安踏净利润超越阿迪是真的吗？

3月25日（周四）港股纺织服装板块集体大涨，安踏、李宁涨幅超过10%，特步涨超6%，这不仅仅是新闻刺激的题材炒作，更是背后业绩的强有力支撑。

从净利润来看，3月24日，安踏体育发布的财报显示，2020年公司实现净利润51.62亿元人民币。3月10日阿迪达斯发布的2020年财报显示，2020年公司因疫情元气大伤，净利润4.29亿欧元（折合人民币33.14亿元），较上年的19.18亿欧元同比下降77.6%，安踏已经超越阿迪达斯。

从市占率看，安踏体育与耐克、阿迪达斯的差距也在缩小。在国内运动服饰市场上，2020年安踏体育市占率提升至15.4%，仅次于耐克、阿迪达斯的25.6%、17.4%。2017年以来，安踏体育与阿迪达斯的市占率差距不断缩小，大有赶超之势。

“在国内市场，我们目前与耐克、阿迪达斯处于靠前阵营，并在2020年有了长足进步。这源于我们三个方面的努力：一是坚持多品牌的发展战略，二是我们有着很强的多品牌经营能力，三是我们的经营模式能够很好地匹配市场需求。”安踏集团执行董事、总裁郑捷在接受中国证券报记者专访时表示。

安踏体育年报称，未来，安踏体育将立足多品牌所占据的不同赛道，2021年收入增速及盈利水平有望继续领先行业。安踏和FILA两大主品牌依然保持向上趋势，预计2021年安踏品牌会回归快速增长，FILA品牌会保持高质量增长，DESCENTE、KOLON SPORT继续快速成长，亚玛芬体育旗下品牌将持续释放发展潜能，尤其在中国市场维持高速增长的势头。

安踏的业绩在二级市场也得到的很好的体现，公司07年登陆港交所以来，一直长牛走势，从2016年开始加速上行。

3月19日，李宁披露了业绩公告，2020年全年营收144.57亿元，同比上升4.2%，毛利率49.1%，净利率11.7%。账面现金充足，公司账面净现金74亿，现金循环周期下降6天至20天，公司/渠道周转天数分别为4.2/3.7月。渠道库存不断优化，一年以上库存为9%。

公司借助疫情积极推动门店结构优化，电商提供主要增长。其中，零售线下收入32亿，门店净减143家至1149家，电商收入增34%，占比达29%。

中信证券认为，公司毛利率稳定、费用优化及政府补助增加带来业绩高弹性。疫情背景下，集团通过额外折扣积极清理库存，同时通过终端产品提价双位数保证毛利率的稳定。展望2021年，该行预计收入恢复增长，折扣收窄&产品稳步提价推动盈利继续优化。该行判断今年公司有望重回净开店，同时同店有望迎来双位数恢复增长。

李宁在二级市场走势更加优异，自2017年股价触底以来，涨幅已经接近20倍。

反观阿迪达斯，2020年不仅盈利大降，瑞士信贷（Credit Suisse）发布了一份面向投资者的报告，分析师预警除了关闭门店造成销售损失以外，阿迪达斯还面临更严重的库存危机。截至2020年12月31日，其库存达43.97亿欧元，同比增长7.6%。为清减库存压力，阿迪达斯2020年不断加码促销活动，以低价折扣出售商品。

自2018年以来阿迪达斯营收增速明显放缓。2015年到2017年，阿迪达斯全年营收涨幅分别是16.31%、14.05%、14.80%，而2018年和2019年增幅下落至3.28%、7.87%，2020年更是出现了16.1%的负增长。

目前大中华区是全球市场中增长最快、潜力最大的一个市场。自今年1月起，阿迪达斯将大中华区从亚太市场中划分出来，进行单独市场管理与运营，目前亚太市场包括日本、韩国、东南亚和太平洋地区。

在德国法兰克福交易所，周四阿迪达斯全天走势较弱，截至收盘，大跌5.66%。

3月19日，耐克集团发布了2021财年第三季度财务报告。在截至2月28日的三个月中，该集团营收为103.57亿美元，排除汇率因素后同比下降1％，低于分析师的预期。

耐克大中华区一直是全球业绩、尤其是数字业务的最强驱动。2021财年第三季度，耐克大中华区的数字销售额同比提升达44%。大中华区连续第二个季度营收超20亿美元。

截至周四收盘，耐克公司跌3.27%，报128.80美元/股。

（图片来源：Wind金融终端App）

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营收破500亿元！安踏超阿迪，指日可待？

3月初，阿迪达斯发布了2022年全年业绩，大中华区营收断崖式下滑，从2021年的45.97亿欧元，跌至2022年的31.79亿欧元，跌幅高达31%。而在前两天，安踏集团也发布了2022年全年业绩，集团营收536.51亿元，同比上涨8.8%。单拎主品牌，安踏全年营收也有277.2亿元（折合37.38亿欧元），同比增长达15.5%，体量和增速均超过阿迪（大中华区）。值得一提的是，截至发稿时，安踏市值是阿迪的2倍还多。

阿迪达斯在华“失速”，安踏集团却是一路“狂飙”，后者真正超越前者，是否指日可待了呢？

1、阿迪库存高企销售乏力

不再归咎于经济形势下滑等外部环境，阿迪达斯此番直接指出，库存高企是业绩不佳的主要原因之一。截至2022年底，阿迪存货高达59.73亿欧元，同比增加49%。尽管与Kanye West终止合作，增加了椰子系列产品的存货，但其占比大约只有10%。也就是说，阿迪普通产品才是存货的主要构成。

事实上，早在疫情爆发之前，阿迪已经感受到库存危机，为清除过剩库存回笼资金，高层加大了促销活动力度，尤其是大中华地区。不仅增加员工内购次数，还提升了促销周期、打折力度及商品范围，甚至还把不少溢价空间高的产品资源，给了“特殊店铺”专门用来做团购和特卖。

结果呢？牺牲价格体系，却没换来理想销量，库存高企问题反而更加严重了。为了解决库存危机，阿迪达斯已经决定关闭中国区所有NEO线下门店，裁掉NEO业务线所有员工。阿迪卖不动，原因有很多，最直接的，大概是设计不够吸引年轻人。

除开前高端产品椰子、terrex和足球系列，阿迪其他产品设计很难谈得上亮眼，与同行相比缺乏独特的潮流元素。比如这几年刮起的国潮之风，阿迪至今还没能推出相关的拳头产品。另外，需要多提一嘴的是，那件事发生之后，流量明星纷纷离去，阿迪仰仗的带货路子走不通了。

阿迪达斯似乎已步入中庸之道，产品越来越缺乏亮眼元素。反观安踏，重磅产品层出不穷。

2、安踏全线品牌销售爆棚

安踏集团2022年投入近13亿元用于研发创新，与清华大学、东华大学等知名院校，在材料、工艺、设计等领域展开深度合作。太空革料、再生尼龙面料等高科技环保材料，已用于国家队系列荣耀夹克等产品上。比如国家队系列的“冰丝短袖上衣”，就使用了Sorona®纤维。

而氮、冰肤和炽热等国家队核心科技，也已成功运用于大众市场，且受到不少消费者认可。目前，奥运科技产品流水占比已达20%。另一边，安踏顺应潮流推出的诸多国潮联名系列产品，以及联合NBA球星克莱·汤普森打造的KT篮球鞋系列，也已成为中国运动市场上的热捧产品。

除开重金投入产品研发外，安踏集团依靠多品牌战略，踩中中国户外体育爆发的风口，不断抢占各个细分运动市场：FILA不断加码网球、高尔夫和跑步“三大菁英运动”，迪桑特DESCENTE专注滑雪、高尔夫和铁人三项三大户外运动，可隆KOLON SPORT深耕露营、徒步等轻户外生活方式；安踏儿童坚持打造儿童专属科技产品，拓展足球鞋、篮球鞋和跑步鞋等儿童专业运动产品。

安踏集团通过多品牌协同管理，形成了专业运动、时尚运动和户外运动三条产品线。而多品牌战略支也撑起庞大的营收，仅“其他品牌”板块，2022年收益44.1亿元人民币，同比大涨26.1%。

另外，安踏集团之所以能取得辉煌成绩，还离不开2020年启动的“安踏DTC转型计划”。安踏不再依赖以往经销商为主的渠道模式，启用直接触达消费者的DTC模式，直接高效监控和分配门店库存，灵活调整零售折扣，加快了品牌对市场反应的速度。DTC模式之下，目前安踏约有44%直营门店，剩余56%则由加盟商按照品牌运营标准营运。渠道改*让安踏收获颇丰，安踏主品牌2022年营收277.2亿元，DTC业务占比（含线上及线下）已达70%。

2022年安踏全线品牌飘红，明面上的确更胜一筹，但离真正超越阿迪达斯还有一大截。

3、品牌力量尚有较大差距

金庸武侠小说《倚天屠龙记》中，武当七侠的资质人品无可挑剔，江湖上威望崇高。但是，武当派之所以江湖人士敬仰，更多还是仰仗张三丰的威望。一个门派牛不牛逼，终究取决于掌门人厉不厉害，公司亦是如此。不凑巧，安踏集团主心骨安踏品牌，并不算太亮眼。

自2018年起，安踏主品牌占整个集团营收逐渐下降，从59.4%降到2021年的40.1%。尽管去年回升至51.67%，但营收增长率远不及子品牌。也就是说，靠收购而来的“小弟”，撑起了安踏集团的半边天。反观阿迪达斯，即便是炙手可热的椰子鞋品牌，营收都在集团主品牌之下。

再有，从价格体系来说，安踏也远不及阿迪达斯。不管是王一博代言的产品，还是量身打造的特别版产品，安踏定价都在几百元。阿迪别说联名产品，就是普通高端系列，也能轻松卖到上千元。品牌影响力决定定价权，显然安踏远不及阿迪“强势”。

这也在意料之中，毕竟安踏集团的始祖鸟等高端品牌，并未让安踏实现品牌升级，它终究还是中低端段位。另外，营收也能说明一些问题。阿迪达斯去年总营收微增1%至225亿欧元，折合人民币1676.79亿元，是安踏集团的3倍多、安踏品牌的6倍有余。一个是在国际市场混得风生水起的“龙头”，一个还只是在国内市场吃香喝辣的“地头蛇”而已。

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