基金普丰怎么变成鹏华基金了？

基金普丰怎么变成鹏华基金了

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鹏华基金：“造星”的另一面

在很多基金公司内部，一些资历颇深且管理规模较大的基金经理往往有着很重的话语权，靠外部引援来解决这一管理问题不失为一种解决办法。

“不骑马，不骑牛，骑着毛驴赶中游。”这话出自彼时鹏华基金总裁孙煜扬之口。

在很长的一段时期里，鹏华基金都秉持着这样的中庸之道，表现一直不温不火。去年，公司内部投研竞争激烈，研究员流失加剧，“甩锅”事件成为了导火索。

因为在某只股票的看法上产生分歧，基金经理将业绩不好的原因推给研究员，最终研究员选择离职，而这仅仅是投研问题的冰山一角。

对研究员而言，除了担心被“甩锅”外，如何维系好和基金经理的个人关系，早已成为在鹏华基金赖以生存的重要“法则”之一。

研究团队的稳定性受到影响，研究水平自然得不到保证，最终反应到基金业绩上就是下滑。

来源：济安金信基金评价中心

第三方*评级机构济安金信基金评价中心的统计数据显示，鹏华基金旗下混合型基金近一年来呈现下滑趋势，整体排名从去年业绩后20%已滑落至后10%，整体评级也从4星降到3星。

基金评级是判断过去三年基金产品业绩水平与基金公司管理能力的重要标志，也是投资者遴选基金的重要依据。

一家基金公司的个别产品评级下滑在所难免，但是如果出现一类产品的滑坡，问题就严重了，而这与2020年鹏华基金“造星计划”留下的后遗症有关。

01 “造星计划”

时间回拨到2020年7月8日，由王宗合担纲的“鹏华匠心精选”开始发售，该基金首日认购金额便达到1371亿元，刷新了新基金单日募集认购量纪录，王宗合也由此获得“国民基金经理”的称号。

在此之前，王宗合的名字并不为市场所熟知。

2006年，王宗合入职招商基金，开始了研究员的职业生涯，先后从事食品饮料、商业零售、农林牧渔、纺织服装、汽车等行业研究；2009年5月，他转战鹏华基金继续从事行业研究；2010年12月，他出任“鹏华消费优选”基金经理，开启全新的职业生涯。

成为基金经理后，王宗合将自己定义为价值成长型的风格，希望挖掘的价值是企业通过长期持续稳定的成长，最终成长出来的价值。

但他也清醒的认识到，从研究员转型基金经理，有一个本质上的变化：即研究的时候面偏窄，做了基金经理，面一下变宽了，就会存在研究和储备跟不上的问题。

如果能力圈拓展过慢，很可能会跟不上需求的变化；但拓展过快，却会面临研究深度不够，“不敢拿长线，只能追热点”的问题。最终，他选择了后者，这从“鹏华消费优选”的过往持仓上就可以看出来。

2012年底，地产、银行、汽车、家电等板块率先上涨，引领市场开启反弹行情。王宗合果断将重仓板块从食品饮料、医药生物、信息服务，转移到金融服务、交运设备、房地产。

到了2013年下半年，大盘股和周期股出现系统性回调，成长股表现分化。王宗合又果断抛弃了金融，大幅加仓医药、信息服务等成长板块。

来源：东方财富Choice

2014年第四季度，以金融股为代表的大盘蓝筹领衔的上涨行情中，王宗合再一次果断换仓介入，金融股占比超过了五成；后来，在2015年前两个季度牛市的热点轮动中，他不断调整着自己的行业配置，紧追热点，最终取得了不错的超额收益。

来源：东方财富Choice

2015年股灾期间的新能源板块反弹行情，王宗合也曾参与其中，重仓了两个季度新能源上游的化工、有色板块后，在板块出现大幅回调时果断抛弃；2016年底，供给侧改*之下钢铁行业的短暂行情，王宗合也在重仓了一个季度后转身离去。

直到2017年，他才停止追热点，开始真正落实“消费优选”的投资主题，将重点重新布局到食品饮料等消费领域上，并借此取得了亮眼的业绩，成功拿下2019年股混双料金牛奖，声名大噪。

2020年，鹏华基金顺势将王宗合打造为明星基金经理，不仅为其造势发行了“鹏华匠心精选”——*发当天认购资金便达到1371亿元，刷新了彼时公募基金发行认购的历史记录——还让其管理了当时风光无限的蚂蚁战略基金。

“造星计划”之下，王宗合的个人管理规模从2019年的33.34亿元直接飙升至2020年的522.84亿元。

然而，后来行情的演绎，却让王宗合始料未及。消费板块的急转直下，以及个人管理规模增长过快所暴露出的管理大资金经验不足等问题，最终导致其所管产品业绩大幅下滑，规模缩水严重。

来源：天天基金网

时至今日，王宗合在管规模仅剩232.85亿元，较巅峰时期缩水了近300亿元。

02 硬币的另一面

如果不是“造星计划”捧红了王宗合，恐怕很多人对其身后的鹏华基金并不熟悉。因为鹏华基金此前的表现一直不温不火，权益投资方面也是业绩平平，主要依靠固收投资来支撑业务发展，通过一组数据便可佐证。

来源：天天基金网

从资产配置变动情况看，近年来鹏华基金的债券占比始终在50%以上，股票占比除了2021年第二季度略高于20%外，其余时间都在20%以下且呈现逐季下降的趋势。

事实上，鹏华基金和其他公募“老十家”一样，最早也是通过权益投资起家的。

1998年，国信证券发起成立鹏华基金，员瑞恒出任鹏华基金总经理。在员瑞恒的管理下，鹏华旗下普惠、普丰、普华和普润四只封闭式基金业绩排名中上，开放式基金的发行工作也完成得相当不错。

然而，就在公司各项业务呈向上态势的时候，鹏华基金却迎来了一场换帅风波。孙晓刚出任鹏华基金总经理一职，员瑞恒转任公司副董事长。

换帅后的鹏华基金由于规模缩水，从“老十家”跌落至第三梯队。从表面上看，是因为业绩不佳导致公司旗下基金遭遇大规模赎回，但深挖赎回背后的原因却不难发现是由于股东方变化，最终导致管理层、投研团队不稳定、业绩下滑等老基金公司遗留下的深层次问题。

2007年6月22日，经中国证监会批准，意大利欧利盛金融集团股份公司成为公司第二大股东，鹏华基金的股东方终于稳定下来。

2008年，鹏华基金高层再次发生变动，原南方基金副总经理邓召明出任鹏华基金总裁。

来源：东方财富Choice

期间，鹏华基金的净资产规模实现了跨越式增长，从2008年的476亿元增长至2021年的7702亿元。

时至今日，邓召明依然执掌着鹏华基金，并带领鹏华基金重回公募TOP10之列。根据基金业协会最新数据，鹏华基金位列非货基排名第9，并连续两个季度稳定在这一位置上。

此前，鹏华基金的规模排名并不出众，特别是与其他“老十家”公募相比一直排名中后，直到2015年这个状态才有所改善。

2014年四季度末，鹏华基金的管理规模是688亿元，在“老十家”中排名倒数第三；2015年，鹏华基金发行了大量分级基金，规模在二季度末迅速上升至“老十家”中的第四名。但后来股市冲高回落，其管理规模也随之下降，鹏华基金的重心开始从规模扩张向平台型公司转变。为此，公司开始培养自身的主动管理能力，完善投资体系和人才梯队。

这其中，以袁航、王海青、蒋鑫、孟昊为代表的中生代与新生代基金经理初露峥嵘，王宗合、梁浩、伍旋、陈璇淼等核心基金经理也渐入佳境，特别是打造出王宗合这一“国民基金经理”形象，深入人心，吸粉无数，似乎一切都在往好的方向发展。

但鹏华基金恐怕并没有料想到，“造星计划”下的后遗症会来的如此之快。因业绩遭遇滑铁卢，规模大幅缩水，王宗合被质疑追涨杀跌、风格漂移、高位接盘等诸多问题，鹏华基金也饱受争议，陷入困境。

此外，由于明星基金经理规模扩张过快，导致其在公司内部话语权增大，也引发了管理上的困难。这一点，不光是鹏华，很多规模快速扩张的公募基金公司，近年来都遇到了相似的问题。

03 转型

为了破局，鹏华基金也想了很多办法，比如从内部提拔研究员出任基金经理、从专户调人来管理公募基金，但似乎都不如“外来的和尚好念经”。

2022年初，有着“电车大咖”之称的原工银瑞信基金经理闫思倩加盟鹏华基金，出任权益投资三部总经理一职。对其个人而言，意味着从*挖掘赛道股的“电车大咖”，到领队作战的团队掌门的身份**。

公开资料显示，闫思倩拥有12年证券市场从业经验，曾在华创证券担任高级分析师，所在团队连续多年荣获新财富靠前名。

2015年，她加入工银瑞信，任职研究部电力\新能源行业高级研究员，后又担任“工银瑞信生态环境”和“工银瑞信新能源汽车”基金经理。其中，在2018年11月至2022年1月管理“工银瑞信新能源汽车”期间，实现累计收益306.25%，年化回报55.62%，在同类612只产品中排名第5，闫思倩也因此备受关注。

入职鹏华基金后，她先是与朱庆恒共管“鹏华沪深港新兴成长”。从近三个月的表来看，产品净值上涨了35.67%，在同类2259只产品中排名第9。其中最大的变化是，重新买回了宁德时代（ 300750.SZ ），成为其头号重仓股。后来，又在今年7月成立了入职鹏华后的靠前只基金——鹏华新能源汽车，首募规模31.60亿元。

对鹏华基金而言，闫思倩的加盟更像是一次组织架构的重新调整。

在此之前，鹏华基金下设研究部、投资一部、投资二部等部门。其中，研究部负责人梁浩偏好成长创新，投资一部负责人伍旋擅长精选低估股票，投资二部负责人王宗合则主投白马蓝筹。而闫思倩新组建的投资三部，与原有其他投资部门平级，形成内部竞争格局。同时，在新能源赛道方面更具投研优势的闫思倩，可以进一步增强新能源的投研实力，提升公司品牌效应。

事实上，鹏华基金引援的这一做法，并非个案。如上文所述，在很多基金公司内部，资历丰富的基金经理在公司内部往往更容易受到资源的倾斜，进而管理规模越来越大，话语权也越来越重。由此导致两个问题，一是年轻基金经理的上升通道被堵塞；二是容易左右公司整体的投资风格。目前看，靠外部引援来解决这一管理问题不失为一种解决办法。

助涨助跌的共同基金

2000年10月《财经》杂志的封面故事《基金黑幕》（关于基金行为的研究报告解析）发表后，先是在圈内引起震动，然后由于10家基金公司的联合声明引起了大众媒体的关注，波及面迅速扩大。最后又被英国《金融时报》等多家海外媒体报道。

在经历一场暧昧含混的阶段后，吴敬琏先生发表了《股市不能黑》等谈话，赢得了公众舆论的支持。但其后一直沉默的一些经济学界人士突然高举“发展”大旗，与吴敬琏争辩。中国的许多事情都在热闹喧嚣中耗散，在叫嚷不要“搞运动”中运动着。

01

报告的概况

《基金行为研究》报告由两部分组成，一个是作者（赵瑜纲）在1999年12月完成的《基金研究分析》，以20家证券投资基金在沪市的买卖行为作为研究对象，样本研究期间主要为8月9日到11月9日，扩展期为8月9日到12月3日。第二个报告为《基金行为研究（二）：基金风格及其评价》，采用同样的研究方法，“通过继续跟踪22家（样本期间增加汉兴和景福两只新基金）在沪市上大宗交易（成交量在1万股以上，含1万股）的股票汇总记录，分析证券投资基金在市场上的操作行为。”

由于该报告的研究期间从1999年8月9日扩展到2000年4月28日，涵盖了9个月，在此期间，“沪市经历了一个‘V’字形反转行情，并且已经突破了历史*高位，通过对基金在此阶段的行为分析，可以基本反映基金的操作风格”。所以，笔者的评论分析依据主要以第二个报告为主。

02

证券投资基金能稳定市场吗

截至报告的样本研究期，我国的证券投资基金业的发展，还只有两年多的时间。总共有10家基金管理公司管理着22家规模较大的证券投资基金。这10家基金管理公司是博时公司、华安公司、嘉实公司、南方公司、华夏公司、长盛公司、鹏华公司、国泰公司、大成公司和富国公司。它们分别管理的基金是裕阳、裕隆、裕元（博时），安顺、安信（华安）、泰和（嘉实），开元、天元（南方），兴和、兴华（华夏），同益、同盛（长盛），普惠、普丰（鹏华）、金泰、金鑫（国泰）、景宏、景福、景阳、景博（大成）和汉盛、汉兴（富国）。其规模主要为30亿元、20亿元、15亿元和10亿元4种。

报告的作者正确地指出：“发展证券投资基金，究竟为谁服务的问题，可能目前还不十分明确。”

这涉及到基金的定位问题，而新基金的各种说明书都说得明明白白，基金是一种代客投资理财的工具，但又如证券市场上许多本可以清晰定位的问题，被莫名其妙地扭曲。

在各种媒体上普遍出现的论点是，基金是为稳定市场服务，是中国市场理性机构投资者的生力军。他们抱着一种令人惊讶的“朴素”观点，即随着各种扩容，股市的供给出现了问题，而老百姓或一些保险公司虽然手上有钱，却因不会投资不敢入市，应该把钱交给专家管理操作，这样供需就会平衡了，也就稳定了市场。

这种看法在开始当然是正确的，基金把民间或市场以外的钱聚拢，然后投资股票，尤其是在股市低靡的情况下，供给多了，市场当然情况会好一些。两份报告都证实了新基金刚入市时基本上有稳定市场的功效的常识。

但是，以后的“老基金”是否有同样的稳定功能或继续稳定市场呢？

报告将1999年8月9日到2000年4月28日的172个交易日，具体划分为三个阶段，即1999年8月9日到1999年9月9日的盘整期，1999年9月10日到1999年12月27日的下跌期和1999年12月28日到2000年4月28日的上升期。

“在盘整期，除了新入市的天元外，15只基金中基金泰和与普丰没有交易，其余12只参与交易的基金4只净买入，8只净卖出，基金总体表现为净卖出，净卖出金额31018万元；在下跌期，除了新入市的4只基金外，16只参与交易的基金4只净买入，12只净卖出，基金总体表现为净买入，净买入金额为11262万元；在上升期，除了新入市的两只基金外，20只参与交易的基金5只净买入，15只净卖出，基金总体表现为净卖出，净卖出金额为421680万元。而从整个样本期来看，除了新入市的基金汉兴和基金景福外，20只基金中，7只为净买入，13只净卖出，基金总体表现为净卖出，净卖出金额为441436万元。”

报告作者分析道：

“首先，从基金总体减仓的情况看，不论在盘整期，还是上升和下降期，都有近2/3的基金始终处于减仓阶段。具体分析，在三个阶段中，均为净卖出的基金有9只，均是1999年上半年以前发行的老基金，其减仓的主要原因可能在于：一是受到年终基金分红的现金压力；二是老基金的仓位一直较重，尤其是一些基金的重仓股流动性较差，在年初的行情中借科技股走强大量减持重仓股票；三是部分基金对后势看法比较谨慎，尤其是沪市创历史新高后，大量减持股票，例如基金兴和4月12日在沪市抛出股票市值3.77亿元，创下单日基金卖出股票金额*高记录。三个阶段总体为净买入的基金有9只，除了基金普惠以外，均为新上市的基金。此外，在沪市的上升阶段，净买入的基金除了新上市的基金天元、汉兴、景福、景阳、景博、同盛和老基金普惠7只外，其余15只基金均为净卖出，15只基金的净卖出金额超65亿元，这表明了 基金对后势的看法并不乐观 。 ”

作者又对基金交易的进度进行了分析：

“22只基金中，除了新基金景福和基金汉兴外，样本总区间为净卖出的基金裕阳、裕隆、景宏、汉盛、泰和、同益、普丰、金泰、安信、安顺、兴和、兴华和开元13只基金中，主要减仓都发生在样本期间的第三阶段，即1348点到1832点之间。其中第三阶段减仓幅度相对比重最低的基金兴华也有46%，这同样表明基金对后势的不乐观看法。样本总区间为净买入的基金裕元、景博、景阳、普惠、金鑫、天元和同盛7只基金中，新基金裕元、景博、景阳、金鑫和天元的建仓主要完成在第二阶段下跌期，对基金的业绩较为有利，基金同盛第二阶段完成了41%的建仓，相对并不十分有利，老基金普惠在第二阶段增仓占整个样本期间净买入的99%，这在老基金中截然不同。”

这是“宏观”面上的统计，报告作者又对“中观”作了一番实证研究。他的方法是研究上证指数涨跌幅较大的交易日（报告名之为“事件日”），在该日基金的交易行为可能会对大盘产生一定的影响。由于研究期间包括上升和下跌两个阶段，因此在上升期，将涨跌幅在40点以上的交易日作为事件日，在下跌和盘整期，将涨跌幅在30点以上的交易日作为事件日。

报告指出：

“在盘整期和下跌期的事件日中，从参与交易的基金买卖情况来看，涨幅超过30点的交易日，基金均为净卖出，尤其是涨幅103点的9月9日和涨幅54点的10月27日，参与交易基金的净卖出金额*高，分别为17176万元和17448万元，而在上扬55.8点的8月19日，参与卖出基金在金额和数量上与其他事件日相比都较少，这说明，9月9日以前是盘整期，大多数基金对大势的走势判断还不明朗，而在9月9日以后，对大势判断趋于一致，认为在政策底部探明之前，大势基本不会好转。”

“在12月27日之后的上升期，参与交易的基金家数明显增多，而且呈现出以下特点：靠前，由于新基金汉兴和景福在1月4日入市，其建仓行为在前4个事件日中不能反映基金对大势的判断，因此在统计净额中予以扣除，见扩号中的数据。从中可以看出，新基金入市对前4个事件日整体基金对大势的稳定作用至关重要。第二，在扣除新基金入市的影响外，上升期的15个事件日中，除了3月17日和3月27日的上涨日外，基金整体均为净卖出，这说明，在大盘上升期，尤其在涨跌幅超过40点的事件日中，基金总体为净卖出，即一直处于减仓中，其中在1月12日净减仓净额超过10亿元，占当日沪市股票交易额的6.6%，对当日沪市下跌起着一定推动作用。

“总体来看， 基金在大盘处于下跌期中，一般借高位反弹减仓；而在上升期中，则一直处于显著的减仓过程中。 ”

单凭这些现象我们难以证实基金一直在发挥稳定市场的功能，如果我们抱有科学和审慎的态度，只能认为这种说法和定位仅是假设，至少需要长时间的观察。

选自《〈基金行为研究〉解析》（发表于2000年10月《财经》杂志）

【基金巡礼】鹏华旗下各类基金细分臻选

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公募基金分类臻选

导读： 基金巡礼系列研究旨在为个人和家庭基金理财提供有力工具，让投资者对某一家公募基金旗下的股票类、债券类、指数类、货币类和QDII基金等各类别基金有一个一次性系统性的了解，并对孰优孰劣做到心中有数，再结合我们的单只基金的基金评级系列优选出最适合自己投资理财的基金。（当前版本： 1.9 ）

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以上按19Q4各公司管理资产净值Top20+部分公司呈现。

基金巡礼-助力资产配置

本期出镜：鹏华基金

鹏华基金成立于1998年12月22日，截至2019年12月，公司管理资产总规模达到5,683.41亿元，管理176只公募基金、12只全国社保投资组合、4只基本养老保险投资组合。

基金公司股东图

• 国信证券控制着50%的股份。

资产管理规模

截止2019年四季度， 鹏华 基金公司管理资产净值为3682亿元，在2019年四季度 138 家公募基金公司中排名第12位；其中管理股票资产净市值435亿，在138家公募基金中位列第 19 名。

鹏华基金当前资产配置比例：

• 股票市值435亿，占资产净值比为 10 %；
• 债券市值2736亿，占资产净值比为 60 %；
• 现金市值931亿，占资产净值比为 21 %。

资产配置图如下

• 当前公募基金多以债券资产为主，投资者关注那些股票资产规模较大，且股票资产占基金公司净值比较大的基金公司进行权益类投资。
• 2019年10月，政策限制债券基金发行，有利于股票基金的规模发展。投资者需战略重视。

旗下基金分类别管理资产最新净值和占比

数据来源：iFinD，资产净值单位：亿@200414

本 文旨在对该基金公司旗下各类型公募开放式基金进行分类臻选。

其中本次评测包括：

• 权益类基金：股票+混合（股票比例>=30%）：共80只
• 固定收益类基金：债券+混合（股票比例<30%）共79只
• 行业主动管理型基金：共10只
• 指数型基金：共39只
• 货币基金：共13只
• QDII基金：共10只
• 商品基金：共0只

根据一项针对美国82只退休基金，投资总额超过千亿美元的10年投资绩效调查发现，决定基金长期投资绩效的关键不是投资标的与进场时机的选择，真正左右投资成败得关键，高达91.5%的基金经理认为是“资产配置”……

宏赫臻财 鹏华 旗下基金按类别巡礼臻选，为您资产配置助力！

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