瑞贝卡股票前景展望，未来发展趋势分析

瑞贝卡股票前景展望

接下来具体说说未来发展趋势分析

秃如其来的生意！斗不过植发，“假发靠前股”瑞贝卡被股民抛弃

本文来源：时代财经 作者：高文珣

来源图虫创意

“不秃不知道，一秃吓一跳！”就连“90后”都已经开始秃头了，这并非耸人听闻，而是现实。

公开数据显示，90后脱发比例上升明显，大有赶超80后的趋势。更重要的是，“秃头”影响了年轻人的颜值，甚至信心。

“你不自觉地想买个假发掩饰一下。”1月26日，某公募基金公司的渠道经理杜兵（化名）告诉时代财经，大学毕业的时候，他还是一头乌黑的头发。“跑了五六年银行渠道之后，现在已经开始谢顶了，考核压力大，没办法。谢顶确实影响自己的形象，不过我没买假发，我选择的是植发。”

有数据显示，中国假发制品行业市场规模每年增速在20%左右，预计2023年我国假发制品行业市场规模将达到144.3亿元。

号称“假发靠前股”的瑞贝卡（600439.SH）业绩情况也似乎印证了行业的高增速。该公司1月24日晚披露的业绩预告显示，公司预计2021年归母净利润为0.58亿元至0.61亿元，同比增加 52.07%至59.94%。

但奇怪的是，业绩增长的瑞贝卡却没得到二级市场的认可，股价在1月25日下跌2.77%，1月26日上涨1.07%，股价报收2.84元。

图片来源：兴业证券交易软件截图

更重要的是，已经有近两年时间，没有公募基金“青睐”过这只“假发靠前股”，最近的一份券商研报显示的时间是2019年10月28日。

业绩不如十年前

资料显示，瑞贝卡2003年7月10日在上交所挂牌上市，公司主营业务为发制品系列产品的研发、设计、生产和销售，主要产品有工艺发条、化纤发条、人发假发、化纤假发、教习头、复合纤维材料等六大类。

就销售市场而言，瑞贝卡以出口业务为主，主要销往北美、非洲、欧洲以及亚洲等地区。

上市18年来，瑞贝卡的业绩起伏较大。

iFind数据显示，2003年至2020年，瑞贝卡的营业收入从5.17亿元增长至13.30亿元，归母净利润从0.47亿下降到0.38亿元。

在此期间，瑞贝卡的营业收入*高是2011年的22.64亿元，归母净利润2.46亿元。

也就是说，瑞贝卡2021年归母净利润预计为0.58亿元至0.61亿元，虽然同比增加52.07%至59.94%，但是还不到十年前的四分之一。

“主要是2020年以来疫情影响比较大，对于瑞贝卡来说，北美、欧洲、非洲市场的销售全都受到影响。”某券商纺织服装行业分析师告诉时代财经，他们研究所以前还有人研究瑞贝卡，现在已经没人看了。“疫情之前的三年，业绩还能保持每年2个多亿，疫情之后，业绩下滑的厉害，就更没有研究员关注了。”

1月26日，时代财经多次致电瑞贝卡，其证券部电话始终无人接听，截至发稿时，瑞贝卡也没有回复采访邮件。

对于2021年业绩增长的原因，瑞贝卡在公告中称，“2021年，全球经济在疫情蔓延中缓慢复苏，发制品市场需求回暖，特别是美国市场，受政府经济刺激政策影响，发制品需求强劲复苏，公司订单增加，叠加公司国内销售明显回升，带动公司收入增长，致使公司净利润较2020年度实现大幅度增长。”

被机构遗忘了

由于业绩的下滑，瑞贝卡的股价在二级市场上也备受冷落。

上市以来，瑞贝卡的股价也曾一度“辉煌过”，2008年1月21日创出52.88元的高价。

最近几年，瑞贝卡的股价反反复复地“折*”。2018年，瑞贝卡的股价跌了52.59%，到了2019年，又涨了35.47%，但是2020年又下跌了31.20%。在2021年，瑞贝卡的股价又反弹了21.86%，报收在3.01元。

2022年又不断回调，截至1月26日，瑞贝卡股价已经跌至2.84元。

从市值角度来看，瑞贝卡*高市值一度达到126亿，但目前市值不过32亿。

机构似乎也对瑞贝卡丧失了信心，最近的一份券商研报是2019年10月28日，中泰证券研究员王雨丝对瑞贝卡2019年三季报进行了点评，她预测瑞贝卡2020年和2021年的归母净利润将达到3.37亿元和4.07亿元，但是这两个预测数据都因为疫情而没能达到。

此后，两年多的时间里再无券商对瑞贝卡发过研报。

公募基金最后一次出现在瑞贝卡的前十大流通股股东的时间，还要定格在2020年一季度，华夏收入混合型基金以持有543.88万股成为其第十大流通股股东，但是到了2020年二季度，该基金选择退出。

甚至连瑞贝卡的股吧都少人问津，时代财经注意到，截至去年9月底，瑞贝卡的股东共有5.77万户，但披露业绩预告的第二天，即今年1月25日，瑞贝卡整个股吧里的发帖仅有8条，其中还有一条来自“瑞贝卡资讯”。

图片来源：瑞贝卡股吧截图

“买了又不赚钱，谁愿意买？”江苏某私募基金人士直言，假发市场的规模本身不大，行业成长性这两年又受到疫情的影响，而且现在年轻人掉发选择植发的更多了。

“头顶生意”内卷

作为全世界最大的发制品集散地和出口基地，河南许昌的3000多种假发产品，远销120多个国家和地区。2021年，许昌市发制品出口额达到151.6亿元，在北美、西欧、非洲的市场占有率超过30%。

瑞贝卡就是许昌市假发行业的典型代表，但近年来假发行业不仅仅受到疫情的影响，更来自一个新赛道——植发行业的影响。

根据沙利文预计，2021年中国植发医疗服务市场规模为169亿元，2020-2030年规模增速CAGR（年复合增长率）为19%。

“植发比假发，对谢顶人群来说，更有安全感，更自信。”杜兵表示，戴假发容易被人发现，但植发却不一样，虽然贵一点，但是真实感更强，这是“头顶生意”市场的内卷，植发抢了假发的生意。

东吴证券研究报告指出，平均每六个中国人就有一个脱发，而我国植发实际渗透率仅不到1%，行业渗透率提升空间较大。“我们认为，脱发人群的年轻化的趋势，不仅将直接扩大植发的潜在消费群体规模，而且随着年轻群体年龄的增加，预计其脱发问题也将持续严重，从而催生更多植发消费需求。”

国金证券研报预计，到2025年，中国植发医疗服务的市场规模将达到378亿元，复合年增长率将为23%。到2030年，市场规模将进一步增长至756亿元，自2025年起的复合年增长率将为14.9%。

或许正是植发行业的崛起，对假发市场产生了一定的冲击。

不过，植发赛道的广阔只是前景，植发股似乎也不怎么受到投资者的“青睐”。

2021年12月13日，“植发靠前股”雍禾医疗（02279.HK）在港交所挂牌上市，股价一度上涨到19港元，随后一路下跌。截至2022年1月26日，该股已经跌至10港元左右。。

图片来源：兴业证券交易软件截图

1月26日，时代财经给雍禾医疗发去了采访邮件，但未有回复。

“营销费用太高，是行业的最大成本。”上述私募人士告诉时代财经，不管是假发还是植发，都属于消费品，尤其是面向终端消费者，需要巨额的广告宣传，一旦费用上来就会吃掉利润。

在他看来，瑞贝卡、雍禾医疗都属于赛道不错，但赚钱不易的公司。“短期看不到业绩增长的爆发点，也不是市场热点。因此，对于我们来说，是不可能买这种股票的。”

瑞贝卡股价重挫 “假发靠前股”面临行业瓶颈

6月12日上午，股价一向平稳的瑞贝卡突然闪崩跌停。伴随着股票重挫的，还有某股票论坛上一则“库房着火”的消息。尽管当天下午瑞贝卡就急忙出来澄清，但并未阻止其次日跌停的厄运。6月13日，公司以筹划非公开发行股票为由停牌。6月29日起，瑞贝卡复牌，但仍然连续两个交易日跌停。尽管瑞贝卡跌势之后有所反弹，但其总市值距离6月11日时已经接近腰斩。

“瑞贝卡股票崩盘的导火索是由6月12日股吧中的一则谣言引发的，虽然公司随即发公告予以澄清，但为时已晚。但究其根源在于投资者对企业信心不足，公司主营业务发展空间也受到行业市场空间有限的瓶颈制约。”著名经济学家宋清辉向时代周报记者分析道。

事实上，受到电商崛起以及全球主要市场经济放缓的影响，瑞贝卡近几年发展几乎停滞不前。作为全球发制品行业生产规模最大的龙头企业，瑞贝卡何去何从?对此，时代周报记者向瑞贝卡方面致电并发去采访提纲，截至发稿并未收到回复。

“假发靠前股”

对于股价下挫的原因，瑞贝卡证券事务部相关人士对媒体表示，近期公司股价下跌与信托有关。

时代周报记者注意到，截至2018年一季度，瑞贝卡前十大流通股股东中，有7个为信托计划，分属5家信托公司。

宋清辉对时代周报记者表示，信托集中持股为该公司股票带来了不确定性风险。“目前，信托机构清理配资、降杠杆率是大势所趋，同时银行也对委外业务加强清理，导致信托资金来源受到压制，在此背景下，由于部分股票下跌接近平仓线被大幅抛售，导致近期闪崩股明显增多。投资者应注意回避信托持股较多的相关个股，暂时以观望为主。”宋清辉表示。

公开资料显示，瑞贝卡的主营业务为发制品系列产品的研制、生产和销售，主要产品包括人发假发、化纤假发等。根据该公司官网介绍，“公司生产的工艺发、女装假发、化纤发、教习头、男装发块、纤维发丝等六大系列数千种产品，畅销北美、西欧、亚洲、非洲的40多个国家和国内100多个大中城市”。

关于瑞贝卡，流传着这么一段发家的故事。30多年前，河南许昌农民郑有全靠着走街串巷收购假发起家，一步步把公司带大，直至公司在2003年成功上市，最终发展成为国内最大的发制品公司。郑有全因此被誉为假发大王。

熟悉郑有全的中国轻工工艺品进出口商会发制品分会秘书长王粉荣对时代周报记者表示，郑有全的成功取决于两点，一是其本人观念较为超前;二是其具备强烈的品牌意识，公司从起步便开始打造属于自己的品牌。“瑞贝卡成为全国靠前乃至全球靠前(发制品品牌)，与他这个董事长的引领是有关的。”王粉荣表示。

受益于国外市场需求旺盛，从1993年开始，瑞贝卡在国际市场上迅速壮大。2003–2008年是瑞贝卡的高速增长期，其营收从5亿元左右做到了将近20亿元。

除此之外，瑞贝卡近年来也瞄准了国内的假发市场。从2008年起，瑞贝卡开始在国内开设专卖店。其中，高端品牌Rebecca、中端品牌Sleek采用在一线城市自营，在二三线城市开放加盟的模式。自此，瑞贝卡一路扩张。年报数据显示，截至2017年末，瑞贝卡已在北京、上海、广州、深圳等国内大中城市拥有220家门店，比去年同期增加了26家门店;其中“Rebecca”品牌终端店共有186家;“Sleek”品牌终端店共有34家。

行业天花板待突破

不过近年来，瑞贝卡的发展却陷入了瓶颈。

从2010年开始，瑞贝卡发展进入停滞期，从2010–2017年8年间，公司总营收基本维持在20亿元附近。以最新的财报为例，2018年一季度，瑞贝卡总营收为4.64亿元，同比增幅仅为1.9%。

另一方面，快速扩张门店也给瑞贝卡带来了不小的财务压力。

瑞贝卡曾在2016年报中披露了2017年经营计划目标，当时定下的期间费用控制在4.00亿元以内，但瑞贝卡2017年实际期间费用达到4.56亿元，高出预期14%。其中，财务费用较上年同期增长了39.65%，销售费用较同期也增长8%。随着国内市场的开拓、门店的增加，直接导致了租赁费和人工成本的提升，费用达到新高点。

王粉荣认为，为了宣传品牌，前几年瑞贝卡进行大规模扩张，与此同时也带来了“船大难掉头”的问题。

也许是意识了问题所在，瑞贝卡近年来不断进行转型与调整。

王粉荣告诉时代周报记者，近年来，瑞贝卡已经放慢了门店扩张的脚步，对旗下门店进行整合。此外，瑞贝卡也加大了全球市场的布局以及电商的投入。

目前，瑞贝卡在非洲、欧洲、南美的多个国家设立有销售子公司，在尼日利亚、加纳和柬埔寨建立生产基地。

鉴于北美市场的重要性，瑞贝卡在当地设立了销售子公司。7月4日，瑞贝卡发布公告称，收到河南省商务厅颁布的《企业境外投资证书》，此证书是5月23日晚间公告中提到的公司拟投资12.38亿元人民币(折合2000万美元)设立全资子公司—美国销售公司的申请批复。

根据官方说法，瑞贝卡的电商也进入了快速发展期，已搭建完毕的国内电商平台主要有天猫Rebecca旗舰店、Sleek旗舰店以及京东Rebecca店和微商城;国际电商平台主要有速卖通Sleek店、Rebecca店、NOBLE店以及公司自建商城和亚马逊店。

不过，多位业内人士对时代周报记者表示，瑞贝卡面临的主要挑战还是行业瓶颈。

一个行业共识是，国内发制品行业长期高度依赖国外市场。根据国家海关最新数据统计，2018年靠前季度中国发制品出口总额为7.1亿美元，同比增长4.1%。其中，全球最大的发制品消费市场—北美洲市场出口占比高达44.28%，出口额为3.1亿美元，同比增长16.01%。美国作为北美洲主要市场，出口占比为43.76%，占全球市场近一半的份额。

王粉荣认为，发制品之所以在国外畅销，是因为假发在北美、日韩等国家被消费者视为一种与日常穿搭有关的时尚奢侈品，发条在非洲被又被视为刚需消费品;而在国内，传统观念认为戴假发与发量稀少或秃顶有关，不够体面。而由于经济和市场等原因，北美市场目前库存较多，导致国内假发行业近几年都不景气。

不过，如今情况或许正在好转。多位受访专家对时代周报记者表示，国内市场对发制品的需求正逐渐变得旺盛。

在王粉荣看来，随着人们观念的改变，国内假发市场前景巨大。

“中国作为全球奢侈品、美妆、电子产品最大的消费国，未来10年，中国发制品消费预计将达到超300亿消费规模，国内假发市场发展空间巨大，呈现出新格局。”宋清辉向时代周报记者表示。

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