四维图新股票总跌为什么？

四维图新股票总跌为什么

维图新这两天特别吸睛，一天开盘迅速拉涨停，一天又暴跌将近4.5%这个情况，应如何操作？本号建议：淡定持有！首先，我们应该琢磨清楚周一为什么涨停，很多朋友光顾着享受解套的喜悦，都无暇......接下来具体说说

与高德地图齐名的四维图新，为何股价惨遭腰斩，还遭腾讯减持

四维图新于2021年4月30日披露年报，公司2020年实现营业总收入21.5亿，同比下降7%；实现归母净利润-3.1亿，上年同期为3.4亿元，未能维持盈利状态。2021年一季度公司实现营业总收入5.2亿，同比增长31.6%；归母净利润-4518.9万，上年同期为-7259.3万，亏损幅度收窄。

这是四维图新自2010年上市以来，首次净利润亏损，财报公布当日，四维图新股价下跌1.45%，第四个交易日股价更是被打到跌停，最终收盘依旧暴跌9.89%，股价创近两年新低，与去年高点相比，已经接近腰斩，让无数看好四维图新的投资者深套其中。

作为与高德地图齐名的四维图新，背靠腾讯，热门概念数不胜数，四维图新更是为腾讯地图、华为地图、滴滴地图、京东地图等提供底层数据服务，这样牛逼的公司，为何如今会混的如此惨，股价距离2015年历史新高31.31元，股价更是惨遭腰斩不止。今天笔者为你揭秘四维图新股价跌跌不休背后的原因。

一、业绩不振，营收多年徘徊不前，扣非净利润更是连续三年巨亏，打击投资者信心。

2010年公司实现营收6.74亿元，归母净利润为2.33亿元；2011年营收增至8.67亿元，净利润增至2.81亿元。彼时，其导航地图业务颇为红火，在收入结构中占比超过九成，是公司成长的核心驱动力。

但从2012年，四维图新盈利能力开始下滑，到了2014年，四维图新净利润仅实现0.78亿。虽然2015年四维图新营收开始重新打开增长空间，到2017年，公司营收更是突破20亿元，但归母净利润仅为2.65亿元，依然不及2011年时候的净利润。究其原因2012年开始，由于中国汽车行业销量进入平台期，四维图新的导航业务收入也逐渐放缓，在中低端车型中，用户用手机导航替代车载导航的趋势也愈发明显。

为了扭转公司业绩不振的颓势，增厚公司业绩，2016年，四维图新曾斥巨资38.75亿元，收购了汽车芯片企业杰发科技100%股权；本想着在芯片领域分一杯羹，以此来增厚公司盈利能力。结果却是一杯毒药。杰发科技全体股东承诺杰发科技在2016年、2017年和2018年年度实现净利润分别不低于为1.87亿元、2.28亿元和3.03亿元，三年累计完成净利润为7.18亿元。

然而，实际实现的净利润依次为1.96亿元、2.08亿元以及1.99亿元，完成率分别为105.15%、91.31%、65.72%，三年累计实现净利润为6.03亿元，完成率84.11%。2018年，四维图新对杰发科技30.43亿元的商誉计提了8.86亿元的减值准备。

三年业绩对赌没有完成，到了2019和2020年杰发科技更是仅分别实现0.67亿和0.28亿。受此影响，2018年至2020年，四维图新彻底不行了！财报显示，这三年公司营收维持在20多亿，扣非净利润分别为-10.57亿元、-1.58亿元、-3.49亿元。

二、底层图商竞争激烈，四维图新头部企业地位开始动摇。

地图行业流传一句名言：“PC时代Windows是核心，IE是入入口；移动时代iOS、安卓是核心，而位置是入口。”

提供位置的有三类公司：靠前类为底层图商，提供基础数据，代表为四维图新与高德地图；第二类为地图服务商，为出行、外卖、物流等场景提供解决方案，代表为百度地图、高德地图、腾讯地图；第三类为应用商，将解决方案落地化，代表为滴滴出行、美团点评等。

在底层图商领域，目前一共有17家公司拥有高精度地图测绘资质，其中四维图新是靠前家获得资质的公司，在2014年之前，四维图新和大名鼎鼎的高德地图始终牢牢占据头部地位。

然而2014，高德地图陷入危机，阿里巴巴将其收入囊中，在阿里巴巴扶持下，缓过劲的高德地图才再度崛起。

看到底层图商高德被阿里收入囊中，一直想在地图业务给予厚望的腾讯，也立马采取行动，2014年腾讯以11.7亿入股突击新四维图新，一跃成为第二大股东，看到高德和四维图新先后被阿里和腾讯收入囊中，作为地图服务商霸主的百度也慌了，如果四维图新和高德停止对百度提供底层数据服务，百度地图将会遭到致命令打击。百度也迅速瞄准目标，将有测绘资质、专业采集车队的长地万方纳入囊中，虽然短时间四维图新的作用无法被替代，但在百度巨额资金的扶持下，长地万方很快成长起来，取代了四维图新对百度地图底层数据的服务。

至此，地图底层数据服务商形成了三足鼎立的趋势，不过，这样的局面如今已经面临瓦解，市场猜测，原本腾讯地图落后于百度地图和高德地图，希望通过入股四维图新，想逐步控股四维图新，实现弯道超车，但发现获得四维图新控制权难以实现，特别是四维图新较之竞争对手高德而言，始终缺少到端的产品，因此也难以抵达用户。一边是百度在高精地图的崛起、另一边是阿里+高德的步步紧逼，腾讯对四维图新似乎开始失望，不久便将大地通途收入囊中。大地通途也拥有国家测绘信息局颁发的导航电子地图甲级测绘资质，被腾讯给予厚望，希望凭借大地通途缩小与百度和高德的差距。

由于四维图新难以获取控制权，只能当财务投资，腾讯今年一季度减持四维图新3700万股，很可能一方面是减持四维图新可以获得不少收益，另一方面可能打算全力扶持自己的全资子公司大地通途。而互联网另一巨头滴滴也找到了自己底层图商，至于京东、美团点评，也向国家测绘管理部门提交了高精度地图测绘资质申请。去年7月，华为也透露正在申请导航电子地图制作的甲级资质，随后在8月发布了AR高精地图。一时间原本处于稳固头部地位的四维图新开始受到挑战，地位开始动摇。

三、新业务自动加速强敌环伺，前景难测。

不甘心一直当配角的四维图新，有更大的野心，渴望在自动驾驶领域大展拳脚，完成华丽的转身。

然而在国内，四维图新不仅面临百度、阿里、华为和腾讯的竞争，还面对上汽、吉利和博世等汽车厂商的竞争，同时滴滴、京东和美团也在发力自动驾驶。

目前国内自动驾驶靠前梯队的百度、阿里和华为最被看好。

百度是国内最早从事自动驾驶研发的科技公司，可以说国内自动驾驶之火燃自百度。业内人士认为，百度作为互联网企业的代表，其云计算能力在无人驾驶中国参与者中保持领先，并且还兼具了软件开发、地图测绘的优势。阿里虽然直到2018年4月才明确表态，由阿里巴巴人工智能实验室首席科学家王刚带队，进行高等级自动驾驶研发。虽然入局较晚，但很快便在基础技术上取得了一些成绩——当时，在国际主流自动驾驶算法数据集KITT道路场景分割**上，阿里团队获得了乡村车道、多车道以及城市车道三项分割任务的靠前。华为早两年自动驾驶一直很低调，然而从宣布成立ICT事业部到自动驾驶视频首次公开，短短一两年时间，水平已可比肩特斯拉，可为是一鸣惊人。

反观四维图新在自动驾驶方面进展并不顺利，而且自动驾驶目前并没有取得多少进步，虽然2019年，终于成功获得了北京市政府颁发的T3级自动驾驶车辆路测牌照，成为首家拥有T3路测牌照的位置服务提供商，但目前四维图新依然处于高投入低产出阶段，目前业务量依旧偏小，更多的还是扮演提供高精地图角色。

四、高商誉犹如高悬企业头上的达摩克利斯之剑。

2018年度计提约8.8亿元的商誉减值准备。值得一提的是，公司账上仍存在因收购杰发科技形成的商誉余额21.5亿元，这对今后的四维图新来说也是一个不确定因素。特别是2019和2020年杰发科技业绩不乐观，仅分别实现0.67亿和0.28亿，随着杰发科技盈利能力恶化，四维图新收购杰发科技产生的巨额商誉随时有引爆危险。

面对如今跌跌不休的股价，四维图新单靠车联网、物联网、自动驾驶、国产芯片、大数据、智慧城市等热门概念，偶尔可能会遭到短炒，但终究难以持续，唯有用业绩说话，才能真正拯救低迷的股价。

投资是一场修行，永远都要怀着敬畏市场之心，选择公司既要有的好赛道，也要有持续的盈利能力。同时，好公司，也要在好的价格进去，不然也可能会遭遇大的损失。

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背靠腾讯，四维图新为何总是不行？

作者|韦一啸

编辑|覆红雪

在A股，四维图新一直很红，这家公司拥有很多热门概念，从国产软件到汽车电子，从人工智能到卫星导航，从区块链到大数据，虎哥掰着手指头数了一下，大概三十来个，堪称“概念小王子”。

更关键的是，它还有两个好爸爸，大股东四维测绘，是航天科技集团的子公司；二股东是腾讯，大腿都很粗。

虽然抱了两根粗壮的大腿，但是近年来四维图新的业绩总是不行，主营业务一言不合就亏损。这是为什么呢？

下面虎哥就跟大家掰扯一下四维图新。

一、导航地图的窘境

四维图新是做电子导航地图起家的，车载导航地图老大哥，据说市占率达到40%。

公司2010年上市，一开始业绩还是挺漂亮的。上市当年毛利率将近90%，净利率将近40%，营收同比增速将近60%，扣非后净利率同比增幅超过70%。彼时，其导航地图业务颇为红火，在收入结构中占比超过九成，是公司成长的核心驱动力。

就像每一家刚刚上市的公司，都有那么一点白富美气质，四维图新也是如此。不过好景不长，12年开始，画风大变。

当年导航地图业务收入同比大跌21.65%，导致当期总营收同比下降超10个点，净利润和扣非后净利润纷纷腰斩。

直到2015年，这块业务开始复苏，17年干到9.41亿，为历史*高水平，17年之后基本上又处于下滑态势。可以看出，四维图新的支柱业务导航地图目前已经陷入增长瓶颈。

这块业务发展得不好，原因是多方面的。虎哥认为，导航地图这个赛道本身比较小，2018年市场规模只有40亿出头，再加上近两年我国汽车整车市场颇为疲软，销量处于小幅下滑态势，导航地图市场自然不景气。

更重要的是，这块市场竞争还十分激烈，除了四维图新外，还有凯立德、高德地图、易图通、灵图、瑞图万方、城际高科等众多玩家，残酷的竞争自然会严重削弱四维图新的盈利能力。

另外，在虎哥看来，车载导航这个东西本身比较鸡肋，虎哥身边用车载导航的朋友比较少，比如虎哥基本上都是手机导航，主要是觉得车载导航不方便不好用。

综上，虎哥不看好四维图新导航地图业务的发展前景。

二、汽车芯片：小甜甜变牛夫人

相较于导航地图，虎哥更看好汽车芯片这个行业，一是这个赛道大，目前全球市场规模将近500亿美金；二是技术壁垒较高。

不过可惜的是，四维图新这块业务发展得也不好。

2017年，四维图新斥资38.75亿，收购汽车芯片企业杰发科技100%股权，准备在汽车芯片领域猛搞一盘。这笔交易，形成的商誉高达30.43亿，四维图新可谓是下了血本。

就像每一家刚刚被收购的公司，都会有那么一点白富美气质，杰发科技也是如此。

2017年，杰发科技营收5.17亿，净利润1.88亿，一举成为四维图新的支柱产业和最主要的利润来源之一。

不过就像每一家被收购的公司都擅长变脸一样，杰发科技的业绩也很快就变脸了。

18年，杰发科技的营收和净利润分别为5.79亿、1.99亿，这个业绩看起来好像还行，但是跟当年3.03亿的业绩承诺相去甚远，也就是说，杰发科技的实际业绩远低于预期。

于是，四维图新大笔一挥，对杰发科技计提商誉减值8.86亿。

2019年，杰发科技营收为4.08亿，同比下降29.59%；净利润仅为6680.62万，同比暴跌66.44%。

2020年上半年，其汽车芯片业务收入只有1.18亿，同比又下跌35.87%。

杰发科技算是出身豪门，前身是联发科在内地的汽车电子事业部，背靠联发科这棵大树，发展得还算可以，但是一被并购就歇菜。

四维图新本以为娶了个小甜甜，一转眼，就变成了牛夫人。

三、车联网和大数据

券商们在吹四维图新的时候，喜欢吹其“五位一体”的布局，即所谓的“数据+云+AI+芯片+软硬一体化”。

从四维图新目前的收入结构来看，除了导航地图和汽车芯片，规模较大的还有车联网和位置大数据服务。2019年，这两块业务的收入分别是6.97亿和2.4亿，占其营收比例在40%左右。

我们先看它的车联网业务。

这块业务的营收从16年开始单独列示出来，其中16年到18年，收入分别是5.26亿、4.75亿、5.42亿，基本上是在原地踏步。

19年开始，这块业务的营收有所起色，19年和20年上半年分别是6.97亿、4.34亿，分别同比增长28.6%、31.91%。

好像开始要发飙了的样子。

霸特，我们看它的毛利率，17年和18年分别是53.01%、53.54%，基本比较稳定，但是19年只有42.76%，20年上半年，仅为23.25%，几乎是崩溃式下跌。

也就是说，它的营收增长是建立在毛利率大幅下滑的基础之上的，这样一来，毛利还不如从前。

所以，这块业务也没有什么看头。A股有一家叫专门做车联网业务的索菱股份，已经处于退市的边缘了，这也可以从侧面看出这个市场竞争的惨烈程度。

接下来看位置大数据服务，这块业务16年至19年的收入规模分别约为2.21亿、1.77亿、1.76亿、2.4亿。

可以看出，这些年里该业务也基本上没啥增长，处于不温不火的状态。

除此之外，四维图新还有一项高级辅助驾驶及自动驾驶业务，这块业务16年至19年的收入分别是0.22亿、0.43亿、0.53亿、1.04亿，年复合增长率高达67.83%，是其各项业务中发展得较好的一块业务，其毛利率也高，比如19年为99.29%。

只是这块业务目前的营收规模还太小，在收入结构中的占比还不到5%，在汽车智能化程度越来越高的大背景下，它能否发展成四维图新的支柱产业，还有待观察。毕竟这个赛道上豪强林立，要冲出来也不容易。

四、吃大户：研发和管理费用

前面我们分析了四维图新的各业务板块，它的导航地图、汽车芯片、车联网这三大业务发展不佳，是导致公司近年来主业持续亏损的主要原因。但是，并不是唯一的因素。

另一个主要因素是：四维图新长期保持高昂的研发和管理费用。

在上市头两年，四维图新的管理费用占营收比例（含研发费用）将近50%，从2012年开始，这个比例一直维持在60%以上。其中2018年最为夸张，干到82.19%！

单从最近五年的研发投入（含资本化）来看，15年到17年研发投入占营收比例维持在40%以上，18年和19年分别是54.65%、56.67%。

看到如此高昂的研发投入占比，你可能会给它点赞，这才是高科技公司该有的样子嘛！但是，你有没有思考过：为什么研发投入占比这么高，业务（收入）规模却一直做不起来呢？这是不是反映了这家公司的研发效率和管理效率比较差劲呢？

下面，虎哥举两个例子。

2018年，四维图新的营收同比下降1.06%，扣除非经常性损益后亏损10.57亿，即使剔除当年9.46亿资产减值损失，它的主营业务依然是大幅亏损的，这样的财务业绩挺差劲的，如果你是老板肯定会不高兴，对不对？

但是我们看到，这家公司当年的研发投入高达11.66亿，同比大增27.66%，看到这个数据你可能又会鸡冻，好嘛，重视研发嘛！

那么当年为何研发投入会大幅增长呢？那是因为当年研发人员的薪酬大幅上升了。

2018年底，四维图新的研发人员是2408人，而2017年底研发人员为2691人，研发人员数量同比下降了10.52%。

但是，2018年研发投入中人工费用大幅飙升，根据财报披露，2018年研发费用中，人工费用高达7.87亿，同比增幅超过60%！

考虑到2017年研发投入资本化率高于2018年，而17年和18年研发费用中人工费用占比分别是55.08%、61.67%，我们即使按65%来测算，其2017年研发人员薪酬不高于23.17万，但是2018年即使资本化金额中人工成本为零，其当年研发人员人均薪酬也不会低于32.69万，也就是说，当年研发人员的人均薪酬增幅保守估计在40%以上！

所以，18年研发投入大幅增长，核心驱动因素是当年研发人员薪酬大幅上涨。

再举第二个例子，公司总经理程鹏，2015年薪酬是112万，2019年是214万，差不多翻了一倍。即使2018年以来公司主业持续亏损，也没有耽误他年年加薪，其薪酬和公司业绩一点也不挂钩。

虎哥认为，归根结底，还是因为四维图新没有实际控制人。一个公司没有老板，难免产生吃大户的心态，导致公司管理效率和研发效率低下。

结束语

四维图新这家公司名气很大，但是从公司各大业务板块的发展来看，情况很不乐观，地图业务进入瓶颈、汽车芯片持续低迷、车联网毛利率大幅下挫，与此同时，公司高昂的管理和研发费用，令公司的业绩雪上加霜。

虎哥认为，这些其实都只是表象，四维图新的根本问题，是缺乏一个实际控制人。

四维图新：一天涨停一天大跌，淡定持有

四维图新这两天特别吸睛，一天开盘迅速拉涨停，一天又暴跌将近4.5%

这个情况，应如何操作？本号建议：淡定持有！

首先，我们应该琢磨清楚周一为什么涨停，很多朋友光顾着享受解套的喜悦，都无暇思考。

不多说，看看上周五，持股者怎么提问，董秘怎么回答：

其他的，朋友们可以去董秘回答平台上详细看看。

这些回答传达了什么信息能够让四维图新在周一这么迅猛涨停，一改这一两个月行情低迷的做派？

本号总结是：在汽车芯片严重缺货的环境下，四维图新通过董秘回答告诉市场，它们有货，而且有好货，还能持续供货！

这就很难得了，因为疫情的影响，加之国际环境的变化，现在各行各业，汽车行业最甚，芯片严重缺货，但是智能汽车的浪潮已经是如同开弓之箭，已经不可能刹车，芯片的需求，是带着产业发展的刚需性质的。而四维图新，恰在这个关头，敢于发声，所以，涨停无疑。

那么四维图新可以提供哪些芯片呢？四维图新是通过其全资子公司杰发科技来涉足芯片业务，杰发科技是一家专注聚焦在汽车芯片的IC设计公司

那么杰发科技可以设计哪些芯片呢？

IVI车载信息娱乐系统芯片

AMP车载功率电子芯片

MCU车身控制芯片

TPMS胎压监测芯片

AutoChips智能座舱SOC芯片

上述芯片，都是智能汽车的刚需

那么，周二为什么又大跌？周二大跌，我们先看看四维图新所在的板块，哪些指数跌幅居前，然后找找关联原因

四维关联概念里，跌幅居前的，都是四维最有价值的概念，先看看华为汽车概念：

华为汽车概念股指数为什么跌？

华为说不会投资任何车企，结果，就崩了，但是本号认为华为不投资汽车是很明智的决策，本号之前的文章也有提过，汽车品牌的终局谁都猜不到，所以华为现在可以助力所有品牌的发展，远比投资其一品牌或者自创一个品牌更明智。

所以，在华为这个决策之下，对四维图新来说，不应该是利空，因为华为将有可能把四维图新的技术及服务带进更多的品牌汽车里面去

至于其他概念的下跌，只有一个原因，涨多了，总得回调一下。

所以，四维图新目前是没有任何利空的出现，因此，本号建议，现在持有四维图新的策略是：

淡定！

去年的审计报告，对于四维图新来讲，已经是至暗时刻，相信今年在研发的**，以及芯片投产，无人驾驶发展对四维图新的服务需求提升，下来的半年报，应该是值得期待。

本号再次强调一下对四维图新目前股价还是处于市场对其情绪的悲观期，如想改变这种悲观情绪，可能需要四维在持续在产品发布、合作发布以及财务报告结果多维度因素推动才可以。

但越是这种时候，越是应该淡定持有，今天对四维的包容，且心存相信，那么这份相信必然会在明天给予对应的回报。

以上就是四维图新股票总跌为什么？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！