金种子酒股票前景如何？投资者关注这家白酒企业的未来趋势与潜力分析

金种子酒股票前景如何

接下来具体说说投资者关注这家白酒企业的未来趋势与潜力分析

A股白酒都赚钱，为何金种子酒“独亏”？

躺不平也卷不动？

作者 | 张凯旌

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

提到A股最火热的板块，白酒肯定有一席之地。几年前“喝酒吃药”的行情还历历在目，现今A股的“股王”也属于白酒，贵州茅台（600519.SH）1670元/股的股价傲视群雄，超过2万亿的市值无人能出其右。

而市场关注白酒上市公司的一个重要原因，就是其超强的盈利能力。茅台的毛利率高达90%，即使是营收体量更低的区域型酒企，毛利率也大多在60%以上。 然而这些规律，在安徽酒企金种子酒（600199.SH）身上却失效了。

4月15日，金种子酒发布业绩快报。2023年，公司营收为14.69亿元，同比增长23.92%；扣非净利润为-5742.52万元，同比增长72.1%。

来源：金种子酒公告

考虑到金种子酒曾多次靠“卖地”增收，如2023年12月，公司将两宗土地以4250.1万元的价格转给控股股东，而通常情况下，这类收入会被算在非经常性损益中。观察 扣除非经常性损益后的净利润，能更真实反映金种子酒的盈利能力。

虽然扣非净利润实现大幅减亏，但2023年金种子酒依旧以亏损告终，这也让其 成为了A股白酒板块中，唯一一家近五年连续亏损的酒企 ，累计亏损的数额达到8.01亿元。

业绩快报发布后至4月19日，金种子酒累计跌1.43%，目前公司股价为14.49元/股，市值95.3亿元。

靠白酒赚钱，怎么到金种子酒这里，就成为了一件难事呢？

错位竞争失效，品牌升级遇阻

在酒水分析师蔡学飞看来， 这是一个十分复杂的综合问题，与行业大势、徽酒生态、企业结构、营销战略、消费趋势等都有关联。

既然如此，不妨先看看金种子酒过去的成功是如何实现的。

金种子酒历史上*高光的2012年，酒类业务毛利率高达70.84%，而2022年，该数据直降至38.81%。

来源：金种子酒公告

同样是2012年，五粮液（000858.SZ）毛利率为70.53%，其中酒类业务72.89%。但几乎与五粮液相当，并不意味着金种子酒曾经主打中高端市场。相反， 金种子酒一直定位大众酒类巨头 ，即使在2012年，产品线也以70-80元的柔和种子、120元的柔和经典、200元的徽蕴为主。

事实上，这个定位也是金种子酒那些年迅速增长的关键。时任山西证券食品饮料分析师罗胤曾分析称，金种子酒通过 错位竞争 在竞争中脱颖而出，公司最大的特点是 深度营销 ，在安徽省内具有其他企业难以复制的渠道资源。

然而市场变革很快悄然而至。2012年前后，随着“塑化剂”、“限制三公经费”等事件爆发，高端白酒进入深度调整阶段。

这对金种子酒至少有两个重要的影响。一是 各大高端白酒厂调转枪口向下，顺势开拓中低端市场 ，金种子酒面临 空白市场减少、竞争加剧 ；二是经历洗牌、调整后，白酒 重启消费升级 ，茅台的股价正是从2016年开始“起飞”。但这波新浪潮， 金种子酒却完美错过了。

事实上，金种子酒也看到了行业趋势，但是公司却没能制定合理的战略。

2014年-2019年关键的五年间，金种子酒一度涉猎光瓶酒、保健酒、次高端白酒及高端白酒等多个领域，价格覆盖从30元到1300元各个区间。但由于战线拉的太长，金种子酒不仅没有在新的领域打开局面，就连原本低端酒核心单品的竞争力也不断衰退。

至2022年，金种子酒普通白酒与中高档酒在白酒业务中的收入占比分别为56%、44%。需要注意的是，金种子酒对中高档酒的定义，是价格在50元/500ml以上的产品，这个标准在酒企上市公司中偏低。

上海博盖咨询合伙人高剑锋表示，这些年白酒的每个价位，都有消费升级的趋势，哪怕是最便宜的光瓶酒。所以就出现了两个规律， 无法在高端、中高端占据一席之地，和无法在自有价位区间中提价的，经营都会比较困难。

销售难，赚钱更难

没能顺应消费升级的趋势，拿出在中高端价格带有足够竞争力的产品，对金种子酒的一个重要影响，就是 酒卖不出去了。

表面上看，2012年-2022年，金种子酒的营收是出现了腰斩；实际上，金种子酒主业有白酒和药业两块，2012年的23亿元收入中，白酒占了近21亿元，2022年的11亿元收入中，白酒只有近7亿元，跌没了三分之二。

来源：Wind数据

同时，在成本端，金种子酒也身背更大的压力。

白酒分析师肖竹青表示，过去20年，房地产价格暴涨导致烟酒行、小卖部、超市、餐厅的租金暴涨，而所有酒业终端都将上涨的房租转嫁给酒水供应商和酒厂。在此背景下，酒厂需要投入更多前置性的费用，来实现进店、陈列和控价销售。 这意味着只是要让消费者看到，酒企就得付出更多成本。

2022年，白酒还开始 执行新国标 ，对于原酒要求变高，无形中也提高了酒厂成本。

而成功实现消费升级的酒企，不仅在应对终端涨价、新国标方面有更多余地， 还能投入更多资金用于持续营销推广。

尤其是金种子酒所在的安徽。这里素来是 白酒大省，内部竞争激烈 、内卷严重，为了维持市场地位，金种子酒不得不投入巨资跟进营销。

带来的连锁反应是，金种子酒多年净利率均为负；公司虽然销售费用数额排在A股白酒板块倒数，销售费用占营收的比例却常年排在前列。

销售承压的情况下，金种子酒从2016年开始， 经营活动现金流就持续处于净流出的状态 ，这个时间跨度和累计净流出的数额，同样是A股白酒板块之最。

侧面说明，金种子酒曾经引以为傲的 渠道资源，也出现了动摇。 公司曾多次在年报和回复问询中提到“赊销”，称其是一种灵活的销售策略。实际上，赊销是先货后款，经销商当然乐见其成，但对企业来说，不仅无法实现快速资金回笼，而且还可能降低渠道的积极性。经销商缺少进货压力，可能会大量进货，积压库存后，又会低价倾销，扰乱价盘。

多重因素影响下，金种子酒就算想走出安徽，开辟全国市场，也是有心无力。

其实金种子酒自己也有遗憾。金种子酒证券部表示，连续亏损与所在市场被挤占，没赶上消费升级的浪潮有关。“我们中间在经营上面有一些弯路，整体品牌的影响力、支撑度不够。别人好的时候我们是被挤压的。”

2012年，古井贡酒（000596.SZ）、迎驾贡酒（603198.SH）、口子窖（603589.SH）、金种子酒的营收分别为41.97亿元、33.54亿元、25.07亿元、22.94亿元，“四朵金花”相差不多。

来源：罐头图库

而到了2023年前三季度，四家酒企的营收分别为159.53亿元、48.04亿元、44.46亿元和10.73亿元，古井贡酒拔得头筹，金种子酒被拉开了15倍以上的差距。

华润入主，水土不服？

经历长时间的低迷后，外界曾将扭转金种子酒颓势的希望寄托在财大气粗的华润身上。

2022年，华润通过战投获得金种子酒控股股东金种子集团49%股权。入局后，华润还操刀了金种子酒战略、组织的调整，并对管理层进行“换血”。

蔡学飞表示，金种子也算老名酒，在安徽有一定的品牌知名度与市场基础。现在有华润的大资本支持，虽然慢一点，但只要战略得当，复兴崛起也是值得期待的。

不过，业内对华润掌权后的表现也有不小的争议，毕竟华润是以雪花啤酒闻名全国，其更熟悉的领域是啤酒，而非白酒。而且华润入主后的两年，金种子酒交出的依然是亏损的答卷。

肖竹青就表示，过去啤酒销售只要往餐饮终端送冰柜，然后赞助啤酒去争取购买品牌专销权，就能够实现销量稳定增长；但是白酒行业想影响公众心理价位，需要圈层消费体验分享和品牌美誉度的共同支撑。在这些方面，金种子酒有大量的工作需要做，需要补课。

高剑锋亦认为，华润本身渠道与金种子酒渠道的整合，或者利益互换都比较难。因为 啤酒渠道与白酒天然重合度不高 ，如果是劲酒、二锅头那种小瓶装，情况还好一些，而金种子酒是500ml标准瓶。这也是华润在并购金沙酒业后，专门推出小瓶光瓶酒——金沙小酱的原因。

来源：罐头图库

从这个角度来看，华润 对金种子营销、渠道方面的助力相对有限，更多的赋能可能集中在管理、运营、供应链等方面。

值得注意的是，目前白酒行业已经出现了高端酒渠道下沉、价格倒挂的现象，这对金种子酒来说并不是什么好消息，其所在市场受到的挤压，将来可能更为严重。

在此背景下，高剑锋指出，金种子酒更现实的做法可能是先从降本增效、专注擅长的低端市场做起。“有多大的能力办多大的事。高端、中高端这块，会吞噬大量营销费用，可以先减少投入，尽可能把原先优势的大众酒市场守好，再在产品上做一些提质、提价的动作，先苟住，耐心等待机会。”

事实上，2024年金种子酒一季报业绩预盈，就是与此有关。金种子酒称，扭亏与两个方面有关，一是公司通过精益生产、精优采购等精细化管理， 降本增效 效果明显；二是强化营销举措，在白酒收入增长、费用精益、成本管控方面取得了较大进步。

另一方面，华润的“野心”和信心十足。除了管理、运营层面外，金种子酒董事会中，以“华润系”总经理何秀侠、副总经理刘辅弼为代表的高管们近期已经多次增持金种子酒股票；不久前，何秀侠在金种子酒2023年总结大会上还表示，金种子未来五年的战略目标是回归徽酒靠前阵营，在全国同行业有影响力。

金种子酒能实现何秀侠的豪言吗？

金种子酒持续亏损，金沙酒业不进则退，华润系还能做好白酒吗

记者 张頔 济南报道

华润系旗下金种子酒近期发布了2023年度业绩快报公告。公告显示，2023年，金种子酒实现营收14.69亿(含药业销售收入)，同比增长23.92%，其中白酒销售收入9.82亿，同比增长43.43%。同期，金种子酒实现归母净利润亏损为0.22亿。换言之，自2022年入主金种子酒以来，华润仍未改变前者的亏损局面。

财报显示，2021-2023年，金种子酒归母净利润分别亏损1.66 亿、1.87 亿元及0.22 亿。对于业绩亏损，金种子酒在此前财报中曾表示，目前公司产品销售仍以中低端产品为主，高端产品馥合香系列尚处于品牌推广期，需要投入较高的市场费用以维护并拓展市场份额。

金种子酒中高低档产品在2023年三季报中的表现也说明了这一点。数据显示，去年前三季度，金种子酒中高档白酒营收下降36%至1.77亿，百元以下产品营收同比增长193%至5.21亿元，占比营收近75%。众所周知，依靠低端酒拉动业绩增长，必然导致企业毛利润处于低位，进而降低企业盈利水平。数据显示，目前金种子酒白酒业务毛利率为40%左右，排名白酒上市公司倒数，这也是其连续亏损的重要原因之一。

金种子酒发展难言乐观的同时，华润系旗下另一白酒品牌金沙酒业的发展走势同样不及市场预期。2023年1月10日，华润系完成金沙酒业股权交割，以123亿元的代价收购金沙酒业55.19%股权，这创下了近年来白酒行业最大的一笔并购交易。

以华润啤酒公布的数据作为对比，相比2021年营收，金沙酒业2023年营收已净减少15.74亿，利润更是回到了2019年的水平，可以说金沙酒业的发展速度正在陷入停滞和倒退。

库存高企、价格倒挂等是2023年白酒行业的主要发展特征，而金沙酒业也将去年不佳的市场表现归咎于此。在近期举行的华润啤酒业绩说明会上，金沙酒业董事长魏强曾提到，华润去年接手金沙后面临很大挑战，一是原管理团队盲目压货和推产品导致的高库存;二是价格严重倒挂，摘要酒价格最低时约为400元。

尽管业绩承压、外界质疑声音不断，但金沙酒业仍将2024年业绩目标增长为40%。对此，华润啤酒副总裁、金沙酒业董事范世凯曾表示，经过2023年的去压减负，市场库存趋于合理，要适应酒业新周期，金沙酒业将首先把积累过多的库存消化掉，走上一个正常的销售渠道。

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