五粮液股票适合长期持有吗？投资者视角分析

五粮液股票适合长期持有吗

作者：孟凌轩泸州老窖长期价值逻辑1、国窖产能潜力充足，不会成为放量掣肘由于浓香型白酒的生产受窖泥微生物水平、工人工艺等多种因素的影响，分段取酒、酒质分级的特征使得市场很难准确估算浓......接下来具体说说投资者视角分析

持续高质量发展，五粮液股票值得长期持有

8月25日,五粮液发布了《2022年半年度报告》,报告显示,五粮液营收和净利继续保持两位数增长。营收、净利润两位数增长佐证了五粮液“稳字当头、稳中求进”工作总基调的前瞻性,同时更彰显出五粮液强劲的战略定力和发展韧性。这也意味着五粮液股票稳中向好,值得长期持有!

实际上,如果将时间线拉长,五粮液稳健发展的态势更为突出。根据财报数据显示,自2016年开始,五粮液已连续6年营收保持双位数增长,这在整个白酒行业龙头企业中屈指可数。同时,五粮液更是2020年疫情以来,唯一一家每个季度营收、净利均实现双位数增长的白酒上市公司。

除了业绩增长之外,五粮液产品毛利率还达到81.86%,创上市以来新高,这得益于五粮液成本管理水平不断提升和产品结构持续优化。据了解,为确保五粮液品质的纯正性、包装的一致性、产品的等级性和品牌的辨识度,2022年以来,五粮液完成了品牌形象管理,并将稀缺概念资源产品统一收回五粮液自营。

通过上述一系列产品体系优化调整措施,2022年五粮液进一步强化了“1+3”产品体系,使五粮液产品矩阵更加清晰,定位更加准确,这为五粮液继续保持高质量发展增添了新动能。

不仅是产品层面的创新,实际上,近年来,五粮液始终坚持传统与创新结合,围绕高水平研发下功夫,在坚持古法酿造技艺的同时,持续推进工艺创新、技术创新、产品创新,强化五粮浓香风味物质多样性、活性成分丰富性的健康机理研究,致力于用科学更好地解读传统工艺。

目前,五粮液已建成国家白酒产品质量监督检测中心、国家企业技术中心和酒类品质与安全国际联合研究中心三大国家创新平台,同时正在创建国家白酒酿造重点实验室、国家酿酒专用粮工程技术中心、国家白酒产业创新中心,打造行业创新制高点,以科研培育传统产业发展新动能。

五粮液——是否值得投资者长期持有

投资者经常讲风口总在变，消费永不眠。今天我们来讲一下可以穿越牛熊的消费赛道，中国的名酒五粮液是不是值得投资者长期持有，我们从行业，业务，毛利，净利，核心竞争力来分析一家上市公司。五粮液拥有独有的五大竞争优势，构成了五粮液独有的传统核心竞争力。一是独有的自然生态环境使五 粮液独具唯一性；二是独有的 600 多年明初古窖池的微生物群繁衍至今从未间断；三是独有的五种粮食配 方酿造出品质完美的世界名酒五粮液；四是独有的酿造工艺使五粮液十里酒城上空形成了独有的微生物 圈；五是独有的和谐品质使五粮液成为中华文化的典型代表。

五粮液是浓香白酒靠前品牌，一线蓝筹绩优股。2021 年，国内外宏观经济下行压力加大，白酒行业产量同比下降、 收入增速平稳 ，2021 年白酒产量 715.63 万千升，同比下降 0.59%； 收入 6,033 亿元，同比增长 18.6%。 。公司主要产品“五粮液酒”。公司根据生产工艺特点开发了五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等 品类齐全、层次清晰的系列酒产品。

截至2022-12-06，6个月以内共有 46 家机构对五粮液的2022年度业绩作出预测；预测2022年每股收益 6.95 元，较去年同比增长 15.39% ， 预测2022年净利润 269.87 亿元，较去年同比增长 15.44%。从数据可以看出利润收入从高速增长进入平稳增长15%左右。

从行业发展看 ，结构性增长已成为白酒行业发展的主旋律，优势品牌、优势企业、优势产区将持续受 益，行业集中度逐渐提升。特别是，优质产能供给增长远远赶不上高端消费需求增长，行业“长期不缺酒、 长期缺好酒”的品质竞争时代迈向纵深

我们和过去的市盈率对比一下，看看目前五粮液市值高低。每个人对股票的估值方法不一样，要求的回报也是不一样的。我本人喜欢用市盈率对比的方法。数据可以以看出五粮液的市盈率在15-20这个区间买入是相对安全的，你买入的价格越低你的安全边际越宽。假设营收利润增长保持不变，市盈率在15-20区间作为业余投资的小散你是否敢重仓？

股价暴跌之际，重新梳理泸州老窖、五粮液的长期价值

作者：孟凌轩

泸州老窖长期价值逻辑

1、国窖产能潜力充足，不会成为放量掣肘

由于浓香型白酒的生产受窖泥微生物水平、工人工艺等多种因素的影响， 分段取酒、酒质分级的特征 使得市场很难准确估算浓香型白酒的基酒出酒率和基酒中的优质品率，因此五粮液和国窖的产能情况始终较为模糊， 通过既有资料，测算2025年五粮液高端酒和国窖1573的潜在放量能力 。

30年以上窖龄被称为老窖池，可以生产制作国窖的优质基酒。根据官方公布的信息，泸州老窖百年以上、50到100年及30到50年的窖池数量分别为1619/5381/3086口。根据1959年国家原轻工业部组织国内众多酿酒专家视察窖池编制的《泸州老窖大曲酒》中的资料，窖池平均容积约为10m³，每立方米投粮110到120千克，又根据后续研究得知，技术水平的进步使得粮食消耗量减少，因此假设每平米投粮在0.1吨；《酿酒科技》2001年第二期中有“30年窖龄优质酒率达到20%左右，50到100年窖龄窖池优质酒率40%，百年窖池优质酒率60%。”这样的表述，考虑该期刊文献时隔久远，且粮食**为基酒上限，进一步考差了2015年的期刊文献《论浓香型白酒酿造的丰产》中的数据，并调整了假设。

文献中谈到技术水平的进步使得2015年30年窖龄窖池生产的基酒出酒率和优质率分别为42.4%和55%，据此调整不同窖池窖龄的出酒率。百年以上/50-100年/30-50年窖池的基酒出酒率分别为60%/50%/42%，基酒中的优质酒率分别为80%/65%/55%，相乘得到三种窖池的优质出酒率分别为48%/33%/23%；浓香型白酒一轮酿造四轮，国窖基酒兑成品酒比例在1.6-2之间，中性选择1.75作为**率，得到泸州老窖潜在国窖基酒成产能力12955吨，对应国窖商品酒22672吨，考虑结果对假设变动的敏感性，预计最终结果在2-2.5万吨之间。

预计2020年五粮液高端酒产能接近3万吨，预计2025年五粮液高端酒产能接近4万吨。

五粮液历史上有过五轮扩建，根据公告披露的项目建设数据，随着2020年10万吨酿酒生产技改项目一期工程完工，总产能将达到30万吨，同年五粮液开展12万吨生态酿酒项目，预计投产后五粮液总产产能40万吨以上。

延续此前对老窖各窖龄窖池的优质出酒率假设，对五粮液高端酒产品的产能测算如下 ：

2025年茅台酒产量约4.8万吨 。酱酒生产工艺比浓香酒更加复杂，生产周期持续一年，生产在石窖中进行，不依赖泥窖的微生物积累，因此，酱酒的产能测算更加简便。按照茅台酒生产一年、陈酿3年、勾调后再放一年的流程，基酒生产结束后，需要四年时间才会以成品酒的形成投入市场，又根据茅台酒厂公布的资料，每年的成品酒为75%左右的基酒和一定的老酒勾兑而成，根据假设基酒**率为85%，以2021年基酒产能5.6万吨为基础，测算2025年成品酒产量约4.8万吨。

综合茅五泸三家的供给情况，若产能全部提升潜在水平，预期2025年三家酒厂合计能提供11万吨以上的高端白酒产能 。

高端白酒上行周期未结束，高端白酒量增价升有空间。

如今高端白酒仍处于2016年以来受消费升级驱动的上行周期中，白酒价格提升的支撑因素是相对供不应求的市场局面，需求侧面背后的支撑则是高净值人群的扩容以及消费能力的快速提升。

考虑到贫富差距加大、消费分化加剧是市场经济在自然发展的结果， 不考虑无法预期到的政策影响时，高端白酒的量价上行趋势并不会短期内停止 。

疫情没法改变趋势，而是加速了趋势，2020年以来， 经济从疫情冲击中逐步恢复后，高端消费首先产生增长需求，其中就包括高端白酒消费 。

在价格方面，2020年到2025年五粮液、国窖价格复合增速6%-7% 。2015年12月-2020年12月，高端白酒行情从底部复苏，价格回升，36大中城市52度高档白酒的复合增速8.7%，考虑到统计口径为36各高线城市，消费能力于全国平均水平存在上偏，高端白酒价格增速会略低于这一水平。考虑茅五泸各自的价格增速，由于茅台酒价格起势迅猛，且出厂价和批价之间存在较大差异，五泸的出厂价和批价差距较小，更具参考价值，本轮周期中， 2016年到2020年五泸出厂价的年复合增速在6%左右，批价的年复合增速在7%以上 。即使考虑到周期波动的因素，拉长周期看，2007年-2020年五粮液/泸州老窖的出厂价复合增速分别为7%/6.8%，可见叠加周期以后， 高端白酒价格持续增长仍是主趋势 。综合上述判断，估计2020年到2025年五粮液、国窖价格年复合增速为6%-7%。

从量的角度，预计2025年茅台/五粮液/泸州老窖销量分别达到4.8/3.75/1.68万吨。结合价格考虑，高端白酒市场总体规模由2019年的1273亿元扩容至2025年的2720亿元 。

2、五泸之争，无极日月乾坤转

复盘老窖经营更加侧重行业变化以及公司自身的经营变革，较少考虑市场竞争对手的情况 。茅五泸三家在过去十多年中稳稳站住高端市场，集中度逐步提升，不过，自从 2013年茅台营收超过五粮液后，茅台酒价格一骑绝尘，走出单独的曲线，批价一飞冲天，与后面的五泸甩开距离 。

五粮液和国窖价格接近， 多年来两者始终在80-100元的价差，终端成交价、批价和出厂价之间未能 来开 差距 。因此，国窖酒的提价放量不可避免地冲击五粮液的目标市场，分析泸州老窖的发展前景，不可避免地要和五粮液进行比较， 我会从国企改*的视角出发 ，从 改*、产品、品牌、渠道 四个方面做为底层逻辑，进一步思考老窖的比较优势，提炼后续成长的驱动力。

国企改*事关发展机制和发展动能，是研究的起点。

因为历史原因，国企和政府、经销商之间的利益关联复杂，能否积极推动国企改*以及改*能否落到实处事关企业经营运作，从而影响企业的产品、品牌、渠道等策略。在现代化的进程中，五粮液和泸州老窖在集团层面的关联问题、与地方政府的关系、企业混改和机制变动等方面又有诸多不同，影响了企业后续的经营改*和发展策略。

“酒城”泸州酒业产值庞大，呈现梯度格局 ，酒企更加专注主业。 泸州发展酒业有其独特的地理环境优势 ，白酒产业历来是泸州的支柱型产业，泸州市政府亦大力支持白酒产业发展，经过多年的运作， 泸州地区现拥有泸州老窖、郎酒、川酒集团 （整合了100余家地方酒企后形成的集团公司）三大龙头酒企，规模以上白酒企业100余家（包括形成川酒集团的百余家酒企），产业格局呈梯度排列。2019年泸州市酒企收入近900亿元，同年泸州市GDP/第二产业GDP分别为2081/1022亿元。2019年1月23日， 泸州市酒业发展促进局从商务部*出来 ， 正式挂牌成为*的政务部门，助力白酒产业现代化 。

不同于泸州白酒的梯度产业集群，宜宾白酒产业呈现“一核多点”的格局，龙头五粮液占据全区域白酒产值的 40%左右 ，其第二大控股股东五粮液集团公司是一家以酒业为主，多元化发展的大型国有企业集团。目前已形成“1+5”产业布局，历年营收占宜宾市GDP的40%以上。历史上五粮液股份公司、五粮液集团和宜宾市国资委之间存在机制不明确导致的一系列问题，因此解决管理机制问题是靠前步。2012 年，宜宾市国资公司将其持有的五粮液股份公司 20.07%的股份划拨给五粮液集团，从此五粮液集团正式控股上市公司，缓解了集团和上市公司之间频繁关联交易的问题；同年，宜宾市国资委将所持有五粮液集团的51%股份无偿划拨给宜宾市国资公司，后者成为五粮液集团的实际控制人，缓解了国资和国资公司人事权分离的问题。五粮液2015年提出23.5亿混改方案，该方案经修改后于2016年末由证监批准，2018年正式执行，实际定增募集18.5亿元，具有里程碑式的意义。定增的发行对象为国泰君安员工持股1号（委托人为公司的董监高及其他骨干人员）、国泰君安君享五粮液 1号（委托人为五粮液部分优秀经销商及相关人员）、泰康资管、华安基金和凯联艾瑞投资，募集资金主要用于集团信息化和营销系统建设。2017 年，五粮液集团公司人事变动，曾任四川省经信委的李曙光空降五粮液集团，任董事长，随后

经营改*提上日程。 产品力：高端各有千秋，国窖迅速补足产能缺口：

浓香型白酒的生产工艺与窖池关系紧密，老窖池在不断的生产迭代中，形成了有益的微生物生态系统，能够产出优质酒比例更高的基酒，新建产能需要多年时间的积累才能生产出优质基酒， 因此，老窖池储备直接决定优质酒产量。 泸州老窖拥有全行业唯一的*家级文物保护单位泸州老窖池群，窖池历史可以追溯到明万历年间的 1573 年，公司拥有 1619 口百年窖池，老窖池储备量国内无出其右。

90 年代之前，泸州大曲酒是唯一蝉联五次国家名酒称号的酒类，产品力得到历史认可。泸州老窖拥有业内较多的百年窖池资源，高端产品品质独一无二，不过此前由于经营失误，公司扩产计划也因为行业调整有所滞后，部分老窖池被用于生产窖龄酒、特曲等中低端酒，国窖生产潜力未能完全释放，直到2016年才定增30亿投入技改方案一期。

2019年，泸州老窖黄舣酿酒生态园投粮生产，公司总产能提升至16万吨，储存能力提升至70万吨，新建产能预计将承接中低档酒产能，为老窖池全力生产国窖留出空间。

2020年，完成发债40亿元投入技改方案二期， 预计2025年投产后，技改方案整体能为公司带来10万吨优质基酒、10万吨曲药和38万吨储存能力。 五粮液历史上五次扩产，截止2020年拥有20余万吨产能（若考虑2017年的技改方案投放的10万吨产能，则到2021年可形成30余万吨产能），优质酒生产能力接近3万吨，产品力雄厚。五粮液2019年来设立五粮浓香系列酒公司，统一负责五粮液系列酒的营销和销售工作，同时进一步清理杂牌和条码，加快聚焦“4+4”的系列酒品牌 矩阵。

从财务看，积极的费用政策收效良好。 2015年新管理层上任以后，大力推广品牌战略，销售费用持续上升，2015年公司销售费用率为12.7%，2019年销售费用率达到26.5%。伴随着高端酒持续放量，公司毛利率快速提升，由2015年50%提升至2019年的接近80%，净利率从25%以下提升至30%左右。

渠道变迁：不同路径下的迭代，老窖战术灵活精妙

老窖精进渠道战术弥补品牌力的不足。前文中，比较了五粮液和泸州老窖的产品和品牌，两家公司在高端产品力上平分秋色；品牌力方面是老窖相对薄弱的一环，而高端白酒的品牌力优势最重要的竞争优势，因此， 泸州老窖势必要采取更加积极的渠道策略，给予经销商和终端利益，必要的时候亲自下场开辟市场，同时需要做好营销和消费者培育工作，以此弥补品牌力不足导致的量价提升难 。

从柒泉模式到品牌专营公司，老窖历来重视与经销商的协同作战。 渠道模式本身没有绝对的好坏之分， 但是在特定的时期有更合适的选择 。自2006年向经销商定向增发开始，就一直延续厂商和经销商的销售模式。2008年推出柒泉模式适应行业风口，2015年设立品牌专营模式，延续了与经销商分利的特点。

创设柒泉模式，放权经销商最大化时代红利 ：

柒泉模式是 2006 年公司向经销商定增股份的延续，加入了更多经销商和销售人员组成利益共同体。从形式上看， 柒泉公司是经销商入股形成的片区制的经销商联盟，由某片区内的销售人员和经销商入股组建而成 。柒泉公司形成后，负责老窖产品在该区域的销售，酒厂和柒泉公司没有股权关系，仅通过制度、合约、利益分配等进行约束。在销售模式上，由销售公司直接供货给柒泉公司，柒泉公司再将货发给片区内的经销商；同时，原片区内的销售人员与酒厂解除劳动合同，入股柒泉公司，销售“外包”大幅降低了费用开支。 入股经销商的实际利润来自于三个部分 ： 销售价差、厂商返利和柒泉公司分红 。一方面，由于厂商可以通过压缩销售价差持续挺价；另一方面， 公司实行模糊返利，解释权掌握在公司手中，可以通过调整返利和分红对经销商进行调控。 根据渠道反馈，公司经销商的毛利率维持在 8-11%，事后返利的模式既是压力也是激励，有助于管控渠道。 价差、分红、返利三重收益机制，是老窖对经销商卓有成效的管控 。

厂商和经销商的博弈是渠道模式变迁的内在驱动因素，而外部环境的变化往往使得两者议价能力此消彼长，呈现出不同的结合形式。

推动 2008 年柒泉模式诞生的需求侧逻辑在于对三公消费快速上升的预期 。彼时高端白酒消费与三公消费联系紧密，经济危机冲击之下，行业将出现短期的快速收缩，而随着扩张性经济政策发力，势必呈现出快速反弹的局面，此时最重要的事情是如何绑定终端的大客户，享受到经济扩张的时代红利。

党政军和国有企业、事业单位是这一阶段高端白酒最大的消费群体，厂商需要经销商发挥积极性，对接大客户。因此， 公司推出的柒泉模式本质上是向经销商放权（整合大商、产销分离），整合资源形成大商，对接政务和商务消费渠道。其弊端也是源于放权，厂商对于终端掌控力度微弱，也很难细致地把控经销商的行为，这一弊端在 2012 年政策冲击之后暴露无遗 。

改*柒泉模式为品牌专营公司，渠道管控因地制宜 品牌专营公司由经销商持股组建，保留了柒泉模式的精髓——厂商和经销商共享利益的机制。原先参股的经销商进行了一轮洗牌，部分运作良好的经销商得到保留，转为品牌专营公司的股东。 销售模式上，由品牌专营公司

的子公司负责直销或分销给各地经销商 。考虑到发展阶段和区域的不平衡性，公司针对不同的区域采取不同的销售模式。对于没有符合条件经销商的市场，公司通过品牌专营公司子公司进行直营操作，这一模式最早在四川推广，称为“ 久泰模式 ”；对于已经有一定经销商基础的地区，实行酒厂和经销商共同运营，成熟市场则由当地经销商成立的品牌专营公司运作。三种模式因地制宜，符合公司快速成长期的做市需求。

渠道变动背后的逻辑白酒新周期，厂商要求更强的控制权：

经历剧烈的调整之后，白酒行业复苏呈现出向品牌集中、向产地集中的特征，品牌专营公司适应了白酒市场品牌化的趋势：

一方面，不同价格带的白酒运营方式、目标客群截然不同，统一销售有损效率；

另一方面，简单粗放对接大商资源的时代结束，白酒消费更需要精耕细作，资源型经销商让位于管理服务型经销商，厂商的作用被放大，基于此，公司需要加强对于渠道和终端的把控力度，收缩经销商的权力 。

茅五泸各自的渠道模式、优劣势及未来的发展方向：

从价格策略看老窖的经营方式

价格是高端白酒的生命线，经营策略和品牌力最终体现为高端白酒的量价变动。五粮液知名度更广，产品更加成熟，消费者认可度更高，而公司由于品牌力仍在追赶阶段，国窖的价格策略也不能过于激进，预计中期内跟随五粮液仍是主基调。

2009年左右国窖价格试图走出*行情，终因品牌力难以支撑而失败。 回顾2005-2012黄金时代的国窖价格策略，提价的频率快、幅度大，从2009-2010年开始，在经济刺激的景气度下，公司开始采取领先的价格调整策略，期望走出单独行情，2010年末出厂价由519元提价至619元，2011年末进一步提升至889元，并且在2013年中仍逆势提价至999元。 不过，高端白酒价格的根本支撑是品牌力，国窖承接了茅台和五粮液之后的高端白酒需求，行业收缩期国窖自然首当其冲，公司过长时间的挺价导致渠道彻底堵塞 。茅台在 2012 年秋季提价并且能够站住819元的价格，虽然有厂商对渠道管控的因素，但是直接原因是2012年末茅台酒接近2000元的批价远远高于出厂价，价格调整有很大的安全边际。逆势提价策略造成了长期的价格倒挂，动销乏力，渠道成为堰塞湖，到2014年，泸州老窖营收相较于2012年下降了60%以上，公司急需“刮骨疗伤”， 2014 年下半年国窖将价格由 999 元一路下调至 560 元 ， 理顺渠道价差 。有了这样的经验，新任管理层意识到品牌复兴不能急于求成，还需稳扎稳打。

2015年来，国窖1573的价格大体上跟随五粮液，通过返利和服务促进价格提升 。2015年公司理顺国窖渠道价格以后，至今公司仍然采取跟随五粮液价格的模式。老窖在提升出厂价的同时，通过返利、附赠等方式保证渠道和终端的利润，弥补和五粮液在品牌力上的缺失，形成名义价格（指经销商的打款价、终端的成交价）跟随五粮液持续提升的局面，同时又可以凭借相对五粮液的性价比赢得客户青睐。得益于公司的渠道模式和运营方式的精细化，2020 年来，公司对市场节奏的把控更上一层楼，国窖提价“小步子、高频率”，多次采取停货提价的方式，经销商手中的商品增值，激励经销商销售，同时在消费端继续通过积极的费用投放做市场，维持动销通畅。

五粮液和国窖历史出厂价/一批价变动情况 ：

老窖经历跌落，改*彻底，政策推动阻力小。能否察觉环境变化、主动克服对过往成功路径的依赖是衡量一家企业能否适应时代的重要标准， 行业调整时期泸州老窖经历过更加彻底的跌落，新任管理层上任后，体现出更强的改*决心和创新能力。“淼峰”组合上台后，老窖进行了彻底的改*，战略层面， 老窖 2015年改*之后便确定了国窖为战略核心，特曲、窖龄酒从属的品牌战略，并改*了管理机制和渠道模式以配合战略目标的实行 。

战术层面，泸州老窖在运营上更加灵活、创新能力出色，2014 年末就建立了窖龄酒和特曲的品牌专营公司，2015年建立国窖品牌专营公司，同年快速清理杂牌，淘汰条码，完成了品牌聚焦。 持续的创新能力和更灵活的运营能力是老窖的优势 。处于追赶阶段的老窖能否复兴不仅仅取决于自己，还取决于外部环境和竞争对手，行业层面的利好在于高端白酒量价齐升的趋势短期内还看不到终止的迹象，尤其是疫情之后，消费分化进一步稳固了高端白酒炫耀性消费的需求，虽然老窖追赶难度可能因为五粮液重回正道而上升，但是更加彻底的改*赋予老窖持续的创新能力和更强的运营能力。 公司渠道运作更加灵活，对市场的把控和操盘更为敏锐，屡屡创新营销方式、坚定地推动终端培育工作，精进战术操作，复兴可期 。

3、绝对估值逻辑思考认知的安全边际 ：

由于2020年来股票市场波动较大，白酒行业出现了估值迅速抬升的趋势，如果采用中证800指数市盈率的倒数作为市场必要回报率，去试图通过新的参数选取方式测算泸州老窖的绝对估值水平。

3.1、市场风险溢价采用中证800市盈率倒数-10年期国债

采用中证800市盈率的倒数估计市场必要回报率。 采用市盈率倒数（1/PE）作为市场组合收益率Rm的拟合指标可以避免选取指数收益率导致绝对波动过大的问题。

我选用中证800的日更市盈率倒数作为Rm的指代，用该数值减去10年期国债收益率即为市场风险溢价Rm-Rf的近似拟合值。

风险溢价水平反应市场的风险偏好，白酒的确定性优势在风险偏好较低时**为估值抬升 。

自从白酒行业走出 2012 年的政策冲击后，市场风险溢价水平和白酒指数市盈率便保持着高度的负相关关系。

由于风险溢价本质上代表着市场对于权益的风险偏好情况， 确定性较高的白酒在风险偏好较低的市场环境下更容易成为资金追捧的对象 ，最终表现为风险溢价下降时，白酒股票估值水平水涨船高。

截止 2021 年 2 月 26 日，市场风险溢价水平从 1%出头有所回升，但总体水平自去年以来仍然呈现波动下行，体现出市场风险偏好仍处于低位。

风险溢价和申万白酒行业指数市盈率变动情况：

β走高并非白酒比其他行业蕴含更高的风险，更可能是板块对市场指数影响能力增强的体现 。 泸州老窖，2020年四季度，归母净利润中值9.87亿，同比增长16.6% 。

只言片语，很难描绘出，泸州老窖整体的全貌，后续会继续跟踪，关注经营的边际改善，以及再投资之后的盈利。

内生增长逻辑的确定性，陈化老熟，体制提价的推进情况。

以上就是五粮液股票适合长期持有吗？投资者视角分析的详细内容，希望通过阅读小编的文章之后能够有所收获！