亨通光电为什么跌得厉害？

两个成功的男人

现在回过头来看，不知道人称"小任正非"的崔根良先生，在2018年10月24日根任正非先生一同出席"改*开放40年百名杰出民营企业家"座谈会的是心情怎么样？反正投资亨通光电的普通投资者很难说心情愉快。复盘下来，截止到10月31日，亨通光电从*高点回撤整整49.76%。

亨通光电的下跌不是没有缘由和兆头的，5年时间10倍的涨幅，高位大阴线频频发生，只能说，普通投资者大部分都还沉寂在业绩增长的狂欢中了，因为直到2018年半年报，他的净利润还是惊人的52.69%。这就是信息差，普通用户跟先知先觉机构的差异，当然这是另一个话题，以后无声哥慢慢在沟通的过程再说吧。

还是回过头来看亨通光电，站在这个时间点上，该怎么评估"小任正非"先生的这家企业呢？那就请允许我扯淡吧。

一、5G洪流下，光纤光缆需求不应悲观

时间点放在1年前，不知道各位怎么看5G这事儿，至少我还停留在营业厅小姑娘推销5G卡的段子里（没看过的关注【复利无声】我的公众号看去），并没很清晰的认识；但到了今天这个时候，连我吃早餐的肉夹馍师傅都跟我说"5G会改变世界，到时候我就可以设置一下，来我这里买肉夹馍的人，在我看来都是苍苍和冰冰"，呵呵，大爷您真会想。可以说，5G作为下一次产业**的最基础的平台，滚滚洪流已成大势。那么，在这个大势洪流之下，作为基础应用层面的光纤光缆，就像电力网路一样，成为大规模架设的基础，这也是最近PCB火爆的原因。

按照市场的预期，2018年整个中国的光纤产量大致为4亿芯公里，现在还没有准确的采购数量出来，按照往年的情况推测，基本上的采购数量也在4亿芯公里，考虑三大运营上实际上只进行了一次集采（中移动1.3亿芯公里），估计总数应该在3.5亿芯左右比较靠谱，甚至有可能略低于2017年。

但从整个使用量来说，现在去推测5G商用后的数量里程以及产品形态，其实都是算命了。举个最简单的栗子，家庭网络这事，从最初的电话线到现在的光纤入户，仅我个人在2008年到2018年这10年间，就换过的线路有5次；新生事物带了的需求变化，往往不太好预测。

而到了企业竞争层面，亨通作为跟长飞、康宁并列的世界前三的预制棒、光纤、光缆企业，他的优势虽未到不可撼动，可随口可以说的来的，比如：低损耗、G657新型光纤。

总之，2018年的采购量也许会有坑，但2019年开始启动的5G基础建设，一定会带来市场的平稳发展。

二、重视第3期奖励提取计划，业绩增长20%打底

这是亨通光电《2018至2022年度（第三期）奖励基金计提管理办法》截图。下面我想试验下AI的自动识别：小爱，请识别上图并**为文字。小爱，请识别上图并**为文字……什么，你只是个音箱，好吧。那就请大家自动识别上图。

我简单的归纳下吧，主要2点，1、从2018年开始未来五年，以每年净利润增长20%、净资产收益率6%为底线，提取3%的净利润奖励核心管理团队；另以40%--60%，60%以上，分两档，达到标准的额外再给予激励。

2、直接提取激励现金。这是第三期奖励计划，不再发放股票，这样可以避免团队受股价影响，也可以避免未来团队利益兑现时，受到市场退出机制的约束。

我认为这是需要要重视的信息，这个方案与之前的2期奖励基金一脉相承，却也更加直接，跟华为的全员持股有一定的相似之处。

关于经营层面，实在没什么好说的，除了之前放出来100G硅光模块的试验成功外，光纤也好、海底电缆也好，包括量子通信、新能源线束、充电桩等，暂时没什么突破性进展，可以等到年报再验证。

三、估值已经提前反应，技术指标开始企稳

这是各家券商机构对亨通光电2018、19、20年3年的净利润预测，普遍悲观反应。

按照2018年净利润增长20%计算，按照周五18.7元/股的收盘价计算，PE为14.07倍，这个估值未免也太悲观了吧？即便4季度零增长，现在的估值也不过17倍。关于技术层面的走势，我就不展开说了，公开场合合规要紧。总之，整个5G板块大热之下，亨通也是最近才开始放量企稳，形态很不错。

四、几点隐忧必须考虑

1、大股东并未增持。正常来说，一家公司如果估值过分低估，业绩稳定可预期，这样的回购和增持都是很正常的动作，但是亨通光电并没有增持，或者崔根良先生认为目前的股价是合理的。

2、现金需求非常大，不健康。365.78亿的总资产，负债达到了236.34亿，应收账款达到了90.12亿，存货56.9亿，短期借款大幅提高到了94.12亿。总得看下来还是心里发慌。另外，公司17.33亿的公司在还在筹备发行中，现金的需求太大了。

3、1-2年新的业务增长点存疑。还是我在最早一篇的文章中说的《下一轮持续增长的业务在哪里？：亨通光电2018年年中报解读》，光纤业务国内19年没有爆发性机会，国外在整个5G的滞后性，也看出来亨通的业务爆发性，包括有了进展的巴西。光模块市场小也暂时产生不了收入，海底光缆电缆总量小、利润薄。量子通信又太远。还是一点，1年内亨通光电你的业务增长点在哪里?

光电通信龙头亨通光电股价暴跌64%，它会是下一个上海电气吗？

亨通光电4月29日发布年度业绩报告称，2020年归属于上市公司股东的净利润约为10.62亿元，同比下降22.05%；营业收入约为323.84亿元，同比增长1.97%；基本每股收益盈利0.55元，同比下降23.61%。

虽然亨通光电在新冠肺炎疫情影响下遭到冲击，但营收依然实现了小幅增长，不过让投资者不解的是，亨通光电在营收保持稳健增长的情况下，净利润却出现了较大幅度的下滑。更让投资者无奈的是亨通光电股价的疲软，如今跟2018年创造的高点33.13相比，亨通光电股价已经暴跌超过60%，让不少看好亨通光电前景的投资者惨遭套牢。

在2019和2020年的A股资本市场，各类行业龙头颇受机构投资者青睐，不少行业龙头股两年翻倍的不再少数，有的更是翻了数倍。然而作为光电通信龙头的亨通光电，股价不但没有上涨，反而下跌不断。为何同样是行业龙头，其它行业龙头股价都快涨上天去，而亨通光电却跌成狗呢？今天笔者为你揭秘亨通光电股价跌跌不休的原因。

一、营收增长遇到瓶颈，业绩连续两年大幅下滑，遭遇业绩和股价的戴维斯双杀。

亨通光电2018年实现营收338.4亿，净利润25.3亿，交出上市以来较好的成绩后，2019年业绩就出现了大幅下滑，全年实现营收和净利润分别为317.6亿和13.6亿，同比分别下滑6.2%和46.2%，然而2020年亨通光电在前年业绩快腰斩的情况下，继续大幅下滑22%，仅实现净利润10.6亿，创出近五年来最差成绩。机构投资者纷纷看淡亨通光电前景，导致亨通光电遭遇股价和业务的戴维斯双杀。

亨通光电前景也难乐观，目前亨通光电的主营业务光纤光缆行业竞争格局进入了五巨头时代，长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信、富通集团占据了国内80%的市场份额，而全球主要产能在中国，国内市场国产化率达到了80%。由于欧美对中国通信材料抵制，未来几年，这个行业竞争非常激烈的行业，为了抢夺市场，各企业都打起了价格战，导致亨通光电的毛利率近年不断下降，未来盈利依然堪忧。

二、产品质量频发，被工信部点名，还被中国移动处罚。

2018年，根据《中国移动一级集中采购供应商负面行为处理规则》，亨通光电因在给中国移动浙江公司提供的产品质量中存在不合格问题被列入中国移动采购黑名单。且中国移动当时惩罚亨通光电缴纳违约金40万元，还取消其在浙江移动已分配但未执行的光缆分纤箱产品的剩余份额。

2019年，亨通光电因未按规定履行年报义务被纳入2019年二季度电信业务经营不良名单。不仅被工信部点名批评，还影响了股价的异常波动，甚至遭到上交所的问询。

三、亨通光电的控股股东债务问题严重，所持上市公司股权高度质押，市场担心亨通光电的控制权可能会变更。

亨通光电的控股股东亨通集团有限公司的债务问题令人担忧。2018~2020年，亨通集团流动负债分别为375.65亿元、332.84亿元和413.38亿元，占负债总额的比例分别高达90.41%、80.39%和81.76%。在亨通集团的负债结构中，流动负债比例较高，短期内可能存在集中偿付压力。此外，因亨通集团对亨通光电持股比例较低，且63.84%股权进行了质押，一旦偿债困难，或将影响其对上市公司主体亨通光电控制权的稳定性。

四、亨通光电面临偿债压力大，现金流紧张，应收账款高三座大山

亨通光电年报显示，亨通光电目前约109亿有息负债，有约15.15亿元的债券、75.19亿元的短期借款和18.51亿的长期借款，而目前亨通光电货币资金仅97.28亿，偿债压力大。

同时，亨通光电2020年年度报告显示，公司报告期末的应收票据+应收账款总额为106.7亿元，占期末净资产比例的超过50%。而且这样的应收账款数字几乎是公司总市值的38%。如此高的应收账款，随时都有可能出现暴雷，就如同前几天暴雷的大白马上海电气，就因为巨额营收账款无法收回，导致面临80多亿计额坏账减值。如果亨通光电一旦遭遇应收账款收不回情况，面对一年净利润仅10亿多一点的情况，对亨通光电影响将会是巨大的。而且应收账款过高公司也将陷入资金周转难的境遇。

正是以上几种情况导致了亨通光电的持续下跌。股票投资不要盲目抄低，以为白马股大跌后，捡到便宜，其实你只是抄在半山腰而已。做股票要看清企业的未来发展空间，只有好的情景才能带来好的想象，才能推动股价上涨。

亨通光电也爆雷！白马股到底还有多少坑？