尖峰集团股票有投资价值吗？

文章开始前，先来回顾一下摘叶7月24号分析力生制药帖子里的靠前段：

力生制药靠前次真正引起我注意的是20几天前和师傅在600668尖峰集团调研时某高管的一席话：天士力历经20年主攻的复方丹参滴丸成为美国FDA历史上靠前个完成II期临床的复方中药，现在正在进行FDAIII期临床试验，2016年将完成这一历史性的进程，有可能成为美国FDA通过的靠前个复方中药产品。那么，尖峰集团高管为什么对这个感兴趣呢，翻开天士力集团的股东名单就知道了，尖峰集团和中央药业都是天士力集团的大股东，中央药业是力生制药的子公司，天士力集团是医药牛股600535天士力的大股东，持股47.27%，600535的市值*高时曾经到500多亿，现在还有400亿。（这里不讨论尖峰集团，庄股，不好把握）。

力生持有17.56%天士力集团，天士力集团持有47.27%天士力600535，计算下来，力生间接持有8500多万股600535，现市值30多亿。而中央药业持有天士力集团有限公司17.56%的股权，长期投资账面价值1.6亿。也就是说，以目前看，这部分隐形资产，增值28亿多（这几年还收到不少分红）。不过，这只是表面，真正的价值远不止这些，天士力集团掌门人闫希军除了在推动复方丹参滴丸成为美国FDA通过的靠前个复方中药产品，还一直在紧锣密鼓的推动天士力集团的整体上市，天士力集团的其他资产和实力，大家自己去看。如果上面两件事情都成功了，那么，天士力集团的整体价值就非常可怕了，自然的，力生制药的这部分天士力集团股权未来想象空间也可想而知了。

接下来，先开看看尖峰集团的一个公告：2014年7月15日公告，预计公司2014年半年度净利润同比增加60%左右（上年同期净利润9479.95万元），基本每股收益0.28元。业绩变动原因系去年投产的子公司云南尖峰水泥有限公司日产3000吨水泥熟料生产线今年基本达产，公司水泥产品的销量同比增加；另外，上半年公司水泥产品的售价也同比上涨。子公司浙江尖峰药业有限公司的产品销量同比增长。公司参股的浙江金发集团股份有限公司本期的分红比去年增加所致。以这个增幅计算，尖峰集团的中报业绩达到0.45左右。半年就完成去年全年75%的业绩，去年年报是0.59元。这个公告的亮点是下面这句话：云南尖峰水泥有限公司日产3000吨水泥熟料生产线今年基本达产，公司水泥产品的销量同比增加；另外，上半年公司水泥产品的售价也同比上涨。云南尖峰水泥地处前几天**的灾区附近，是名副其实的灾后概念股。还是炙手可热的泰国高铁直通概念股（造高铁，水泥基本在附近采购）。云南尖峰水泥有限公司日产3000吨水泥熟料生产线项目，是尖峰集团继湖北大冶尖峰水泥有限公司投产5年之后，在跨省发展迈出的新步伐。2013年5月23日竣工投产，一年来，云南尖峰水泥已经成功在周边的普洱、景洪、澜沧开拓出稳定的市场，成为滇西南水泥市场上的一颗明珠。

再来算算尖峰集团跟力生制药同样持有的天士力集团股权的价值，天士力集团持有天士力（600535）股权47.27%（据此计算，尖峰集团间接持有天士力股份9.81%），截至目前，天士力股价39.2元，市值405亿。尖峰集团间接持股天士力的市值是39.7亿，折合每股含天士力市值11.54元。而目前660668尖峰集团的股价是11.1元。别忘了，天士力集团还有其他庞大的产业，拥有天津天士力制药股份有限公司（A股上市，代码600535）、国台酒业、江苏天士力帝益药业有限公司、金士力佳友（天津）有限公司、天津天士力创业投资有限公司、天津崇石创业投资有限公司等17家二级控股子公司。价值目前无法准确估量，仅仅是间接持有的上市公司天士力股份，市值就超过尖峰集团目前市值了。而尖峰集团的水泥板块资产，如果对比海螺水泥和福建水泥，给尖峰集团的水泥板块估值，不会低于25亿，制药板块估值不会低于12亿。

下面来看看尖峰集团旗下资产：

<1>主要子公司的情况

（1）尖峰药业，注册资本14907万元，其中：本公司占99.16%，注册地址：浙江金华市工业园区内，主要经营：滴眼剂、滴耳剂、大容量注射剂、小容量注射剂、原料药（硫酸阿奇霉素、L－门冬氨酸氨氯地平、盐酸帕罗西汀）制造、销售及出口，冻干粉针剂、粉针剂（头孢菌素类）、片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、软膏剂、滴丸剂、原料药等。截止2013的年底该公司总资产83321.11万元、归属于母公司所有者净资产28333.23万元，2013年度实现营业收入92418.02万元、营业利润3821.05万元、归属于母公司所有者的净利润3190.88万元。

（2）尖峰水泥，注册资本：17862万元；其中：本公司占95.25%。注册地址：金华市婺江东路88号；主要经营：水泥生产、销售；建筑材料、普通机械、纸制品、装潢材料销售。截止2013的年底该公司总资产93661.09万元、归属于母公司所有者净资产56353.91万元，2013年度实现营业收入62955.53万元、营业利润17161.00万元、归属于母公司所有者的净利润11149.78万元。

（3）大冶尖峰，注册资本2.5亿元，其中本公司占6%、本公司控股子公司尖峰水泥占70%。注册地址：湖北省大冶市保安镇；主要经营：水泥、水泥熟料、水泥机电设备制造及销售；建材产品销售等。截止2013的年底该公司总资产68282.37万元、净资产45263.40万元，2013年度实现营业收入62850.24万元、营业利润13384.80万元、净利润10531.00万元。

（4）云南尖峰，注册资本1.5亿元，其中：本公司占75%、尖峰水泥占25%，注册地址：云南省普洱市思茅区六顺乡思澜公路43公里处，主要经营：水泥的生产；水泥及水泥制品、建材、碎石、编织袋、水泥粉磨的销售；水泥出口贸易。截止2013的年底该公司总资产55484.50万元、净资产14051.02万元，2013年度实现营业收入30852.77万元、营业利润1088.09万元、净利润1057.59万元。

<2>主要参股公司的情况（投资收益中占比在10%以上）

（1）天士力集团，注册资本23,784.38万元，其中：本公司占20.76%，注册地址：天津北辰科技园区，主要经营范围：对外投资、控股；天然植物药种植及相关加工，分离；组织所属企业开展产品的生产、科研、销售、进出口经营业务；截止2013的年底该公司总资产1354988.04万元、归属于母公司所有者净资产252,527.09万元，2013年度实现营业收入1183185.36万元、营业利润124732.45万元、归属于母公司所有者的净利润34227.97万元。

（2）南方尖峰，注册资本40000万元，其中：尖峰水泥持有35%股权。注册地址：浙江省金华市婺江东路88号，经营范围：水泥、水泥制品研发及销售；水泥、水泥制品生产及石灰石采选。截止2013的年底该公司总资产107794.76万元、归属于母公司所有者净资产64786.79万元，2013年度实现营业收入85858.63万元、营业利润12625.81万元、归属于母公司所有者的净利润10087.79万元。

<3>本年度新增子公司的情况

（1）经八届12次董事会批准，本公司控股子公司尖峰药业与上海汉升生物科技有限公司合作开展相关抗肿瘤新药（YLK）的研究开发及经营。报告期，尖峰药业先期出资500万元设立了金华尖峰医药技术研究有限公司，于2013年9月1日办妥工商设立登记手续，尖峰药研注册资本500万，注册地址：金华市婺江东路88号六楼603室，主要经营范围：医药产品技术研究，技术咨询服务。截止2013的年底该公司总资产488.67万元、净资产488.50万元，2013年度实现营业收入0.00万元、营业利润-11.50万元、净利润-11.50万元。

简单汇总一下尖峰集团的自有资产

1、水泥

尖峰水泥：注册资本17862万元；其中公司占93.91%。

大冶尖峰：注册资本2.5亿元，其中本公司占6%、控股子公司尖峰水泥占70%。

云南尖峰：注册资本1.5亿元，其中：本公司占75%、尖峰水泥占25%

南方水泥：注册资本100亿元，其中：本公司占1.05%。

南方尖峰：注册资本4.0亿元，其中：尖峰水泥持有35%股权。

2、医药

公司已形成抗生素类、心脑血管类、抗抑郁类用药三大产品线。公司在化学制剂的研发方面具有较强实力，拥有一个院士专家工作站、两个*家级博士后流动站。这几年每年都有数个新药投产，同时有多个新药进入申报阶段。部分药物如二类新药注射用喷昔洛韦为国内*家。

①浙江尖峰药业有限公司：注册资本14907万元，其中：本公司占99.16%，共拥有药品批准文号94个，其中在生产的33个，有14个品规进入国家基本药物目录，有38个品规进入国家医保目录。尖峰药业2012年还着手启动保健品业务，“舒尼美”牌葡萄籽提取物软胶囊成为靠前个推向市场的保健产品。尖峰药业在金华市金西开发区建设新的生产基地，项目分两期实施，全部建成后形成年产35吨头孢类、抗肿瘤药类等原料生产线（为制剂配套）和2亿支各类粉针生产线。该项目的实施将实现公司医药业务的进一步拓展，对提升尖峰药业技术工艺水平、扩大产业规模具有战略意义。

②天津市尖峰天然产物研究开发有限公司：注册资本1000万元，通过浙江尖峰药业有限公司间接持有该公司54.04%的股权；公司是以水果、蔬菜粉剂、胶囊制剂、植物提取物的生产及销售等。

③浙江尖峰生物科技有限公司：注册资本1000万元，系浙江尖峰药业有限公司之子公司，公司通过浙江尖峰药业有限公司间接持有该公司99.16%的股权；生物技术研发，专营保健食品销售

3、地产商贸

拥有较多帐面价值极低的优质地产商贸资产。除医药和水泥两大主业以外，公司还拥有大量账面价值极低的地产公司。

①金发集团：目前公司持有金发集团19.88％的股权，为其靠前大股东，由于股权正好低于20％，以成本法核算未做并表处理，该集团公司主营房地产和市场建设，同时涉足物业管理、宾馆、餐馆、商场等领域，形成以房地产为主业，以市场业、物业管理为两翼的多元格局。

②浙江尖峰国际贸易有限公司：目前公司持有99.94％的股权，注册资本3000万元；仓储面积50000平方米、堆场面积40000平方米，是目前金华市区最大的仓储物流基地之一。最主要的资产为金东经济开发区金华国际物流园区公共保税仓库项目，项目占地259亩，为了计价方便，只计算这块地的增值部分加上公司的注册资本投入。这块地为2003年获得，当时地价大约6.5万亩，目前每亩增值巨大（此地块增值至少5000万，其他的资产都不算了，公司至少值8000万）

③浙江尖峰投资有限公司：注册资本3000万元；本公司直接持有该公司80.00%的股权，通过浙江尖峰水泥有限公司间接持有该公司18.78%的股权，合计持有该公司98.78%的股权

④其它：现有金发房产、金华商城、金华太阳城、金发物业、金发大厦等多家全资或控股公司。由于这些资产获得的时间很早，公司持有其帐面价值目前只有3636万元，账面成本很低，远低于目前的市场价值，若视其按20％作权益计算投资收益，这部分增值空间巨大。

4、股权投资

①金融银行：公司拥有金华银行股份有限公司32,472,900股，占4.43％的股权。

②新能源：公司共持有博信电池(上海)公司15％股份，研制“锌空气电池”和“锌燃料”，已成功驱动电动城市客车，锌空气燃料电池技术已达到国际先进水平。

③生物医药：公司拥有天士力集团20.76％的股权，天士力集团注册资本23784.38万元（详见上面分析）

④广电网络：持有浙江省广电科技股份有限公司22.68％股权，公司成立于1999年5月18日，注册资金3528万元

市场上很多人给600668尖峰集团定位为庄股，一季报，四个信托账户持有接近1900万股，其中有大名鼎鼎的朱雀投资，而且大部分是一季度进来的，目前的位置并无多少盈利。如果给尖峰集团价值重置，理论上，股价不应低于20元，我想，这些资本大鳄应该也是奔着这个来的。假以时日，资本市场一定会给尖峰集团估值做出合理修正的。

综上所述，尖峰集团被资本市场严重低估了，是一只不可多得的中长线潜力股，进可攻，退可守。

附:2013年年度报告董事会关于公司未来发展的讨论与分析：

(一)行业竞争格局和发展趋势

2014年是我国全面深化改*的靠前年，中央经济工作会议提出，2014年经济工作最核心的是要坚持稳中求进、改*创新。将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，着力做好保障和改善民生工作；要大力调整产业结构，着力抓好化解产能过剩和实施创新驱动发展。水泥行业：2014年，水泥行业整体过剩的局面不会有根本的改变，但供需关系会出现一些积极的变化。需求方面，虽然存在经济增速放缓的大环境压力，但我国新型城镇化进程的加快会带动公路、城市轨道、铁路等基础设施以及保障房的建设。所以，水泥需求还将在一定的时期内保持稳定增长。供给方面，2013年全国水泥产量为24.1亿吨，同比增长9.6%，行业仍然处于产能绝对过剩的状态（资料来源：国家统计局），按照《水泥工业"十二五"发展规划》，到2015年末力争水泥企业户数比2010年减少三分之一，行业集中度的持续提高对稳定市场起到显著作用。2013年10月*务*发布了《关于化解产能严重过剩矛盾指导意见》（国发[2013]41号），该指导意见的贯彻执行将有效控制新增产能的增长。同时随着水泥行业环保新标准的出台和实施，将会加速落后产能的淘汰。因此，总体上水泥行业会理性回归、稳中趋好。在行业发展方面，向上下游进行产业链延伸、产业技术进行升级换代将是今后水泥行业发展的重要方向，同时，由于水泥市场区域间不平衡现象依然十分严重，在一些行业结构不合理、产能过剩特别严重的区域，行业内的兼并重组速度依然很快；随着水泥行业整合的加速，会形成若干个大型的行业巨头。目前，公司水泥业务主要在湖北省的东南区域和云南省的西南区域，这些区域的水泥工业仍然存在企业数量多、集中度低等问题，同行业间相互压价的现象短时期内仍然存在。医药行业：随着国家对医改政策的深入实施，将对整个医药行业产生深远的影响。社会老龄化比例的增长和人民生活水平的提高，医药市场总需求量仍会保持高速增长态势。2014年是无菌药物全面实施新版GMP认证生产的靠前年，也是各省新一轮药品招标的关键年，新的机遇和新的困难将同时出现，市场竞争将异常激烈。根据国家的相关政策，医药行业以创新带动产业结构调整升级的力度会继续加大；以联合重组方式来提高行业集中度的速度会加快；医药企业向医疗保健等大健康产业延伸的发展模式会得到更多企业认同。公司涉及的其它行业：2014年随着欧美国家的经济缓慢复苏，进出口贸易将有所回暖；随着电子商务的快速发展，为其配套的物流服务业会迎来较大的机遇；健康品市场未来相当长时间内是一个朝阳产业；在"光进铜退"的大环境下，铜芯电缆业务的市场空间将进一步缩小。

(二)公司发展战略

公司将坚持"合作创新强主业、规范科学求发展"的战略方针，继续发展水泥和医药两大主业，

着力培养健康品业务板块，进一步完善互补型的相对多元化业务框架。水泥业务板块，在浙江省内的水泥业务加入南方水泥共同发展；在湖北省、云南省两个区域的水泥业务，将依托现有大冶、普洱两个水泥生产基地，以合作共赢的理念，进一步做精、做强水泥业务。公司将利用品牌、技术、管理、资金等优势，遵循国家政策方向，坚持成本领先，做区域市场的利基者。医药业务板块，公司将抓住国家加大医疗保障力度、新医疗体制改*、实施新版GMP的机遇，公司将努力优化医药商业经营模式，加强营销队伍建设、做专代理、做强终端。依靠科技创新，积极参与市场整合，做产品细分市场的龙头企业。健康品业务板块，公司将以现有的植物提取业务为基础，向健康品产业延伸，以保健食品、植物提取物、精品中药材及新型饮片为主要发展方向。加快丰富"舒尼美"系列产品，利用公司拥有的百年老字号"仁寿堂"品牌，打造精品中药材及新型饮片业务，做健康产品创新的领导者。总体上，未来公司将进一步优化水泥和医药双主业的经营架构，随着云南水泥生产基地的达产，金西项目的稳步推进，健康品业务板块的整合，为公司持续、健康、稳定的发展奠定基础。(三)经营计划

2014年公司将围绕发展规划，继续坚持稳中求进，实现健康持续发展。以"创新管理强执行，抓住机遇促发展"为经营方针，统筹安排各项工作，确保关键绩效指标持续改进。主要经营目标为：实现营业收入22亿元以上，成本费用20.56亿元。（上述经营目标不代表公司2014年度的盈利预测，也不构成对公司2014年度经营业绩的承诺）为实现这一目标，2014年重点做好以下几方面工作：

1、业务拓展方面

（1）水泥业务板块2014年公司将积极寻找新的战略布点和行业内联合重组的机遇，认真研究水泥业务上下游产业链延伸的可行性，制定应对行业变化的方案与措施，做到未雨绸缪，主动出击。

（2）医药业务板块公司将利用2015年年底前所有药品生产企业必须通过新版GMP认证的机遇，充分利用国家鼓励创新、促进产业集中度提高等政策，在做好金西项目建设的同时，以合作共赢的理念，积极寻找符合公司发展方向的企业或产品，通过兼并重组、合作经营等方式进行扩张。

（3）健康品业务板块公司将以尖峰药业现有的植物提取业务为基础，以尖峰健康为平台对尖峰药业植提厂、中药饮片厂以及天津壹杯红进行整合，组建尖峰健康品业务板块，向健康品产业延伸。以保健食品、植物提取物、精品中药材及新型饮片为主要发展方向。加快开发"舒尼美"系列产品，同时利用公司拥有的百年老字号"仁寿堂"品牌，打造精品中药材及新型饮片业务。

（4）电商物流业务抓住我国电子商务快速发展的时机和金华市加快发展电子商务的政策机遇，利用尖峰国贸的仓储平台，与大型快递企业建立合作关系，创建电商创业园，为电商提供办公、仓储、物流等服务，拓展尖峰国贸的业务范围。2、投资、技改方面2014年，公司将科学统筹人、财、物等多方面力量，全力支持尖峰药业金西项目的建设和生产调试，努力加快建设进度，尽快通过新版GMP认证；对尖峰药业秋滨厂现有的小针和输液生产线在原来的基础上进行GMP改造；对大冶尖峰将烧成系统等进行技术改造；云南尖峰的水泥生产线已经正式投产，要在确保生产线稳定运行的基础上，继续完成办公楼等附属工程的建设，改善厂容厂貌和职工的工作生活环境；增加尖峰健康的注册资本，并建设中药饮片生产线、新植物提取生产线和软糖生产线，增设、完善环保设施、实验室设施等配套系统。要继续抓好项目建设管理，完善项目管理责任制，争取安全、优质、高效地完成建设任务。3、市场销售方面医药板块，继续坚持以市场为中心的经营理念，重视市场开拓、建设和维护工作。一要进一步做好现有产品的市场调研和分析，改进营销的策略、制度和激励机制，提高整体营销能力；二要继续加强公司产品进入各级医保目录的工作力度；三要充分利用2014年基药招标大年的时机，按省份、按品种分别制定招标对策和方案，争取多中标、中好标。水泥板块，积极参与鄂东南区域的水泥市场竞争，稳固大冶尖峰现有的市场份额，保持该区域"尖峰"牌水泥的合理价位；强化云南尖峰的销售管理，积极培育忠诚客户，理性参与市场竞争，减少单纯以降价为手段的恶性竞争。4、产品开发和技术创新方面新药产品不断投放市场是实现公司药业板块持续发展的重要手段，公司将进一步完善尖峰药业产品开发和技术创新的组织机构，加大高端研发人才引进力度，壮大自身开发队伍；加强与科研院所、高校的合作，创新合作方式，来提升研发和创新能力；进一步调整新药开发激励机制，实行产品开发项目管理制，专人负责，职责到位；并制定多层次、多形式的奖励方式，加大奖励力度，提高研发人员的积极性；建立统一的信息平台（窗口），对接国内外先进医药企业和科研单位，专门从事医疗、药品研发方面的前沿信息收集，及时掌握信息与机遇。公司水泥业务板块要进一步做好水泥的质量控制研究，在努力提高产品质量的同时，降低质量控制成本；要深入探索工艺、配方的优化方案，稳定窑的工况，提高熟料强度。充分发挥云南尖峰褐煤技术、余热发电技术带来的成本优势，提高产品的竞争力。5、安全、环保方面安全生产、清洁生产是企业实现可持续发展的基本保障，更是企业保障员工权益的具体表现。2014年，公司将开展"创建安全、环保无事故工厂"活动；同时从明确安全与环保的管理责任入手，坚持"谁主管、谁负责"的原则；将进一步完善各项管理制度和应急预案，做到每个岗位、每个环节均有安全和环保的具体保障措施；将进一步加强检查与考核力度，坚持用"零容忍"的态度对待安全和环保方面出现的问题；将进一步加强安全与环保方面培训，提高全员的安全、环保的意识与技能，牢固树立"生命、健康、卫生、环保"的理念；将进一步深入开展现场"5S"管理，提高现场管理水平。(四)因维持当前业务并完成在建投资项目公司所需的资金需求公司目前的运营资金和在投资项目所需的建设资金以自有资金、银行借款、发行公司债等方式解决。公司将在拓宽融资渠道的同时，严格控制各项费用支出，加快资金周转速度，严格控制应收款项，合理安排资金使用计划，以支持公司的健康快速发展。

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