的：1）经营扫地机器人的科沃斯153亿营收，只占苏泊尔的75%，然而，其市值高于苏泊尔。2）经营扫地机器人的石头科技66亿营收，市值达340亿。3）经营个护电器的飞科电器46亿营收，300亿市值。4）经营油烟机的老板电器100亿营收，250亿市值。5）经营清洁健康家电的莱克家电89亿营收，158亿市值。还有100亿营收的九阳，40亿营收的小熊，23亿营收的火星人，18亿营收的美大以及万家乐，华帝，帅丰，等等。当然，这些，不全是好赛道，但仔细甄别，我们还是可以发现一些好标的的。

还有人说，苏泊尔的股息率很高，有4%以上，值得持有，但是，真正的价值投资者，是不会买股息率高的股票的，只有低股息率的公司，才会有更好的成长！

苏泊尔：厨卫小家电行业龙头企业，下一个十年还能持有吗？

苏泊尔是一家什么样的上市公司呢？ 想必大家都耳熟能详吧，每次去超市，都能看到他们的产品就摆在醒目的位置上，作为中国优秀的厨房炊具和厨卫小家电头企业，公司产品远销祖国大江南北。

2019年，苏泊尔经营业绩持续稳定。虽然2020年一季度受到疫情影响，季度报告有所下行，但是仍然不会改变我对苏泊尔公司长期稳健向上增长的看法。

从上图苏泊尔的月线走势来看，股价呈现平稳向上的走势，非常适合我们做稳健资产配置。纵观苏泊尔历年的分红，这样优秀的企业在A股也是实属罕见。

从2010年开始到2020年，苏泊尔的平均净资产收益率（ROE）在22%左右，这是一个非常亮丽的经营指标，我们从公司的分红也能看出来，给以投资格的回报也是非常丰厚的。虽然近几年，新进的一些网红小家电企业如小熊电器，也对苏泊尔的小家店龙头地位发起冲击，但是公司也发现这一方面的竞争，加大对产品研发的投入，以小步快跑加速迭代的方式对产品进行创新。同时也加强线上互联网的营销，多方位布局线上销售。我相信，苏泊尔只要深耕自己的优势产品，同时能够开拓新产品，其自身行业龙头的地位还是无法被撼动的。

炊具龙头苏泊尔的投资价值

家里用的厨具基本上都是苏泊尔的，而且用起来感觉比其他品牌在用料和设计上要舒服的多，对于这种在生活中就普遍接触的公司，我觉得非常有必要好好研究，以便未来机会出现，便可收入囊中，机会总是留给有准备的人！

行业特征：

从产品特征上讲， 炊具和家电 属于老百姓的 基础生活需求产品，耐消品 ，一个锅，勺，电饭煲至少用一两年美才有更新的需要，有些人用锅能用十几年。只要是基础需求的产品，他的特点就是客户对价格敏感，持续性高，需求稳定性高，市场规模大，重复消费，并且具有一定的成长型。当然，基础生活用品，老百姓对质量也是很挑剔的，同样是200块钱的东西，买的两个东西质量不一样，而且又是每天用的，感觉是比较明显的，这逐渐就形成了一定的 消费者心智 ，也即是品牌效应。苏泊尔在炊具领域无疑是有强大的品牌效应的。如果让你三秒钟讲出来炊具的几个品牌，我能想到的就是 苏泊尔，美的 ，再去想别的，肯定要超过三秒钟了。不知道大家跟我想的是不是一样。

该行业属于制造业 ，对研发和产品的创新能力要求高，没有创新战略的企业此行业没有未来，这也决定了炊具和家电行业是一个 竞争比较激烈 的行业。龙头老大持续保持自己地位的办法是一方面是 品牌优势 ，一方面是 产品创新和建立专利壁垒 ，一方面是 质量控制 。

从竞争结构上讲， 苏泊尔并没有形成垄断 ，这个行业的竞争格局应该属于 “一超多强” , 2019年苏泊尔炊具七大品类的市场份额全年累计达到47.8%，依然保持绝对的领先地位。苏泊尔同时在电器小家电领域也在不断扩展底盘，2019年苏泊尔厨房小家电九大重要品类合计市场份额稳居行业第二。

竞争对手主要有：小熊电器，飞科电器，老板电器，九阳股份，美的等，现在格力，小米打造家电生态圈的大公司也在逐渐扩展炊具的产品线，但是并不是他们的主攻方向。

企业特征

护城河情况， 苏泊尔无疑具备品牌护城河，因为只要一个品牌能够让消费的购买意愿增强，他就有一定的品牌优势。

股权结构，海外销售渠道天然优势

苏泊尔实际上是一家外资控股企业，是不是很意外呢? 法国SEB集团持有苏泊尔81.19%的股份，法国SEB集团与苏泊尔公司战略合作关系始于2006年，目前是苏泊尔的实际控制人。二股东是香港中央结算有限公司，仅占有8.79%的比例，剩下的前十大流通股东里面都是基金。

作为外资控股的一定好处，是可以通过控股公司的渠道更好地将产品销往国外市场，对公司的未来成长空间打开更广阔的道路。

产品的需求特点，规模大，稳定持续

炊具和小家电市场因为和人类的活动息息相关，所以它的市场规模是非常大的，做饭就得用！市场规模的足够大奠定了苏泊尔的行业长期赛道。这比选择那些虽然是行业龙头，但是行业永远就那么多，只够养活他一家企业，这就没什么意思了！

炊具和小家电的需求具有稳定性和重复性和可持续性，以为过几年买家电的和前几年买家电的可能还是同一批人。

产品特点，简单而生活中可接触到

苏泊尔的产品结构并不复杂，虽然具体的种类很多，但是大体上可分为炊具和小家电两大类，并且生活中可以接触，能够形成具体的感知，是实实在在的企业，并且目前我对苏泊尔的产品质量还是比较认可的！

上下游产业链关系，上下通吃

从2012年-2019年连续8年财务费用为负的，说明什么？一方面，对上游，不押款，另一方面，对下游，不赊账！因此账上现金足够，不需要借很多钱，多出的钱买理财的收益都比付的利息多！对上下游都有话语权的企业，是有竞争力的强势企业！如果你从2012年入场持有到现在起码有10倍了吧！一定要珍惜财务费用长年为负的企业！

现金流与净利润，持续优秀

2012-2019的这8年里，有6年里现金流大于净利润，说明公司挣到的钱非常实在！我不喜欢现金流低于净利润70%的企业，你看东阿阿胶，从2015年开始他的这个指标就已经开始低于70%，之后逐年恶化，这就是一个重要的经营恶化的信号！

战略选择，明确有的放矢

苏泊尔在年报里把自己的战略讲的很清楚，主要分为产品、渠道和品牌，而且每个方面讲的都让我觉得具有可实现性。在产品方面，做好炊具和家电两条主线，渠道方面提高线下单店销售产出，加强线上建设！品牌方面，注重品牌建设和品牌会员建设。因此，我觉得管理层对未来的把握是清楚的，也是正确的！

Roe和季度现金流排雷指标验证通过

Roe从2012年的16.24%稳步提升到2019年的30.54%，而且是逐年上升，非常稳定的提高和改善，不存在连续下降的情况。

最近5年内都没有连续两个季度现金流为负。

排雷通过！

分红融资比例优秀

自上市以来累计分红金额为 52.72 亿元，融资共15.25亿，非常优秀。

未来营收增加靠什么，量？价？

炊具和家电领域，本质上属于满足人们基本生活需求的产品，我觉得没有什么提价能力，你提价，人家立马就买别的了！

那么，未来的增长主要是还是靠市场的总量提升，已经苏泊尔国内市场占有率的提升，海外市场占有率的扩展！那么苏泊尔，有没有这个能力呢？ 从过去的数据来看，这方面的趋势是一直在不断进展，而且没有停滞的迹象！那么，未来苏泊尔如果停止增长，一定是苏泊尔本身市场空间扩展停滞和市场总量需求停滞！那么，以后我们就需要重点关注这两点指标。

估值

过去十年里，苏泊尔的10年，5年，3年，净利润复合增速分别为20.00%，22.71%，21.25%，营业收入增速分别为17.04%，15.80%，18.45%，综合分析，我个人估计未来10年苏泊尔的复合增速大概率为17%左右，对应合理市盈率应该为26倍，合理股价61元，相对安全的入场价格为40.4。

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