600398股票是什么？

600398股票是什么

接下来具体说说

低价、低市盈率、业绩修复之海澜之家（600398）

海澜之家集团始创于 1997 年，是一家拥有多个品牌的服饰生活零售集团，于 2000 年在上海证券交易所挂牌上市，股票代码为 600398。

一、主营业务

公司主要品牌及产品的具体情况如下：

1、海澜之家 (HLA)

海澜之家品牌，首创于 2002 年，为20-45 岁的男性提供时尚设计、优质产品、人性化衣着体验，以亲切、深入人心的“国民品牌”形象屹立市场。

2、圣凯诺（SANCANAL）

圣凯诺创立于上世纪 90 年代，专注职业装定制二十余年。圣凯诺采用自主生产经营模式，为金融、电力、电信、邮政、政府机构及其他企事业单位提供量身定制的商务职业装，现有产品涵盖男女式西服、西裤、马甲、裙子、衬衫、茄克、大衣、风衣等全品类服饰，尤其以“精品西服”、“精品免烫衬衫”、“成衣免烫衬衫”等为代表的拳头产品颇受市场青睐。

3、海澜优选（HEILAN HOME）

海澜优选是集团旗下生活方式类家居品牌，致力于为消费者打造家居生活相关的全品类产品一站式购物新空间。海澜优选崇尚生活美学氛围的营造与探索，为消费者提供以家居服为核心、集合杂货的家居美学生活馆，打造家居生活全品类矩阵，将美学渗透到日常生活所需的方方面面，为中国消费者提供优质生活的理想选择。商品涵盖服装、床品、餐厨、食品、饰品、玩具、办公文具用品、护理用品、彩妆用品、生活用品等十大体系，创造着重塑国民生活方式的可能性。

4、OVV

OVV 成立于 2017 年，致力于以“不费力的高级感”为专业的*女性打造摩登衣橱。基于“人衣合一”的理念，注重经典、高级、实穿的重要性，打破白领女性沉闷的职场穿着。品牌始终关注女性的精神力量，推崇“LESS, BUT BETTER”的新自然美学，由内向外，以成衣和魅力珠宝塑造当代女性魅力。

5、黑鲸（HLA JEANS）

作为集团旗下简潮时尚男装品牌，黑鲸始终致力于探索当代青年态度，秉承着“与众小不同”的精神理念，以“社群文化×生活乐趣”为品牌焦点，和中国年轻人共创潮流生活新方式。旗下产品线分为基础百搭“Mei+”系列、潮流品质“Cooli+”系列、乐趣专属“联名”三大系列，用以满足年轻群体不同生活状态下的需求。

6、男生女生（HEY LADS）

男生女生致力于成为一站式全品类儿童时尚、休闲服饰品牌，以贴近新生代消费观念，满足儿童个性化消费需求为目标，打造时尚、休闲、大众、精致产品风格，为 0~16 岁的孩子提供全品类、全年龄段的产品，同时保持优质超性价比的品牌优势，为孩子们构造天真烂漫、自由自在、健康快乐的童年生活。

7、英氏（YeeHoO）

英氏 YeeHoO 现为集团旗下自有高端婴童生活方式品牌，自 1995 年创立以来，专注 0-6 岁婴幼儿高品质生活及成长所需用品。产品覆盖婴童内衣、外服、童床、床品、车椅、鞋帽袜、洗护等全品类，培养出五大核心竞争力：取材自天然优质原料、适合中国宝宝的亲适体感体型、严苛高于国标的工艺及质检标准、启蒙美好价值的设计理念、甄选国际好物达成战略合作。

8、HEAD（海德）

作为有着超过 70 年历史的奥地利专业滑雪运动品牌，HEAD 凭借前沿的设计、专业的研发以及对运动的热爱，成为了众多世界冠军的指定装备供应商。集团将继续发挥 HEAD 的基因优势，以其深厚的历史积淀、纯正的运动血统、领先的尖端科技面料与功能技术，为运动爱好者与专业运动员提供从入门到顶级的优质、高性能运动服装，在专业和泛运动用品领域为中国消费者创造更多价值。

公司旗下所有品牌门店数量达7841家。其中海澜之家系列品牌，通过通过优化街边店的布局，扩大购物中心直营门店的占比，期末门店数量5781家，直营门店净增170家至897家，占海澜之家系列品牌门店总数的比例为15.52%；其他品牌门店共计2060家，直营门店493家，门店遍布全国31个省（自治区、直辖市），覆盖80%以上的县、市。

二、业绩情况

1-9月公司实现营业收入136.75亿元，实现归母净利润17.49亿元。净利润17.49亿，同比下降14.56%，相比中报降幅有所收窄。其中第三季度营业收入41.59亿元，同比增长3.43%净利润4.74亿元，同比增长19.19%。

线下渠道实现主营业务收入109.20亿元；线上渠道实现营业收入21.37亿元，同比增长9.59%，主营业务收入占比从2021年三季度的14.34%提升至2022年三季度的16.37%。

三、投资要点

1、板块β效应

（1）政策支持

为贯彻落实《关于开展消费品工业“三品”专项行动营造良好市场环境的若干意见》，培育一批高端品牌，促进纺织服装产业高质量发展，经各省级工业和信息化主管部门推荐，中国纺织工业联合会分析研究，确定 124 家品牌为重点培育对象。其中消费品牌 53 家，制造品牌 54 家，区域品牌 17 家。

（2）疫情政策逐步放开

服装家纺属于可选消费，虽然短期消费仍然承压，但是国内提升精准防疫，有助于降低散发疫情对国内经济活动抑制作用，带动消费的复苏。

（3）板块数据有所好转

国家统计局数据，1-10 月服装针纺类零售额累计值同比分别-4.40%，相比1-6月（上半年6281.7亿，-6.5%）降幅有所收窄。

2、个股α效应

公司采取多品牌运营策略，在男装、女装、童装、生活家居等细分市场进行布局，实现了目标客户群体、品牌定位及产品设计等方面的互补。

公司根据终端营销渠道的升级和变革，不断优化线下门店的渠道布局，加大购物中心门店的拓展力度，加速线上线下全渠道的互通，构建起顺应新零售时代发展的营销网络体系。截止报告期末，公司旗下所有品牌的门店总数达到 7841 家，海澜之家系列直营店净新增170家，其它系列净新增105家。

服装家纺板块三季度数据有所改善，板块效应走强。随着疫情管控政策的调整，大消费、可选消费值得期待。服装家纺板块业绩有所修复。海澜之家采取多品牌策略，三季报业绩有所好转，可逢低关注。

坐拥90亿存货的海澜之家，30亿可转债转了多少股？

A股诸多上市公司都已经发布业绩预告、快报，甚至于已经发布年报，但素有男人衣柜之称的海澜之家，仍然静悄悄，让外界无从知道其2022年经营概况。

从2022年前三季度来看，尽管公司加大营销投入，但业绩并不见好，录得营收、净利双降的结果，当然，疫情之下，大部分服装行业的日子并不好过，而随着疫情阴影消散，包括服装行业在内的多个行业或将受益。

加码营销，止不住业绩下滑

据短平快解读了解，海澜之家创立于1997年，于2000年在上交所上市，股票代码600398.SH，经过多年的发展，海澜之家已经从男人的衣柜，转变成了全家人的衣柜。公司的业务覆盖男装、女装、童装、职业装、家居服和家居用品等细分领域，包含海澜之家（HLA）、圣凯诺（SANCANAL）、海澜优选（HEILANHOME）、OVV、黑鲸（HLAJEANS）、男生女生（HEYLADS）、英氏（YeeHoO）、HEAD（海德）等品牌。

男人的衣柜——海澜之家，2022年的日子并不算很美妙。

从业绩来看，海澜之家2022上半年营业收入为95.16亿元，小幅下滑6.11%，归属于上市公司股东的净利润12.76亿元，大幅下滑22.69%。前三季度，海澜之家业绩较中报有所改善，营业收入、归母净利润分别为136.75亿元、17.49亿元，同比分别下滑3.4%、14.56%。

不过，海澜之家前三季度的经营现金流净流入10.19亿元，对比去年同期的21.81亿元则是大幅减少过半，达到53.31%。公司表示，主要是销售商品收到的现金减少所致。

对比同行来看，海澜之家营收规模是当之无愧的龙头老大，不过增速却不及雅戈尔、际华集团，后两者的营收增速分别为27.72%、14.75%，而归母净利润不管是规模还是增速，均不及雅戈尔。

考虑到雅戈尔逾65%收入来源是房地产/康旅板块，而际华集团产品也有逾28%是军需品，意味着业务还是与海澜之家存在较大不同，这样来看，海澜之家前三季度的成绩还是中规中矩的，毕竟新冠疫情等多种不利因素对经济造成了巨大影响，对服装行业而言更是如此，例如森马服饰、太平年业绩下滑幅度更甚于海澜之家，当然，投资者看重的始终是业绩。

事实上，海澜之家前三季度持续加码营销，销售费用高达25.07亿元，同比增长12.76%，从中报来看增加费用主要是职工薪酬、租赁及物管费（含使用权资产折旧）、实体门店费用等等。

2021年末，海澜之家实体门店达到了7652家，中报则进一步增加至7718家，其中直营店数量有所增加，合计净增加144家，加盟店及联营店有所减少，合计净减少78家。更多的直营门店意味着人工需要相应增加，这也可以解释为何职工薪酬费用大涨了。不过，虽然公司直营店有所增加，但毛利率则有所减少，中报为58.96%，同比下滑1.64个百分点。

值得肯定的是，海澜之家前三季度加大研发投入，研发费用为1.32亿元，同比增长93.75%，主要也是用于职工薪酬支出，另据企查查数据，截至2022年11月30日，海澜之家年内共增加22项专利，2021年全年数据为26项专利。当然，研发投入必须要持之以恒，不能半途而废，才能根据市场需求推陈出新，设计出让消费者青睐的产品。

存货、应收高企，可转债期限不足2年

前文述及海澜之家2022年前三季度营收、净利双双下滑，那么公司的运营情况以及偿债能力情况又是如何呢？

营运能力方面，2022年前三季度，海澜之家营业周期为321.25天，同比增长6.74%，较年初251.16天增加了70.09天，其中存货周转天数、应收账款周转天数分别为299.24天、22.02天，同比分别增长5.62%、24.80%。

具体来看，海澜之家存货为90.55亿元，同比下滑2.13%，而应收账款高达12.08亿元，同比增长37.62%。

高企的存货、应收账款一方面是会占用公司的经营现金流，例如前文中经营现金流大幅减少，另一方面，还会给公司带来跌价、坏账等损失，以2022年中报为例，海澜之家存货跌价准备高达10.10亿元，应收账款坏账金额为0.61亿元。

投资者或许会疑惑，为什么海澜之家存货高企，但存货跌价比例却不是很高呢？

这主要与海澜之家的采购模式有关，公司零售品牌的产品采取直接向供应商采购的形式，采购合作模式包括不可退货模式和可退货模式，主要以可退货为主，不可退货为辅。

可退货模式是海澜之家向供应商采购产品后，产品实现销售后，再逐月与供应商进行货款结算，适销季结束后而未销售的产品，可以剪标后退给供应商，并由供应商承担滞销风险。

可退货模式下，供应商的风险十分之大，那么又为何愿意与海澜之家签署这种协议？令人十分费解。

偿债能力方面，海澜之家2022年前三季度的流动比率、速动比率分别为1.76、1.02，具体来看，海澜之家拥有货币资金、交易性金融资产分别为112.79亿元、1.61亿元，合计114.40亿元。以此来看，公司弹药充足。

从负债来看，海澜之家的负债大头是应付票据及应付账款，金额分别为13.6亿元、71.26亿元，合计84.86亿元。从2022年中报发现，应付票据主要为银行承兑汇票，而应付账款主要以应付经营性采购款为主，均是属于无息资产，不会对公司利润端造成不利影响。例如公司2022年前三季度财务费用为-9364.82万元，其中利息费用、利息收入分别为1.85亿元、2.98亿元。

应付经营性采购款高企和海澜之家主要采取“可退货模式”相对应，不过，既然海澜之家是逐月向供应商付款的，那么为何不将现金进行短期理财呢？即使短期理财利息很低，但再不济也要强于放在银行而不作为吧？

除应付票据及应付账款之外，海澜之家1年内到期的非流动负债金额8.45亿元，包括长期应付款以及租赁负债，还有非流动负债当中的应付债券27.39亿元。

2018年7月13日，海澜之家发行可转换公司债券，每张面值100元，发行金额30亿元，债券期限6年，海澜转债在同年7月31日在上交所挂牌交易。截至2022年12月31日，海澜转债累计仅有81.9万元转换成公司股票，另外，公司累计回购金额不足5000万元。除已回售的可转债外尚未转股的可转债金额约29.5亿元，占可转债发行总量的98.3202%，占扣除已回售的可转债后发行的可转债数量的99.9722%。

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