山鹰国际为什么不涨？

山鹰国际为什么不涨

接下来具体说说

有人说：山鹰国际不错啊！就是不涨，或许这几道坎需要克服？

靠前： 商誉 ：

他的商誉或偏高，现在还有 19.17亿 ，排在靠前，在19年年报的时候，高达 34.38亿 ，其中标红色的是主营业务更相似的企业。看下图：

造纸上市公司商誉排序

第二， 几个关键财务指标有待改善。 应收账款 排靠前，44亿多； 无形资产 也排靠前，21.5亿； 存货 排第三，37亿多； 资产负债率 排第四，63%多； 毛利率 倒数第三，14.15%；不过，他是行业龙头，加 上在建工程 目前有 近62亿 ，关注后续产能释放带来的财务指标的改善程度。

看下表，就列出一个来：

造纸上市公司应收账款排序

应收账款偏多 ，就要结合另外一项财务比率： 速动比率 来简单评估， 负债率大于60% 的企业的压力测试情况。

山鹰国际部分财务报表数据

传统经验认为， 速动比率维持在1:1 较为正常，短期偿债能力有可靠的保证。若有些企业虽然速动比率大于1，但速动资产中大部份是应收账款，并不代表企业的偿债能力强，因为应收账款能否收回具有很大的不确定性。所以，在评价速动比率时，还应分析应收账款的质量。

数据看，存货周转率和应收账款周转率似乎还可以。一旦这两个指标在拉长，可能更有点担心吧。

第三 ，每股收益还有待恢复到前期的水平，更好的话，要超过他们。而以前的以前是不咋地。

山鹰国际扣非每股收益图

17年，和18年业绩陡然增长，结合商誉来看， 或许是其它方面引起的。

17年山鹰国际商誉

现在商誉已经降到了19亿多，后面还得继续努力，一年若能消化个两三亿，不要过猛了洗澡。对于毛利率和净利率偏低的企业，需要更多的时间来消化。

以上仅供自我复盘总结，不做任何操作参考。

山鹰国际的情况不太乐观，急盼疫情后的行业大反转

说造纸行业就继续说，一年多以前，我们说过山鹰国际的情况，昨天在说太阳纸业的时候也提到过他们家的情况，今天就把其财报也简单说一说。

山鹰国际是 以再生纤维回收、工业及特种纸制造、包装产品定制、产业互联网等为一体的国际化企业。2001年底在上交所主板上市，其产业分布于中国、日本、泰国、越南、荷兰、挪威、瑞典、英国、加拿大、美国和澳大利亚等国家。

全球布局确实不是吹的，2022年其国外市场同比增长了45.7%，达到了46.3亿元，占营收比也提升至13.6%。虽然离真正的跨国公司可能还有一定的距离，但是，2022年国外市场的增长刚好填平了国内市场下跌的空间，还多少有点富余，这说明多头下注还是相当有用的，关键时候能起到支撑作用。

2022年营收同比增长3%，达到了340.1亿元，和2021年的高速增长比，确实是慢了下来，甚至是停了下来。2023年一季度同比下跌20.2%却说明，逆水行舟，不进则退。

比营收更加让投资者不省心的是其盈利能力，2022年亏损22.6亿元，2023年一季度仍然在持续亏损之中。

分季度来看，除了2022年一季度，营收增长，也保持着小额盈利以外，其余各个季度都是亏损状态，四季度的大幅亏损应该和年末进行大额减值准备计提之类的财务处理有关。2023年更深的营收跌幅，说明市场的调整还在持续之中。

核心业务，“箱板纸”出现了下跌的情况，其他产品均有所增长，分产品的营收构成算是基本稳定。

其两大产品的销售量增长都高于营收的平均增长水平，其产品的平均价格应该是略有下降的。

我们不能直接对比价格，因为材料的波动也很大，2022年，其造纸业务直接材料占生产成本的92.81%，而2021年为95.63%，似乎材料成本也是有所下降的。相对数有时候是要骗人的，如果我们对比一下其造纸业务的制造费用，2022年比2021年多出4亿多，由此，我们就明白了，材料成本变化的主要原因是制造费用上升了。

在2018年，其毛利率达到23.1%的高点后，持续下跌了4年，2022年不足2018年的三分之一，下跌得让人揪心。一同下跌的还有净资产收益率，仍然是在2018年，发挥出“葵花宝典”的绝招，一举超过毛利率；正要大展宏图的时候，掉头向下，直至2022年变为负数。

山鹰国际造纸类的各产品的毛利率都在下跌，主力产品“箱板纸”的下跌最为严重，结合着其销售收入的下降，或许是企业有意控制亏损产品的出货，或许就是市场确实太过拉垮，降价也不好卖。好在纸制品和再生纤维的毛利率还略有回升，2021年还是业绩拖累的“纸制品”，2022年竟然成为了一个重要支撑，市场变化太快，让人有点反应不过来。

遗憾的是，其国外市场对营收起到了支撑作用，但并没有对业绩也起到支撑作用，甚至成为了业绩的拖累，想必其3.8%的毛利率是无法覆盖所对应的期间费用支出的。

2019年和2020年还有近5个百分点的主营业务盈利空间，2021年只剩下1.3个百分点，2022年总成本超过了营收4.2个百分点，2023年一季度，情况似乎还在变得更加严重。

就算不计财务费用的影响，其期间费用的同比增长，也是超过营收同比增长的，规模效应为何消失了？当然是因为营收增长变慢了，这件事后面还要细说。

2021年还在盈利时，其他收益相抵后也有净收入；2022年亏损时，其他收益相抵后，还要再损失。主要是资产减值损失，主要的构成是商誉减值所致。

我们已经猜到了，其长短期偿债能力都是比较差的，好在同行们也好不到哪里去。

高达300多亿元的有息负债，其中短期有息负债接近200亿元。这样的负债水平，确实是一个沉重的负担，不仅是还债压力的负担，就算能滚动续贷，也还有利息费用的负担。

2022年，其经营性长期资产增长了40多亿元，固定资产也增长了30多亿元，更多的项目，必然带来更多的管理费用和制造费用，这也就是我们前面看到的其生产成本和期间费用的构成发生变化的重要原因。营收必须大幅增长，因为装置和产能都在大幅增长，不然就会因为经营杠杆的负作用而导致单位产品的成本费用上升。

然而，市场总是有极限的，何况山鹰国际2022年末还有近60亿元的在建工程，我们查看了其主要在建工程项目，基本都是国内的瓦楞原纸、箱板纸、制浆和包装纸这类项目，这些后续产能释放后的市场反应如何？值得后续关注。

山鹰国际的现金流量还不错，经营活动的净现金流虽然下降，但仍然维持着净流入的状态。

以上就是山鹰国际为什么不涨？的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！