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2022年10月11日，央行发布数据显示，2022年9月新增人民币贷款2.47万亿元，预期1.8万亿元，前值1.25万亿元；新增社融3.53万亿元，预期2.73万亿元，前值2.43万亿元；M2同比12.1%，预期12.1%，前值12.2%。M1同比6.4%，前值6.1%。
9月社融和信贷数据的总量及结构传递的信号，整体来讲非常积极，缓解了市场对需求的担忧。企业端大幅改善、结构好转，短贷与中长贷均表现亮眼，票据占比下降，应与基建配套贷款增加，经济修复斜率上行、季末冲量等因素有关。9月企业贷款新增1.9万亿元，同比多增9370亿元，比近三年同期均值多增9382亿元，企业贷款的同比多增量为近两年来最大幅度。企业中长贷改善更为明显，本月增加13488亿元，同比多增6540亿元，高出近三年同期均值5700亿左右；新增企业短贷6567亿元，比去年同期多增4741亿元，比近三年同期多增4680亿元，同样大幅高于季节性水平。
9月的社融和信贷数据，出现了三个市场高度关注的信号。1）9月社融存量同比增速企稳，较上月回升0.1%，剔除政府债券影响后，社融增速较上月小幅回升0.3%，反映出信贷拉动下宽信用效果逐步显现，对经济的稳定恢复形成支撑。2）信贷没有通过票据虚增，而主要靠企业部门贷款，企业中长贷同比多增趋势延续，且多增幅度有所加大，反映出本月企业信贷增长主要由高增的实体融资需求拉动。3）居民中长贷虽然同比仍少增，但绝对数量连续3个月回升，体量回到单月3500亿元左右水平。
数据背后反映的宏观意义：1）M2-社融剪刀差首次收敛。今年2月以来，M2回升幅度远超社融，M2-社融剪刀差在上个月达到阶段顶部，9月M2向下、社融向上、剪刀差收敛，反映出供给-需求的裂缝开始弥合。2）在需求-信用-杠杆的传导链条中，信用端积极信号较为明确，尤其研究员前期判断企业部门是加杠杆第二阶段的主要承接，企业部门信用企稳是此轮加杠杆持续性的重要指标，目前来看这种积极传导仍在进行。3）9月居民部门整体表现好于预期，居民短贷基本持平，中长贷少增趋势有所收敛，9月地产销售跌幅也有所收敛。
投资端的理解：对资本市场而言，信用扩张趋势的持续性更加重要。今年信贷投放的季初缩量、季末冲量效应较为明显，故此次9月信贷和社融大幅超预期的持续性仍需观察。下一阶段，宽信用后续仍有支撑，央行前期发布的结构性工具、政策性开发金融工具和新增的5000亿专项债，都给未来社融增速持续企稳提供了支撑，但最关键的还是企业信用持续扩张和居民信用止跌这两条主线。一旦社融数据企稳趋势增强，将有效缓解市场对需求端的担忧，为风险资产提供支撑。
