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在今天的文章中，我们将探讨什么是私人信贷，以及当前的市场状况和我们作为该领域基金经理的一些策略。
私人信贷简介
私人信贷行业是由私人发起或协商的投资组成，不在公开市场上交易。这些投资在不同的风险/回报特征下有潜在的高收益、非流动性的投资机会。
私人信贷是一个庞大而多样化的市场，许多子类别呈现不同的回报、流动性和风险状况。有些机会比其他机会更具流动性；例如，一些私人信贷基金按季度分配，投资者可以在1-2年内收回本金，如果他们愿意的话，甚至可以更快地收回本金，而另一些则将投资者本金锁定5年或更长时间。流动性还取决于信贷基金投资的资产类型，因为较短的基础贷款类型通常意味着较短的赎回期，投资者可以在此期间获得本金。
当下的市场情况
对私人信贷产品的收益率、便利性和充裕资本的需求的日益增长，将继续扩大这个不透明的市场，疲软的表现可能在扰乱资本市场和经济之前不被察觉。
今天的市场包括不断上升的利率和通货膨胀；债券发行正在枯竭，流动性正在收紧，尤其是对于实力较弱的公司。然而，许多大公司仍然过度杠杆化，如果市场下跌，可能会导致快速去杠杆化。对于投资者来说，这种去杠杆化可能为时已晚，无法避免在承担了太多债务的公司中遭受损失。
与其他市场资金来源相比，私人信贷对利率变化的敏感度较低，因为其提供者一般都有长期的流动性和资金。所以那些谨慎的公司，如果能够获得资本，但又没有过度的杠杆化，在市场低迷的情况下应该会有好的发展。
竞争
私人信贷行业多年来一直在扩大，导致整个市场的竞争更加激烈。
私人信贷领域竞争的加剧削弱了承销审核标准，这是任何投资经理在做出投资决定时必须谨慎对待的问题。随着财富管理公司投资活动的增加，私人信贷交易的平均规模也在增加，因此承销审核错误的代价可能比以往更高。
所有类型的公司都会投资于私人信贷，美国和加拿大的养老基金已经大幅增加了对私人信贷的分配，他们认为私人信贷是公共债务市场的替代品。在许多情况下，公共债务市场并没有产生支付养老基金长期负债所需的回报。保险公司也投资于私人信贷，但不如养老基金那么积极。
交易来源
那么，私人债务投资者在哪里寻找投资呢？答案主要是企业贷款，这是一个快速变化的行业。过去十年，尤其是过去几年，企业贷款的非银行份额一直在上升。到 2021 年底，不包括美联储和美国机构的贷款，非银行机构持有 3.1 万亿美元贷款市场的约 63%（资料来源：Moody’s）。
银行占企业贷款市场的37%，CLO(贷款抵押债券)占29%，私募基金和对冲基金占14%。
主要的贷款人是像黑石和KKR这样的大型多元化资产管理公司，然后是较小的公司和商业发展公司（BDC），其中一些附属于像高盛和摩根斯坦利这样的大型华尔街公司。这些 BDC 投资于中小型公司以及陷入困境的公司；许多私人财富管理机构通过 BDC 投资于私人信贷。
我们如何看待这个市场
作为一家专注于私人信贷的基金管理公司，拉米资本（https://www.alamedacap.com/zh-CN）非常关注该行业格局的变化。我们有几种方法来确保我们的投资者在保持流动性的同时继续获得收益，即使经济在不久的将来出现衰退:
1.避免过度杠杆化：我们专注于投资高收益资产，例如过桥贷款(1年期商业用途单户住宅贷款)。因为这些资产的收益率高于大多数其他资产，我们不需要杠杆来为我们的投资者赚取显著的回报。在某些情况下，我们将使用少量的杠杆，而在其他情况下，我们将完全不受影响。
2.流动资产和投资者条款：过桥贷款的加权平均寿命(WAL)约为9个月，为投资于这一资产类别的基金提供了更大的流动性。我们通常还与按季度分配利润的基金合作，这些基金不会太长时间锁定投资者的资金，提供了更多的流动性和灵活性。
3.严格的承销审核标准：即使市场上大部分人削弱了他们的承销审核标准，我们也拒绝这样做。除了严格的借款人和资产承销审核标准，我们投资的贷款都有充分的担保，安全系数大约为30%，特别是对于短期贷款来说，这一点非常重要。保持严格的承销审核标准可能会导致短期内失去一些交易，但它能确保我们在贷款到期时减少违约风险。
