开立医疗器械公司怎么样？

成为下一个迈瑞医疗的概率极大，开立医疗，医疗器械隐形冠军

本文*发于“价值事务所”公号，关注公号，和我一起挖掘更多宝藏公司

本文是《价值事务所》的原创文章第1450篇。 文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

在澳华内镜的文章中《价值事务所》有讲，国内的内窥镜行业正在大爆发，细究其逻辑，大体有如下三点：

1、与日本和美国等发达国家相比，我国软镜和硬镜的渗透率分别有 4 倍和 2 倍左右的提升空间。

2、国产替代，软镜当下国产化率才15%，意味着还有至少75%的替代空间；硬镜40%，基本也还有一倍的提升空间。

3、出海，以中国的工程师红利对海外进行降维打击（国内医疗器械出海整体道路还是比较顺畅，做内窥镜耗材的南微医学率先出海，目前已实现近40%营收来源海外）。

一方面源于国内的技术突破，另一方面源于国内企业擅长走农村包围城市路线（从广大的县级医院和基层医院市场开始发力），因此，他们的增速远远高于国际大厂。2018年的时候，内窥镜整体国产化率还不足 10％，2022年这一比例就提升至约15％。2023H1，国产替代进程更是加快，当下开立已成为国内软镜第四，仅次于奥林巴斯、富士、宾得三大外资，迈瑞更是成为国产硬镜第二，仅次于卡尔史托斯。

前不久我们对软镜国货之光澳华内镜进行了介绍，今天我们主要追踪一下开立医疗。

双轮驱动

不同于澳华只有内镜业务，开立则是超声+内镜双轮驱动，当下业绩中，虽然内镜增速更快，但超声依然还是最核心的营收、利润来源。

超声

超声属于整个医疗器械行业里技术壁垒*高的医学影像设备领域，之所以说壁垒*高，因为它是一个多学科交叉的领域，属于超级知识密集型，一台设备的研发设计涵盖生物医学工程、机械、计算机、电子信息、材料科学、医学影像技术等多个学科，门槛极高，研发周期极长。

咱们国产品牌在很多器械细分领域都取得了一定的国产替代成就，可在高端医学影像设备领域动作依旧缓慢。下图为国内超声领域去年的中标份额，目前在中低端市场，迈瑞占据国内约30%市场份额，一马当先，过了就是开立，居国产第二，占4.12%的份额。仔细看下图，不难发现一个很可悲的事实，TOP10中除迈瑞、开立、万东外，清一色全是外资品牌，而除迈瑞外，其余的开立、万东占比都低得可怜。

当然，这还只是中低端市场，超声高端市场迈瑞目前的市占率应该为个位数，迈瑞尚且如此，开立的情况就只会更惨了。

不过，事情的发展总是具备双面性。在医学影像领域国产化率较低（尤其高端），国内企业追赶外资难度较大（国产化率最低的领域），但另一方面也充分说明国产替代市场前景巨大，一旦树立优势地位，后来者很难弯道超车。

这或许也是医学影像领域啥都做的联影独独不做超声的原因（应是觉得与迈瑞等差距过大，难以弥补吧），开立想超越迈瑞几乎不太可能，但其他的玩家想超越开立也基本不太可能。经过多年的持续迭代，目前开立已拥有非常丰富的超声探头类型，已推出 S60、P60 等高端产品系列，全新一代超高端彩超平台于2022年12月获注册证，标志着公司有望进军超高端领域，持续先前的增长趋势。

内窥镜

除超声这个地位稳固能稳健增长的基石业务外，开立还拥有内窥镜这个弹性业务，业务增速远超超声。今年上半年，超声业务实现收入 6.49 亿元，同比增长 19.54%，内镜则实现收入 3.77 亿，同比增长 38.40%，带动整体营收实现24.87%的增长，达10.43亿。

不同于彩超更多在中低端打转，公司的内窥镜持续迎来突破，从而带动毛利不断提升，以至于公司的净利润在近期大幅跑赢营收。今年上半年，归母净利润达 2.73 亿元，同比增长 56.18%。

近些年，在软镜方面（开立的主要阵地），开立的市占率提升得非常迅猛，基本每年上一个新台阶，目前暂居国内靠前。之所以说暂居，因为澳华实在跑得太快了，之前的文章也说了，澳华于去年年底发布了足以媲美奥林巴斯最新机型X1的AQ-300，所以，未来澳华有望反超开立成为国内靠前，不过也还好，市场足够大，开立也有自己的一席之地。

除软镜外，开立也有在发力硬镜，在硬镜领域，公司已推出 4K 白光、4K 荧光、新一代腔镜系统、自研镜体、气腹机等多款产品。值得一提的是，这些硬镜可以与公司的腹腔超声、消化内镜（软镜）等现有优势产品组成超腹联合、双镜联合解决方案，形成协同方案共同营销，这一联合销售策略无疑取得了良好成效，过去 2 年均实现翻倍增速，截至今年上半年，开立的硬镜已拿到国内1.53%的市场份额。

不过，在硬镜领域，开立又要面对老对手迈瑞了，开立显然是打不过迈瑞的，如今迈瑞医疗已超越奥林巴斯成为国内硬镜市占率第二的玩家（啧啧，迈瑞可真是太强啦，只能庆幸还好迈瑞没来软镜领域）。

虽然有迈瑞这个老对手还有一众外资，但开立对自己的硬镜还是信心十足的（近期的表现也确实亮眼）。因此，公司于前不久发布股权激励计划，拟授予 34 名微创外科（硬镜）业务团队员工及其他人员限制性股票约 329 万股， 考核目标为 2023-2026 年在国内外科业务的总收入。

其中考核目标 A 为历年收入不低于 1、1.45、2.5、4 亿元，考核目标 B 为历年收入不低于 0.8、1.16、2、3.2 亿元，对应每年增速为 45%、72%、60%，2023-2026 年对应复合增速为 59%，看这目标，开立是指望用硬镜再造一个软镜呀！

写在最后

目前的开立属于典型的超声+内镜双轮驱动型企业，两个轮子的天花板都非常高，增长空间可以说才刚刚开始。毕竟不论超声还是内镜，国产化率都还较低，而开立是国内Top级别选手，超声为国内老二，软镜为老大（但后续大概率也会变成老二），硬镜现在才发力，但未来有望也成为老二（超过迈瑞就不要想了），随着公司高端产品的占比提升，整体毛利和净利率都会保持稳定增长，净利润增速快于营收应当会维持相当一段时间。

2023Q3之所以业绩有所反复，营收同比增长2.1%，扣非净利润同比减少22.05%，核心还是因为医疗反腐。这点在澳华的文章中也有提及，关于医疗反腐，有的公司受反腐影响不明显，有的就非常明显，开立、澳华就是后者，这属于预期之中，没有太多好说的。总之，反腐属于短空长多，一时的反复并不会影响相应企业长期的发展，我们不必过多放在心上。

展望未来，开立的野心还不仅仅局限于超声和内镜，按照公司自己的说法是：希望通过后面几年的投入，公司能发展成为一个产品覆盖“内科+外科”、“设备+耗材”、“诊断+治疗”的多产品线高端医疗器械产业集团。

一家困境反转的公司——开立医疗

今天聊一个困境反转的公司，

对于投资者来说，困境反转相信大家并不陌生，从字面上，也很容易理解。

一家企业由于某些原因，比如 宏观经济、产业政策 等因素影响，导致行业景气下行；

又或者是企业自身的原因，比如公司 经营失误，战略偏差、管理问题、经营节奏 等问题的影响，或者遭遇黑天鹅的冲击等等等。

从而，会使得企业，暂时的业绩很差，处于困境。

但是，随着时间的推移，这些所存在的不确定性的问题，在企业的发展过程中，逐渐地迎刃而解了。

于是，企业就会慢慢地，出现了业绩反转，从而走出了困境。

今天要讲的一个困境反转的公司是医疗器械行业的： 开立医疗 。

开立医疗应该算是国内超声诊断第二大企业，仅次于迈瑞医疗，近年来也在发力内窥镜，体外诊断领域，以及聚焦血液分析仪产品开发。

遍数国内医疗器械企业，在类似超声这种复杂医学设备领域能占据一席之地的实在屈指可数。

从上图可看出，当时迈瑞已经在高、中、低端市场拥有绝对领先的份额，开立医疗的超声虽说是国产老二，但还只是处于最低端。

虽然跟外资比，差距还很大，但比国内其他同行强太多，毕竟，即便是低端市场也没几个国产品牌。

开立的估值失真

看开立的估值，其实近两年是失真的，背后的原因在于，公司过往三年都进行了不低的商誉减值，尤其2020年。

这是因为，公司在2018年耗费近4亿收购威尔逊切入软镜耗材领域

威尔逊这家公司拥有种类较为齐全的镜下治疗器具基础产品，为奥林巴斯、宾得等日企做代工，因此，技术实力没得说。

但是，威尔逊连续三年都没能完成业绩承诺，甚至在2020年还出现了亏损，拖累开立本身的业绩，也导致公司2019-2020进行合计2.2亿的商誉减值

不过目前开立已全面接管威尔逊，派驻管理团队，加强与威尔逊的整合，虽然2021年业绩还是没能达标，但也扭转了2020年的颓势。

威尔逊的收购总体符合公司发展战略，公司接管后将逐渐夯实威尔逊的高端耗材产品，其业绩将会回到较为稳健的水平。

过往两年，公司持续走出阵痛期，随着军队医院采购恢复、营销渠道改*成效释放、子公司商誉减持风险出清及疫情逐步缓解，公司营收及业绩加速进入到拐点向上阶段。

前两年HD-550系列内镜装机大幅提升，销售收入占内镜整体收入的50%以上，

近日HD-550获FDA认证，海外销售有望加速开启。

国产彩超头部选手，高端平台进化放量可期。

公司研发投入比较大，能力强，国产超声份额市场前二，是冲击高端进口替代的头部选手，以60余种各类探头及核心探头技术夯实竞争壁垒，

2021年公司立足于S60高端超声平台，推出妇产专科P60等衍生型号，进一步增强超声产品的竞争力

开立的业务是非常清晰的，一边是超声老二，一边是内镜龙头，如果前者能紧跟迈瑞的步伐，成功从低端向中高端做突破，后者能引领国产替代化浪潮，那么开立必定会成为资本市场的心头爱

选股逻辑如下：

1、近期准备在20元附近进场，短期看疫情缓解对公司新产品销量增加

2、中期看国外市场的业务增长。

3、长期看公司高端设备的研发以及市场份额

以上就是开立医疗器械公司怎么样？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！