600377宁沪高速资产结构属于什么类型的？

600377宁沪高速资产结构属于什么类型的

“真相永远掌握在少数人手中，所以无论如何，都要保持自己的清醒。”钱钟书的这句名言，如同一盏明灯，照亮着我们在信息的海洋中航行的道路。今天，让我们一起来揭开一个备受关注的商业交易的神......接下来具体说说

宁沪高速（600377）——巴菲特的收费桥模式——我的最爱之一

宁沪高速以目前10.20元的价格计算，市值为510亿，按公司2022年度净利37.2亿元计算，市盈率为13.7倍。公司近几年的每股分红均为0.46元，合红利收益率为4.5%，这一收益水平，与2.50%左右的十年期国债收益率相比，高2个百分点。

从公司近几年的净利润、扣非净利润情况来看，公司进入缓慢增长态势，但尚属稳定，所以，目前4.5%的红利收益率，初步来看，其估值还是有支持的，而更精确的估值则需要详细分析。下面以公司2022年度年报为例试分析一下。

公司货币资金为6-9亿 ，对比公司133亿左右的营收，这一水平基本合理，我们不予以调整初步的估值。

公司交易性金融资产为34.7亿，其中理财产品为34.4亿 ，公司对于理财产品的解释是：本集团将其闲余资金投资于银行和其他金融机构发行的理财产品。这些理财产品通常有预设的到期期限和预计回报率，投资范围广泛，包括政府和公司债券、央行票据、货币市场基金以及其他中国上市和非上市的权益证券，本集团将其分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，列报为交易性金融资产。

公司34.7亿交易性金融资产中，还有0.3亿的其他投资 ，主要包括基金投资及股票投资。本集团将其分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，列报为交易性金融资产。

对于上述公司理财产品、基金投资、股票投资，我们估计其期限较短，所以假定其年回报率为2%左右。

公司11.3亿应收账款中 ，关联方占2.3亿。11.3亿应收账款按期限来看，超过1年以上的约为3亿元。11.3亿应收账款按业务线来分，通行费的账面原值为4亿左右，而应收电费的账面原值约7.5亿左右。公司的综合坏账计提比率为1.27%，我们假定公司这一计提比例合理。应收电费中，估计应收上网电站国家补贴款占比较大。

公司预付款项、其他应收款 金额较小，暂未发现异常。但是，其他应收款中，从上述按欠款方归集的情况来看，不太理想，一是欠款年限多数较长，二是欠款项目多数不具备长期不还的合理性，所以，这部分我们认为可能会有坏账的风险。

公司存货26亿左右，主要为房地产在建和建成项目 ，上表五个已完工项目中，苏州庆园项目3.4亿元2013年已竣工，至今已十年。宝华镇项目，16年11月竣工，2022年度仅销售0.1亿。花桥镇项目，已竣工3年，年存货去化率10%左右。瀚瑞中心项目，销售情况还比较理想。总体来看，公司房地产的存货估计有13亿左右的积压或销售不畅。2022年度，公司存货跌价准备的余额为零，说明公司对这部分存货的预计损失不够，存货跌价准备计提不充分。

公司一年内到期的长期应收款为0.62亿 ，我们假定其可以100%收回。

公司其他流动资产为11.3亿。 其中的风险项目主要是应收保理款，约9.7亿，很多人可能不熟悉这个项目，这个项目的本质可能是应收贷款，就是公司以应收款为押发放的贷款。

这个项目的风险与客户相关，虽然我们不知道具体的客户，但是6-7.8%的利率，我们感觉其中可能有一定的风险。

公司的长期应收款为1.1亿 ，我们假定其坏账准备计提充分，注意，公司使用的折现率为3.65%，我们可以相信这是公司默认的最低经济回报率。

公司的长期股权投资为约111亿 ，这部分占其市值约2成，主要都是联营公司，具体来看，投资过亿的如下：

1、江苏沿江高速公路有限公司，期末余额28亿。2022年无有发放股利，去年发放了0.18亿的股利，两年平均的股利回报率约为：0.3%。

2、江苏扬子江大桥股份有限公司，期末余额22亿。2022、2021两年的股利均为0.34亿左右，股利回报率约为：1.55%。

3、苏州市高速公路管理有限公司，期末余额22亿。2022年、2021年连续两年的股利均有0.55亿左右，股利回报率约为：2.5%。

4、紫金信托有限公司，期末余额21亿。2022、2021年的股利分别是0.37亿，0.29亿元，股利回报率平均为：1.65%。

5、江苏交通控股集团财务有限公司7亿。2022、2021连续两年的股利均为0.12亿，股利回报率约为：1.7%。

6、三峡新能源南通有限公司4.4亿，近两年无股利。

7、江苏现代路桥有限责任公司2.2亿，近两年无股利。

8、苏州金陵南林饭店有限责任公司1.7亿，近两年无股利。

其他权益工具投资70亿元， 其中江苏银行（600919）57亿元，目前（2023-12-04）市净率为0.6左右，江苏金租（600901）13亿元，目前市净率约为1.2左右。

其他非流动金融资产29亿 ，除江苏金租的4.7亿元外，其他经营状况未知。

投资性房地产账面价值3亿。

公司固定资产80亿元。

公司在建工程约2亿元。

公司使用权资产0.3亿元。

公司无形资产392亿元，这占公司市值的近8成，需要重点分析。

无形资产中，运营中的公路经营权占大头，其原值为505亿 ，累计摊销171亿，期末余额335亿元。2022年，公司摊销的运营中的公路经营权为13.6亿。

公司的长期待摊费用为0.18亿。

公司的递延所得税资产为1.8亿。

公司的其他非流动资产为0.68亿， 主要为待抵扣的进项税等。

公司长期借款、应付债券的利率还是比较低的，多数为2.5-3.5%之间 。

2022年底，公司的递延收益为0.74亿。

2022年底，公司的未分配利润为113亿 ，为公司年度股利的5倍，就是说，公司即使将来五年不盈利，也有可能发放正常的股利。

2022年，公司的收入约为132亿，其中通行费收入为73亿。

2022年，公司的管理费用为2.9亿，其中员工成本为1.15亿元， 上表分别是公司2022、2021年度的员工人数，2022年，以平均4800员工计算，员工的平均成本约为24万元。

公司的长期有息负债280亿，短期有息负债24亿 ，货币资金9亿，由于资本化的利息并不多，所以其综合有息负债成本约：3.6%。

2022年，公司的政府补助收益为0.3亿元。

公司的交易性金融资产35亿（主要为理财产品）， 投资收益为1.1亿（这一收益可能有部分是税前的），收益率：3.1%， 公司的长期股权投资（主要为高速公司等联营企业，还有信托、财务公司等）为111亿， 投资收益为10.9亿，收益率：9.8%，

公司的其他权益工具投资（江苏银行、江苏租赁等）为70亿， 投资收益为4.8亿，收益率：6.9%， 公司的其他非流动金融资产（苏州工业园区国创开元二期等项目）28.8亿， 投资收益为1.74亿，收益率：6.0%， 公司的投资性房地产为3亿， 收益0元。这些投资小计为248亿，按上表18.7亿的税后投资收益，其收益率为：7.5%。

上述投资合计248亿，再加上26亿的房地产存货，合计为274亿元， 这一数据与上述280亿的有息负债基本相当，有息负债的税后成本为2.70%左右（3.60%乘以75%），如果我们的平均投资收益达到这一数据，那么，我们的200多亿的对外投资收益就是合算的，对公司净利润有增益的。 前述7.5%的收益对比2.70%左右的税后收益，超出了4.80%，增量较多，但是，还需要观察前述7.5%的收益的质素，是不是可持续的，可不可以产生对等的现金流。

上述对于公司资产负债表项目分析完成后，我们考虑回到公司的利润表部分。

公司的业务实质分为两部分，一部分是传统的收费公路部分，另一部分是金融部分即280亿借款对应的274亿左右的投资（包括理财产品，联营公司，对江苏银行等的投资），公司值钱的是前一部分，后一部分金融部分，估计是不太能赚钱的。后一部分的税后损益估计为：18.7-1.4-11=6.6亿，实际数据可能还要小一些，因为其中有些收益是含税的。我们就估计实际数据为6.4亿吧。

2022年，公司的净利润为37.5亿，不考虑金融部分的净利润约为31.1亿元（37.5-6.4）。 扣除1%左右的少数股东损益，实际收费公路部分的净利约为30.8亿元。另外要注意，后述1.76亿对于公路经营权摊销的调整（2022年开始调整）影响公司净利的同比数据。

好，写到这里，我们对于600377宁沪高速的估值也大体可以出来了。 以公司目前市价10.2元计，公司市值510亿，合市盈率为：16.5倍，静态收益率为6%。公司近五年的分红都是0.46元每股，目前股价合红利收益率为：4.51%。目前，10年期国债的收益率为2.5%，4.51%的收益率对比国债，要多2.01个百分点，到底这个收益率水平值不值得投资，大家自行判断吧，另外，每个人的资金成本不同，需要结合自己的财务状况来。

还有一点，就是公司的成长性，即使不考虑公司280亿的金融分部，只算公司的路桥部分，公司分红的成长性料定还是有的，因为公司的分红率只有75%（4.51%除以6%）。不过，公司目前大部分的路桥资产已抵押贷款用于金融分部，如果公司金融分部不稳定，有可能反过来影响路桥这一主业。

公司目前的总有息负债是280亿，2022账面净利37亿，2022年的路桥摊销13.6亿左右，固定资产折旧6亿，EBIT约为57亿，现金EBIT要少一些，分红约23亿，如果不新增借款，2023年的收入持续稳定，那么，公司2023年可用于资本方面的开支30亿左右。公司2023年的计划资本支出为42.6亿， 估计2023年至少还需要增加有息负债13亿左右。

就是说，将来，公司并不能保证其0.46元每股的分红可以100%地不下降。总之，将来，公司股息升降的可能性都存在，我们投资时需要自己来权衡这一点。

股价的敏感性分析 ，4.51%的红利收益率，对应的股价是10.20元， 5.01%红利收益率对应的股价是9.18元，5.51%红利收益率对应的股价是8.35元……

公司主要收费公路的毛利率达54%左右 ，其中主要的高速项目为：沪宁高速，广靖高速、锡澄高速，宁常高速、镇溧高速，毛利率分别为57.6%，52.8%，58.8%，这三条高速占公司收费公路收入的比例合计为84%。

需要注意，由于公司会计估计（收费公路无形资产摊销）的变更，2022年度同比净利增加了1.76亿元。

公司无形资产摊销年限为25-35年 ，上表计算的公司公路经营权的年综合摊销率约为2.7%（13.6/505），据此计算的摊销年限为37年。

2022年，公司以24.57亿现金收购控股公司的新能源公司 ，该公司控股的风、光装机容量为526MW。

有个关键问题，就是宁沪高速收费到期后，其收费会不会取消？

附注：公司的子公司情况

最后，对于公司未来发展的分析。 上表，公司近年的净利有下降趋势，公司能否在新能源业务上有稳定发展，决定了公司将来的盈利增长。对比一下近几年的关键指标，我们不难看出，公司虽然经营现流维持稳定，但是，净资产收益率、毛利率下降明显，同时，资产负债率也在持续上升中。

以上为公司2023年的中报，从中可以看出该公司的车流量经过这两年疫情的波折，现已回复正常。 公司2023年中报的有息负债减少了14亿，目前为266亿左右，同时公司的资本支出为12亿，只有年度计划42亿的三成。

以上为公司三季报有关数据的情况，从中可以预计公司2023年及2024的年可持续净利约为44亿，如果是现金流估计要少一点，但是，38亿至少是有的吧。重估一下公司：目前公司市值510亿，这一现金流约合13.4倍，即7.46%的年化收益率。

综合上述，1、公司10.20元股价的红利收益率为4.5%。2、如果留存收益的回报率预计为5%左右，同时目前分红不变，即红利的留存率为40%，那么公司的增长率为2%，两者合计即综合增长率为6.5%。如果留存收益的回报率为4%左右，同时目前分红不变，即红利的留存率为40%，那么公司的增长率为1.6%，两者合计即综合增长率约为6%左右。

如果股价降为9.7元，则综合增长率约为6.5%，如果股价降为9.2，则综合增长率约为6.9%。我们预计股价会在9.2元与10.2元之间波动，即600377宁沪高速的收益率维持于7%与6%之间。

后记： 600377宁沪高速，去年底的股价是8.22元，目前为10.32元，算上0.46元每股的分红，投资该公司股票的话，今年的收益率达到了31.1%，这一水平是不是比较高？与此同时，上证指数算上2%的分红的话，下跌了2.5%左右，中小板指数算上2%的分红的话，下跌了8%左右，创业板指数算上1%分红的话，下跌了3%……今年，你若买入600377宁沪高速，你就是巴菲特，甚至超过了巴菲特……

看最优质的公路与铁路资产-宁沪高速600377与京沪高铁601816

从地图上看，京沪高铁（以下简称“京沪”）将长江三角洲与京津冀经济区域连接起来，而宁沪高速（以下简称“宁沪”）是整个 长江三角洲经济腾飞的黄金通道。

宁沪高速的经营区域位于中国经济最具活力的长江三角洲地区。京沪高铁的位置也是独一无二的，纵贯北京、天津、上海三大直辖市和四省，连接“京津冀”和“长三角”两大经济区，这是我们国家经济发展最活跃和最具潜力的地区。

所以说宁沪高速与京沪高铁既是相辅相成，也是互为连接。把它们放在一起比较，是可以更清晰了解我国最优质的高速公路与最优质的高速铁路上市公司的投资价值。

一、基本面

京沪高铁的资产及估值是宁沪高速的5倍左右，而从市盈率来看，作为世界上一次建成里程最长、技术标准*高的高速铁路，也是中国铁路旗下最优质的客运高铁资产，京沪高铁应该享有较高的溢价。而宁沪高速的9倍市盈率处于其历史最低位。

二、技术面

宁沪目前的股价处于历史的中部，而京沪由于是次新股，受疫情及整个大盘风口影响，自上市以来，一路下跌，目前是历史的最底部。

三、股东数

宁沪高速的股东数较为集中，计3.17万户，户均持市值为137万；京沪高铁，股东数为还处于分散状态，计32.2万户，户均持市值为70万。需要说明的是京沪高铁虽然刚上市两年不到，股价也始终在下跌状态，已经连续七期下降，证明必然是有机构在吸筹的。

四、模拟盘

如果我们在2020年1月16日各用10万元分别买入两家公司，它们的盈利情况

股票代码：600377 股票简称：宁沪高速 编号：临2024

“真相永远掌握在少数人手中，所以无论如何，都要保持自己的清醒。”钱钟书的这句名言，如同一盏明灯，照亮着我们在信息的海洋中航行的道路。今天，让我们一起来揭开一个备受关注的商业交易的神秘面纱。

有时候，真相并不在表面，它隐藏在数字和背后的故事中。在这个数字化的时代，企业的绩效评价就像一场华丽的舞台剧，精彩纷呈，却又充满了未知的变数。在商海浩渺的大海中，每一次的交易都是一次冒险，而每一次冒险都需要清晰的头脑和明确的目标。

在这个故事中，每一个数字都是一个角色，每一个指标都是一种表演。而我们，则是这场表演的观众，坐在观众席上，期待着揭晓的时刻。究竟是谁能够在商业的舞台上独领风骚，谁又将会黯然离场？让我们拭目以待，一同见证这场商业绩效的盛宴。

在商业的舞台上，每一次的交易都承载着无数利益和风险。而今，我们将聚焦于一场备受瞩目的交易，江苏宁沪高速公路股份有限公司的收购江苏苏锡常南部高速公路有限公司65%股权。

这场交易并非简单的买卖，而是一场彼此间的博弈与信任。在评估标的资产时，不仅需要考虑数字的背后，还要审视资产的真实情况。如文章所述，标的资产的权属瑕疵问题，曾引发过一系列的讨论。尽管存在土地权属证书未办理的问题，但标的公司已经完成了前期工作，并且取得了相关部门的批复，从而保证了正常生产经营的进行。

而交易的价值也在于双方的业绩承诺与补偿。在这场交易中，业绩承诺成为了一道重要的屏障。江苏宁沪高速公路股份有限公司不仅提出了详细的业绩目标，还设定了相应的补偿机制，以确保交易的顺利进行。这种合理的安排，不仅展现了公司的诚信与责任，也为交易的进行提供了保障。

此外，交易的资金支付方式也值得关注。文章提到了分期支付的方式，这种灵活的支付方式不仅减轻了一次性支付的压力，还为双方提供了更多的灵活性。而对于业绩承诺的支付，则体现了对未来的信心和责任担当，是一种对交易持续发展的保障。

总的来说，这场交易不仅是一次数字上的交易，更是一场信任与合作的盛宴。双方在交易中展现出了高度的诚信和责任，为交易的顺利进行奠定了坚实的基础。相信在双方的共同努力下，这次交易将为双方带来更多的发展机遇和合作空间。

以上就是600377宁沪高速资产结构属于什么类型的？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！