拓普集团是国企吗？

拓普集团是国企吗

接下来具体说说

秒懂上市公司——拓普集团（601689）

公司介绍：平台化战略成效初现，零部件龙头扬帆起航

客户发展期(1983-2014 年) ：拓普集团成立于 1983 年，在汽车零部件行业中已专注笃行 40 年。公司起步于为国内首家合资汽车厂北京吉普提供零部件配套，并且依托于创始人对时代趋势的把控与公司科学管理方式，实现业绩快速增长。随后，公司抓住一汽大众、上海通用零部件国产化的机遇，在 2008 年次贷危机期间切入北美通用和克莱斯勒等业务。2015 年，公司在上海证券交易所成功上市。截至 2016 年底，公司已在美国底特律和瑞典哥德堡设立两个海外技术研发中心，并在加拿大多伦多、德国威因海姆、法国勒瓦卢、巴西圣保罗和马来西亚丹绒马林配置专业技术人员。同时，公司于 2016 年获得北美大客户定点，正式成为北美大客户供应商。

稳定经营期(2014-2019 年) ：受益于吉利汽车增长红利，公司营收升至 60 亿水平。2020 年至今，北美大客户代替吉利成为公司最大客户。随着与北美大客户的合作不断深入，公司配套产品也更加丰富，从最初的锻铝控制臂增加到减震器、轻量化底盘结构件、内饰功能件等。2021 年，从汽车电子业务延伸出的热管理系统也进入特斯拉产业链，单车价值提升到 6000 元以上。

业务加速器(2020 年至今) ：目前，公司通过深度绑定国内外领先新能源车企，以及伴随公司业务板块持续横向拓展，业务迎来量价齐升，公司业务进入腾飞期。

股权结构：

公司股权结构集中稳定，有助于长期决策与战略规划的高效实施。 截至 2023 年 7 月4 日，公司董事长邬建树通过直接持股以及其他方式，合计持有公司 64.09%的股权，为公司实控人。高度集中的股权有助于保障企业战略的贯彻执行，同时也为高效率、创新和敏捷等优秀企业特质提供了前提条件。此外，公司还具备较大的资本扩张空间，相较于同行业公司具备更强的资金壁垒，能够更好地应对科技**和产业变革。

前十大流通股东：

持股基金：

运营情况：

传统业务稳定增长，新兴业务快速放量。 2022 年，公司营业收入较上年同期增长39.52%，达到 159.93 亿元。其中，汽车减震器和内饰功能件两大传统业务线为公司业绩提供了稳定的增长来源。2022 年，上述业务的营业收入分别同比增长 15.67%和52.66%，分别占公司营收比重 24.20%与 34.15%。同时，公司持续拓展的新产品线业务收入占比快速提升，为公司营业收入增长增添了强劲动力。截至 2022 年，底盘系统、热管理系统等业务的营业收入合计达到58.13亿，占公司营收的比例达到36.35%。

考虑到公司与主要客户业务关系不断加深并持续获得项目定点，新业务将成为拉动公司未来业绩增长的新引擎。毛利率方面，汽车电子业务逐年小幅下降，而减震器、内饰功能件、底盘系统和热管理系统等业务近年来有所增长。其中，底盘系统伴随产能逐步释放，毛利率上涨速度较快，同比增加 3.55pcts。

外部扰动因素逐步消退，盈利能力迎来反转。 2022 年，公司实现归母净利润 17.00亿元，较上年同期增长 67.13%，近几年保持上涨趋势。这主要得益于公司拓展的国内外优质客户放量、新建项目投产、新产品线开拓和海内外市场扩展等因素。公司的销售毛利率和销售净利率自 2017 年以来逐年下滑。但由于原材料价格涨势趋缓、海运费呈下降趋势，产品的采购成本和销售成本得到了一定程度的降低。另外，随着公司新建产能的释放，经营规模的扩大所带来的规模效应进一步降低了成本端的压力。

同时，得益于下游整车厂的价格补偿陆续落地，成本端压力得到进一步减轻。综合各个因素，2021 年起公司的销售毛利率和销售净利率有所回升。2023 年一季度，公司的销售毛利率为 21.85%，销售净利率为 10.16%，维持较平稳态势。

报告要点：

公司是国内领先的汽车零部件平台型供应商

公司成立于 1983 年，依托与众多全球领先车企协同发展，已逐步成为零部件平台型企业。公司目前已经拥有 8 大汽车零部件系列产品，即汽车 NVH 减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，单车配套金额约 3 万元。

依托雄厚的研发实力构建公司核心竞争力

公司注重在体系建设、人才引进、实验能力等方面持续投入，每年研发投入占营收比例保持在约 5%水平，研发人员占比稳定在 18%以上。公司依托于业界领先的研发实力，深度参与全球各知名整车厂的新车型研发设计阶段，与整车厂客户实现深度绑定，从而有效提升产品议价能力并增强客户黏性。此外，公司已具备五大产品模块的系统级同步正向研发能力，具备机械、电控、软件的一体化研发整合能力。基于该能力，公司无需外部收购，通过自研产

品成功深入电动助力转向系统、热管理系统泵阀、空气悬架集成系统、人型机器人执行器等多个高端制造领域。

伴随领先企业共成长，充分享受新能源化变革红利

拓普集团 左手特斯拉右手华为

特斯拉持续热卖，底气十足的“价格主导力”贡献良多。工厂落地中国之后，特斯拉的成本控制进一步提升，而上下游受益的中国企业也不在少数，这其中，拓普集团名列前茅。

近年来，拓普集团资本市场的表现不断强势。但与此同时，新能源汽车市场的竞争日趋激烈，价格战进行的如火如荼。如何在不断稀释的利润空间中争得一席之地，是考验所有特斯拉供应商的考题。

如今拓普集团背靠特斯拉，营收占比不断扩张。一荣俱荣的同时，如何强化特斯拉之外的“钱景”是拓普集团需要考虑的课题。

特斯拉造富

随着中国新能源汽车市场的持续火热，特斯拉的本地化进度也在飞驰。

目前，特斯拉位于上海的超级工厂实际年产能已经从第二季度的75万辆/年，扩产到第三季度的95万辆/年以上，产能狂飙的逻辑来自于丰厚的需求，伴随着焕新版Model 3和Model Y进化版相继上市，特斯拉持续热卖。根据乘联会11月8日发布的数据，特斯拉中国10月批发销量为72,115辆。

与此同时，特斯拉也在今年初对国产Model 3和Model Y实施大幅降价，激烈的价格战鸣锣开战，覆巢之下无完卵，几乎所有新能源汽车厂商都被带入内卷的漩涡，但特斯拉也随之巩固了市场。

产能狂飙、降价热卖的特斯拉不仅在整车销售上攻城拔寨，更造富了一批产业链供应商企业。拓普集团显然受益良多。

自从特斯拉上海工厂在2019年年底正式进入生产模式，拓普集团的股价便开始了一飞冲天的表现。当年12月31日，拓普集团股价收盘16.33元。随着国产特斯拉交付的放量，拓普集团的股价一度在2022年7月中旬冲击到92.54元。要知道，这一时间窗口与疫情的发生、发展、发酵处于同步。

逆势增长的拓普集团无论是营收规模还是盈利表现都从2019年之前的颓势彻底逆转。

2020-2022年3年间，拓普集团的营收分别实现65.11亿、114.63亿、159.93亿。与此同时，扣非净利也从5.75亿增长到16.56亿。

然而值得注意的是，在量利双丰的同时，拓普集团的盈利提升速度也出现了放缓。扣非净利的同比增长率从2020年的199.38%，再到2021年的78.29%，直至2022年下滑到2.44%。与此同时，公司的资产负债率也在不断攀升。从2020年-2022年，拓普集团的资产负债率分别为35.47%、43.15%、55.80%。

作为特斯拉供应链上的企业，拓普集团的业绩表现不可避免的受到新能源汽车市场表现变化的影响。

自2022年开始，汽车市场开始摆脱疫情的影响，需求与产量的爆发令特斯拉需要不断巩固自身的市场地位。因此自2022年10月开始，特斯拉在中国市场连续多轮降价。据不完全统计，特斯拉已经降价了不少于五次，Model 3在换新版发布之前，售价从2022年10月份的27.99万元降到了22.99万元，Model Y最低售价曾从31.69万元降到过25.99万元，降幅超过了5万元。

与特斯拉价格调整相向而行的正是拓普集团震荡的股价。从2022年下半年开始，拓普集团的股价结束了单线飙升的趋势，进入了震荡调整。

可以说，特斯拉造富的同时，其强势的产业链议价能力也左右着供应商的赚钱效应。

拥抱华为

大客户依赖犹如达摩克利斯之剑，造富的同时，也不免陷入被动的隐忧。

对此，包括拓普集团在内的特斯拉产业链企业必然不会放任不管。近年来拓普集团对产业链的延伸以及新客户的开拓也在不断推进。

一方面，拓普集团的业务范围在不断延伸。如今，拓普集团致力于汽车动力底盘系统、饰件系统、智能驾驶系统等领域研发与制造的企业。主要覆盖汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、底盘系统、智能座舱部件、热管理系统、空气悬架系统和智能驾驶系统等八大细分业务。

与此同时，客户群体当中，明星车企的数量也在不断扩展。

拓普集团已先后于2022年11月和2023年3月分别同理想和蔚来签署战略合作协议。在重庆沙坪和安徽寿县的智慧工厂，也将为华为问界、蔚来、比亚迪以及本地电动化车企提供轻量化底盘和整车声学套组的生产制造。

除此之外，拓普集团官网展示的“朋友圈”并不止上述几家车企。拓普集团官网上，公司已经成为奥迪、宝马、斯特兰蒂斯、通用、吉利、福特、奔驰、大众、高合、理想、蔚来、小鹏、RIVIAN、LUCID等汽车制造商的全球合作伙伴，几乎覆盖了国内外常见的主流汽车品牌。

而在近期的与投资者交流当中，拓普集团表示，新款问界M7上市订单表现超预期助力公司业绩提升：拓普是问界核心供应商，为问界M5、M7、M9 系列车型配套副车架、热管理、底盘轻量化等零部件，单车价值量*高可达近2 万元。9月12日，2024 款问界M7正式上市，共推出5款车型，起售价相较于旧款问界M7起售价下调4万元，新车在智能化和座舱的先进表现，以及极强的产品性价比表现，上市后订单表现超预期，截止至10月7日大定突破5.6 万台，有望助力公司业绩提升。

与此同时，拓普集团还表示，问界M9当前预售开启预计将于2023Q4 正式上市，有望助力公司业绩再上新台阶：问界M9开启预售，其中增程版预计售价50-60 万元，纯电动版预计售价50-60万元，预计2023Q4正式上市。问界M9将搭载HarmonyOS 4 鸿蒙智能座舱、“车+8+N”华为生态体系、华为ADS 高阶自动驾驶辅助系统等智能化配置。我们预计公司为问界M9 配套空悬、热管理、一体化压铸、铝合金副车架及底盘件，问界与拓普有望带来多品类深度合作，驱动公司向多元业务与客户延展。

在拓普的规划中，切入华为系列车型，伴随新车放量公司的又一增长曲线将同步开启：拓普集团预计2023-2025 年华为系列车型销量分别为9.9、38.6、52.2 万辆，对应同期收入贡献6.75、30.34、40.88 亿元。

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