文投控股改革重组有希望吗？
文投控股改革重组有希望吗
接下来具体说说
文投控股被债权人申请重整，此前多笔债务逾期
业绩连续亏损，多笔债务逾期，文投控股债务风险加剧。
01
重整
2月20日，文投控股（600715.SH）公告称，公司被债权人申请重整及预重整。
被债权人申请重整及预重整公告
公告显示，2月19日文投控股收到北京市靠前中级**送达的通知书，公司债权人北京新影联影业有限责任公司以公司不能清偿对申请人的到期债务且明显缺乏清偿能力，但仍具备重整价值和重整可能为由，向北京市靠前中级**申请对公司进行重整，并申请对公司启动预重整。
2021年5月28日，申请人新影联与文投控股及子公司文投剧制共同签署《电视剧<没有硝烟的战线>联合投资协议》，约定申请人以650万元投资款参与投资电视剧，并享有投资款回收和投资收益的权利。
截至《通知书》出具日，文投控股对申请人尚余300万元投资款及相应投资收益、违约金到期未予清偿。
值得注意的是，这并非文投控股唯一一笔逾期债务，2023年12月其应偿还东方弘远的第二期本金2亿元也未完成支付。
文投控股称，目前尚未收到**关于受理公司重整或预重整的正式文件，若**受理对公司的重整申请，公司股票将被实施退市风险警示。
另外，根据2023年年度业绩预亏公告，文投控股预计2023年末归属于上市公司股东的净资产为-8.8亿元至-10.5亿元。
若文投控股净资产为负值，公司股票将在2023年年度报告发布后被实施退市风险警示。
02
债务逾期
公开资料显示，文投控股前身是主营汽车零部件业务的松辽汽车，后转型影视行业并跨界游戏行业。
近年来，文投控股先后收购了耀莱影城、都玩网络、聚侠网络等多家影视、游戏公司。
从股权结构看，文投控股的控股股东为北京文资控股有限公司，持股比例为20.35%，公司实际控制人为北京市国有文化资产管理中心。
股权结构图
近年来，受外部客观因素影响，文投控股连续三年出现大额亏损，目前公司资产负债率同比高于往年，财务负担较重。
2023年前三季度，文投控股实现营业收入4.5亿元，同比下滑21.27%，归属股东净利润亏损1.372亿元。
归母净利润
截至2023年9月30日，文投控股 总资产为47.48亿元，总负债40.95亿元，净资产6.53亿元， 资产负债率高达86.25%。
受利润亏损影响，文投控股所有者权益规模进一步下降，杠杆水平快速攀升。
《小债看市》分析债务结构发现，文投控股主要以流动负债为主，占总负债的77%。
截至相同报告期，文投控股流动负债有31.67亿元，主要为其他应付款，其一年内到期的短期债务有1.66亿元。
2023年底前，文投控股需偿还外部债务本金及利息约4.17亿元。
相较于短债压力，文投控股流动性不足，其账上货币资金有9871.46万元，不足以覆盖短债，公司面临一定短期偿债压力。
在备用资金方面，截至2022年3月末文投控股银行授信总额为5.73亿元，未使用授信额度为0，可以看出融资成本上升进一步加剧流动性压力，公司备用流动性很弱。
银行授信情况
在负债方面，文投控股还有9.28亿非流动负债，主要为租赁负债，其长期有息负债合计8.89亿元。
整体来看，文投控股刚性债务有10.54亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为26%。
从偿债资金方面看，文投控股主要依赖于外部融资和股东借款，其中股东借款12.46亿元。
在融资渠道上，作为上市公司文投控股渠道较为多元和通畅，除了银行借款，还通过定向增发、信托等方式融资。
然而，2020年以来，文投控股的融资速度已跟不上债务到期速度，其筹资性现金流净额呈净流出状态，公司外部融资环境持续恶化。
筹资性现金流净额
另外，文投控股积累的巨额商誉，是悬在其头顶的达摩克利斯之剑。
截至2023年9月末，文投控股商誉规模为14.73亿元，如果前期收购企业未来经营业绩持续下滑，公司可能面临较大的商誉减值风险，并可能对公司盈利能力和资产质量产生负面影响。
总得来看，近年来文投控股业绩持续亏损，对债务和利息的保障能力下降；财务杠杆高企，公司流动性紧张；再融资压力大，未来存在一定商誉减值风险。
03
娱乐大亨长袖善舞
在影视圈内，綦建虹是一位低调的娱乐产业大亨。
自上世纪九十年代起，綦建虹以珠宝和宾利、兰博基尼及劳斯莱斯等豪车代理业务起家，2008年由其家族实际控制的耀莱集团在香港借壳上市。
2010年前后，綦建虹与成龙联手打造耀莱成龙国际影院，正式涉足影视业。
2014年，綦建虹将耀莱影城装进陷入停产濒临退市的松辽汽车里，实现重组上市。
次年8月，松辽汽车以非公开发行股票的方式收购耀莱影城100%股权以及都玩网络100%股权，2016年4月更名为文投控股。
文投控股重组更名仪式
文资控股在出资12亿，认购18518.52万股后成为文投控股新任控股股东；綦建虹实际控制的耀莱文化成为二股东。
借壳上市后，文投控股大举扩张影院业务，并投资出品了包括《我不是潘金莲》、《芳华》、《功夫瑜伽》在内的大量影片。
值得注意的是，借壳时耀莱影城曾业绩承诺称，2014–2017年度实现扣非归母净利润分别不低于1.45亿元、2.2亿元、3.1亿元和3.38亿元。
其后4年，耀莱影城整体上完成了业绩承诺，但在对赌完成后却大为变脸，利润直线下降。
2018年4月，綦建虹突然以“身体原因”辞去了文投控股的总经理、董事等所有职务。
当年10月，因民间借贷纠纷案，耀莱文化所持的文投控股股份悉数被司法冻结；一个月后因未能执行给付义务，綦建虹被列入失信被执行人名单。
文投控股受疫情的影响严重，疫情后的经营形势仍不乐观
文投控股股份有限公司（股票简称：文投控股）主要从事影视和游戏两大业务板块，是由原松辽汽车重组改名而来，重组和收购等为其形成了数十亿元的“商誉”，为今天的困局埋下了隐患。
文投控股的 主营业务包括影城运营管理、影视投资制作及发行、文化娱乐经纪和游戏研发运营。影城运营管理业务以全资子公司耀莱影城为运营主体。
疫情下，文投控股的业务遭受了重创，2020年就出现了高达34.6亿元的巨亏，而且亏损一直持续至今。要知道，文投控股就是个百亿规模的企业，2020年一年就亏损三分之一的资产规模，再加上持续的亏损，要说没有伤筋动骨，估计是没人会信的。
要命的是，疫情过后的2023年前三季度，不仅没有迎来营收的“报复式”增长，反而继续同比下跌了21.3%，只是亏损同比大幅降低了。
分季度来看，2022还有过两个季度有不错的同比增长，但2023年以来，却是不回头地下跌，虽然三季度的跌幅有所收窄，但就算四季度能持平，又会有年底集中计提减值损失这些问题来了。
2023年前三季度的亏损收窄，原因就是毛利率已经回升至与疫情前2019年接近的水平了。显然比疫情下三年毛利率均为负的情况不知道要好多少。净资产收益率就太吓人了，2020年和2022年接连遭受重创，不可避免地导致净资产和总资产都严重萎缩。
疫情前，文投控股的主营业务盈利空间为4.4个百分点，其实并不高。疫情下就比较夸张了，2020年总成本是营收的近三倍，2023年前三季度，总成本达到了营收的1.4倍。主要的原因是期间费用的占比上升了，虽然管理费用和销售费用在尽量省，但财务费用却在增长，再加上营收萎缩太过严重，仅期间费用就达到了营收的三分之二。
其他收益方面疫情下的三年也损失严重，特别是2020年净损失达到了23.9亿元，主要就是资产减值损失，说具体一点是商誉减值损失，前面已经提到过，就是重组和收购等带来的商誉。
2023年前三季度虽然有净收益了，但年底做减值测试的时候，有可能还要计提一些，原因是其仍然有10多亿的商誉。当然我们仅是一个猜测，具体情况要以其年报为准。
2023年三季度的毛利率已经达到了36%，这已经是远高于疫情前几年的水平，只是期间费用的占比无法明显下降，再怎么压缩，近半的财务费用就不好整。似乎在节省费用上的努力已经接近极限了，除了提升营收，别无他法。
疫情下巨亏，并不影响其经营活动的净现金流持续为净流入的状态，原因是减值损失是以前就花了钱的，并不影响现金流。但是，2019年和2020年两年合计10多亿元的固定资产类长期资产的投资，大概率会对其造成严重的资金消耗，以至于最近两年多，几乎再不敢有这类大动作了。
再看其偿债能力，这就无法评价了，实际上前面看净资产收益率的时候，我们就猜到了这个结果。2020年他们亏损严重，但偿债能力还算过得去，到2022年末时，就接近“油尽灯枯”的状况了，2023年三季度末进一步恶化。不用说，这个时候，自身的努力很难再有效果，只有借助外力才行了。
从2020年末以来，现金和交易性金融资产合计减少了14亿元，应收账款和预付款合计减少了15亿元，近30亿元的货币性资产被消耗掉了。使用权资产的增长，那是会计准则变化带来的，但无形资产增长的8亿元确实让其资产变重了。
租赁负债是和使用权资产一并增长的，原因是会计准则变化，扣除这一项后，文投控股的有息负债几乎清零，仅余1.7亿元的“一年内到期的非流动负债”和8000万的长期借款。想必不是他们在疫情下主动去杠杆来降低财务费用，而是款项到期，银行等就不愿意再放贷了。这很好理解，谁都怕风险，金融机构可以锦上添花，雪中送炭的事，那是雷锋才会干的。
那么现在文投控股主要的流动负债是什么呢？22.8亿元都是“其他应付款”，那“其他应付款”又是什么呢？从半年报来看，主要有两项，关联方的拆借款占到了一半，企业拆借款占到了一小半。不是没有借助外力，而是外力已经强势帮扶，但效果并不明显。
文投控股的情况就是这样，或许又到了必须谋变的时候了，具体怎么变，谁知道呢？
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