万达股份有限公司是国企吗?？
万达股份有限公司是国企吗
出品 | 创业最前线作者 | 段楠楠编辑 | 冯羽美编 | 吴宜忠审核 | 颂文在新三板挂牌10个月后，江苏万达特种轴承股份有限公司（以下简称“万达轴承”），申请转道北交所上市，并......接下来具体说说
万达集团是怎么从国企变成私企
王健林曾官居大连市西岗区政府办公室主任，万达集团的前身是大连市西岗区下辖的地方国企：大连西岗住宅开发公司，据公开资料显示，直到2000年，万达都还有大量国资持股和员工集体持股，可后来大连万达集团变成了王健林父子控股100%的私营企业。
有谁知道万达集团在这期间是如何改制成私营企业的？
- 在90年代初,中国开始推行国企改*,推行”变国企为私企“的股份制改造。王健林抓住这一机会,通过员工持股和收购等方式,逐步增持万达集团的股份。
- 1992年,王健林离开西岗区政府,全职负责万达集团的管理。这标志着万达开始从政府部门转变为私营企业。
- 1995-2000年,在国企改*的浪潮中,王健林通过大量收购员工股和其他股东股份,成功让万达集团脱离政府持股,变为实际的私营控股企业。
- 2000年,万达集团正式公布已经成为王健林父子控股的民营企业。此时万达已经基本上完成了从国企到私企的转型。
可以看出,万达集团变成私营企业的关键在于:王健林有远见,抓住国企改*的机遇,通过收购和增持股份,逐步摆脱政府控股,最终实现企业私有化。在这个过程中,王健林的个人努力和手腕显得尤为关键。整个转型过程也充分体现了当时中国民营企业崛起的时代精神。
国资战投，万达这回真安全了？
万达正在摆脱政商关系不佳的标签
文 | 《财经》记者 张光裕 王博
编辑 | 马克
宣布放弃A股IPO仅5天后，万达商管集团释放出上市利好消息。
3月29日，万达商管集团与珠海市政府达成协议，重组后的万达轻资产商管公司将落户珠海横琴，珠海市国资委出资30亿元战略入股该公司。
从签约仪式规格看，双方对此次投资颇为重视。珠海市委书记郭永航、市长姚奕生、万达董事长王健林均出席仪式。
截图自万达集团官网
撤回A股上市申请时，万达商管集团公告中提到，将对轻资产商业资源进行重组，以尽快实现境内外上市。根据其引战决策可以推断，万达商管已锁定香港为新的上市地点。
获得投资的轻资产商管公司是万达商管集团的子公司。截至目前，该公司仍较为神秘，大概率仍在重组过程中，尚未成型。
天眼查显示，一周前，万达商管在珠海市注册了两家新公司，分别为珠海万达商业管理股份有限公司、珠海万欣企业管理有限公司。注册金分别为1亿元与1000万元，法定代表分别为万达商管董事长齐界和总裁肖广瑞。
万达官网发布的新闻稿称，万达商管现持有轻资产商管公司的全部股权。珠海国资委投入30亿元后，轻资产商管公司的股权结构将如何调整，目前仍不得而知。
据官网新闻稿，重组后的轻资产商管公司将不持有物业，而是全面负责已开业、在建及今后发展的所有万达广场的运营管理。
从商业模式看，该公司与近两年受港股投资者追捧的物管服务型企业非常相似。
某接近万达商管集团人士认为，“这个重组公司很可能是未来的上市主体。”
据万达商管2020年度中期的一份招债书，2020年前三季度，商业物业管理收入接近80亿元，占商管集团总收入约3成。此外，前述接近万达集团的人士称，对于非自持的万达广场，其部分租金收入也可能纳入新公司。
01
国资加持，打消投资者疑虑
万达需要国有资本来帮助它摆脱“政商关系不好”的标签。
2017年“两会”期间，时任央行行长**在新闻发布会上说：“投向体育、娱乐、俱乐部行业的对外投资，对国家没有好处，所以我们要进行政策指导。”体育和娱乐正是万达当时在海外重点投资领域，**的发言被认为是对万达的警告。
2017年6月下旬，一份银监会抬头的红头文件在网上流传，文件要求四大国有银行重点排查万达等公司跨境投资的资金来源。
不到1个月后，万达以637.5亿元的价格将77个酒店和13个文旅城的9成以上股权，分别卖给富力和融创。这笔巨型交易被市场解读为，遭银监会点名后，万达的融资渠道被锁死，大型银行拒绝给万达放贷，万达急需资金补充现金流，不惜断臂求生。
此后，投资人对万达政商关系的疑虑，成为商管上市的一大阻碍。但近期的公开活动显示，万达正不断释放打消疑虑的信号。今年2月底全国脱贫攻坚总结表彰大会，有三家房企被评为“全国脱贫攻坚先进集体”，万达集团是其中之一。
如今成功引进珠海市国资委做战投，万达再给投资者送上一颗定心丸。
除了改善政企关系预期，国资战投会对万达商管经营上各环节有所助益。商业地产资深人士杜鸿认为，万达商管今后的融资成本、难度都可能会下降，也将有更多机会参与国企合作项目。
02
万达和珠海相互需要
除了国资，珠海横琴的政策和区位优势，也对万达有很强吸引力。
与万达签约当日，珠海市政府官网发布了《中共广东省委、广东省人民政府关于支持珠海建设新时代中国特色社会主义现代化国际化经济特区的意见》。
针对横琴新区，政策文件称要“创新跨境金融监管模式”，建设粤澳跨境金融合作（珠海）示范区，大力发展高新技术、现代金融、商贸消费、文旅会展等重点产业。
而据万达官网新闻稿，重组后的轻资产运管公司除了收取管理服务费外，还计划提供针对万达广场内中小微企业的金融服务、大数据服务等。并与珠海国资合资设立投资平台，试点REITs（房地产信托投资基金）等业务。
万达商管之所以开发新业务，也是为上市铺路。金融、大数据、REITs，每一个关键词都正中投资者所好。
而将万达的蓝图与横琴新区的政策侧重点对比，不难发现二者契合度很高。政策所鼓励的，正是万达想发展的。于是，为了让构想能落地，而不只是空泛的资本故事，万达相中了珠海横琴。
横琴还有一系列已经落地的政策优势。税收方面，对于满足一定条件的企业，横琴按15%税率征收企业所得税，税率低10个点。金融方面，横琴有多币种土地信托基金试点；也在重点建设金融后台服务基地，探索与港澳之间更自由的资金往来。
从区位来看，一方面，珠海横琴近水楼台，为万达商管在港上市创造诸多便利。另一方面，华南市场大经济潜力高。目前，全国范围开业的万达广场有369座，其中广东省有25座。万达商管某区域高管认为，集团在华南布局的项目相对较少。将重组后的新公司设在珠海，有助于万达商管在华南市场的开拓。
不仅万达需要珠海，珠海也需要万达。
杜鸿提出，近些年大湾区发展迅速，但珠海的招商引资和经济发展缺乏亮点，其GDP在整个大湾区排名第七。不仅与深圳、广州的差距越拉越大，甚至比不过惠州。珠海亟需大型的招商引资项目，万达是优质招徕对象。
前述万达商管招债书披露，以持有和管理的物业面积排名，万达商管是世界靠前大商业物业业主，万达广场是最主要产品。重组后的轻资产运营公司，将管理全部的万达广场。该公司落户横琴后，预计将为珠海贡献大量税收。
若真如前述接近万达商管的人士所言，新公司是商管集团未来的上市主体，那万达商管集团总部也可能随之迁至珠海，这将成为珠海市一块重要的招牌。
“国企打工人”逆袭成万达轴承实控人，公司归母净利润遭“腰斩”
出品 | 创业最前线
作者 | 段楠楠
编辑 | 冯羽
美编 | 吴宜忠
审核 | 颂文
在新三板挂牌10个月后，江苏万达特种轴承股份有限公司（以下简称“万达轴承”），申请转道北交所上市，并获北交所正式受理。成为自北交所成立以来，首家在新三板挂牌不满一年即获北交所受理的新三板公司。
自北交所发布“深改19条”以来，新三板转板北交所企业明显增多。万达轴承也成为北交所更改规则以来靠前家“吃螃蟹”的企业。
与其它民营企业不同，万达轴承是由国营企业改制而来，作为公司创始人，徐群生对待“老同事”可谓“仁至义尽”。虽然公司创始人堪称“良心企业家”，但资本市场更注重企业业绩，在业绩下滑的背景下，资本市场如何给万达轴承估值仍然充满变数。
1、国营厂成民营公司，“国企打工人”逆袭成民企实控人
万达轴承最早是由1969年建立的国营如皋轴承厂改制而来。后来因为经营不善，国营如皋轴承厂被改制成如今的万达轴承。将一家国营轴承厂变成民营企业，离不开公司创始人徐群生的努力。
1945年出生的徐群生，18岁便在南通市电站阀门厂当工人。1970年，徐群生从原单位辞职，来到刚成立不久的国营如皋轴承厂任职。
在那个年代，能进入国营机械厂可谓是捧上了“铁饭碗”。在国营如皋轴承厂徐群生混得风生水起，7年的时间徐群生从一名工人成长为车间主任。
徐群生又从车间主任干到科长再到如皋轴承厂副厂长。据徐群生自己回忆，1996年，改*开放后，在市场冲击下，如皋轴承厂早已不复往日荣光。企业债台高筑，市场份额不断萎缩，工人也人心涣散。
在此情况下，徐群生临危受命被任命为国营如皋轴承厂厂长。在徐群生的带领下，国营如皋轴承厂度过了企业成立以来最艰难的时光。2001年国营如皋轴承厂成功改制，由国营企业正式改制成为民营企业，摇身一变成了现在的万达轴承。
招股书显示，徐群生直接持有万达轴承5.44%，另外还享有万达轴承44.27%的表决权，徐群生从昔日国营企业“打工人”摇身一变成为私营企业实控人。
（图 / 万达轴承招股书）
徐群生“发达”后，也没忘了昔日国营厂的同事们。招股书显示，万达轴承目前“董监高”有13名，除去不参与日常管理的3名**董事外，公司日常经营管理的10名“董监高”当中，有8名来自原来的国营如皋轴承厂。
例如，公司股东兼副董事长吉祝安先生，原先是国营如皋轴承厂党支部书记。目前直接和间接持有万达轴承股权比例为9.10%。公司股东、董事兼副总经理陈宝国先生原先是国营如皋轴承厂副厂长，目前合计持有万达轴承7.28%股权。
徐群生之子万达轴承董事兼总经理徐飞也曾在国营如皋轴承厂当了13年电工。此外，公司其余“董监高”顾勤、吴来林、赵小林、杨小兵都曾在国营如皋轴承厂任职。
除“董监高”外，万达轴承职工也有很多来自国营如皋轴承厂。徐群生在接受采访时曾表示，改制后国营如皋轴承厂原有的250名员工，全部并入万达轴承，无一人辞退。到退休年龄，要求留岗返聘的，徐群生也一一答应，并且给予特殊照顾。
从这点来看，徐群生对待昔日老同事可谓是“情深义重”，可以称之为“良心企业家”。
2、与高管家人做生意，租赁实控人之子房屋
而徐群生对老同事的照顾远不止如此，甚至还惠及同事的家人。招股书显示，在公司众多供应商中，有一家名叫益丰机械的供应商。天眼查显示，该公司成立于2012年，属于个体工商户。
该公司主要从事通用设备加工以及部分轴承原材料供应，由顾玲经营。根据万达轴承在招股书中披露，顾玲是公司董事兼副总经理顾勤的弟弟。与万达轴承众多高管类似，顾勤也是如皋轴承厂的“老人”，曾在如皋轴承厂担任过副厂长。
2020年至2023年上半年，万达轴承向益丰机械关联交易采购额分别为70.97万元、116.80万元、107.31万元、40.11万元。
（图 / 万达轴承招股书）
对于与益丰机械关联交易往来，万达轴承明确表示，公司对外采购有统一的价格标准，益丰机械的采购定价参照统一的标准执行，并无特殊照顾。
除照顾“老同事”家人外，徐群生也没忘了自己家里人。万达轴承子公司鸿毅机械与徐群生之子徐明签订了房屋租赁合同，徐明将自己房屋无偿提供给鸿毅机械使用一年。到期后，双方无异议自动续期。
2020年、2021年鸿毅机械连续两年向徐明支付50万元租金，2022年1月，徐明将房屋无偿转让给公司，因此从2022年2月开始，万达轴承与鸿毅机械无房屋租赁交易。
（图 / 万达轴承招股书）
根据万达轴承描述，公司与徐明签订的租赁合同，租金参考过公司周边地区相同或相似工业厂房的市场价格，确认房屋租金费用，并不涉及利益输送。
作为一家中大型企业，由于业务众多，发生关联交易在所难免。但只要关联交易不损害公司的**性、完整性，关联交易的价格合理，不损害公司利益，监管层一般不会为难公司。
从万达轴承2020年至2023年上半年关联交易金额来看，绝对数值并不高。即便是为了照顾“熟人”生意，但只要定价合理，也无可厚非。
3、产销率下滑，公司归母净利润“腰斩”
虽然万达轴承实控人是“良心企业家”，但并不能改变行业趋势，以及公司业绩走向。2020年至2022年，万达轴承实现营业收入分别为2.61亿元、3.54亿元、3.38亿元，同期公司归母净利润分别为1705.39万元、9498.59万元、4345.04万元。
2022年，万达轴承营收和归母净利润双双下滑，归母净利润更是同比下滑54.25%。2023年上半年，万达轴承业绩进一步下滑。
数据显示，2023年上半年，万达轴承实现营业收入1.70亿元，较2022年同期的1.81亿元小幅下滑5.74%，实现归母净利润2546.59万元，较2022年同期的2556.21万元，同比小幅下滑。
（图 / 万达轴承招股书）
对于公司业绩连续下滑，万达轴承给出的原因是，宏观经济不景气导致公司业绩有所下滑。从万达轴承业务来看，公司主要收入来自叉车轴承和回转轴承两部分。
而叉车轴承是万达轴承的核心产品，2022年，公司叉车轴承实现营收3.08亿元，占公司收入比例高达92.67%。因此，叉车轴承销售是否景气，直接决定了公司业绩走向。
公司叉车轴承主要应用领域是叉车行业，因此公司叉车轴承产品销售是否景气，需要看叉车的整体销量。
中国工程机械工业协会披露的数据显示，2022年国内叉车销量为104.80万台，同比下降4.68%。
（图 / 万达轴承招股书）
2022年，国内叉车销量整体下滑的背景下，作为叉车零部件供应商的万达轴承，营收略微下滑实属正常。
与略微下滑的营收相比，公司归母净利润大跌54.25%，让人大跌眼镜。不过这主要是因为万达轴承2021年老厂房搬迁，获得了8113.09万元资产处置收益，导致2021年公司归母净利润较高。
扣除资产处置等非经常损益外，万达轴承2021年扣非后净利润为4268.83万元，2022年万达轴承扣非后净利润则为4113.84万元，略微下滑3.63%。
万达轴承需要注意的并不是公司业绩下滑，毕竟行业周期轮转是常有的事。但产销率不断下降以及存货规模的不断扩大需要万达轴承警惕。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
以公司核心产品叉车轴承为例，2020年公司叉车轴承产销率高达102.99%，到2022年，万达轴承叉车轴承产销率仅为88.71%，两年的时间公司叉车产销率下滑14.28%。虽然2023年上半年，公司叉车产销率小幅回升至92.67%，但较2020年的102.99%仍有不小差距。
产销率是重点反映企业产品在市场实际供需关系的重要指标，对于十分依赖叉车轴承的万达轴承而言，叉车轴承产销率不断下滑，需要特别警惕。
除此之外，产品销售不通畅，导致公司存货规模不断扩大。数据显示，2020年至2023年上半年，万达轴承存货规模分别为分别为5176.16万元、8304.52万元、11190.98万元和11278.03万元，占资产总额比例分别为12.30%、15.36%、19.05%和20.43%。
由于万达轴承管理得当，虽然存货规模不断扩大，但是存货跌价并未扩大。2020年至2023年上半年，万达轴承存货跌价损失一直维持在300多万元。
不过存货规模占总资产比例不断走高并非好事。万达轴承在招股书中也明确表示，随着存货规模的扩大，未来如果市场环境发生变化，导致商品滞销，公司存货有跌价风险，可能会对公司经营业绩产生不利影响。
对于原国企“老同事”，徐群生以及其领导的万达轴承算得上“仁至义尽”，不过资本是无情的，要想顺利通过审核、成功上市，并且获得不错的估值，仍需要实实在在的业绩作为支撑。
但恰逢近两年叉车行业不景气，万达轴承经营业绩出现下滑，即便是行业周期轮动所致，但仍会影响资本市场对万达轴承的态度。
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